銀行
銀行 (Bank)，这个我们日常生活中再熟悉不过的机构，其实是现代经济的核心枢纽。简单来说，银行是一手吸收社会上的闲散资金（我们称之为“存款”），另一手再将这些资金放贷给需要用钱的个人或企业（我们称之为“贷款”），并从中赚取利息差的特殊企业。它就像一个巨大的资金蓄水池和中转站，通过调配资金，将储蓄转化为投资，从而驱动整个社会经济的运转。对于价值投资者而言，银行股因其商业模式相对清晰、估值方法自成体系，一直是投资组合中的重要备选。理解银行的本质，是读懂宏观经济，并从中发掘投资机会的关键一步。
银行是怎么赚钱的？
要投资一家公司，首先得弄懂它的盈利模式。银行的赚钱方式，就像一个“资金批发商”，核心逻辑是“低买高卖”。
- 利差收入： 这是银行最古老、最核心的利润来源。想象一下，银行用年利率2%的成本吸收了你的存款，然后以年利率5%的价格把这笔钱贷给了想买房的邻居。这中间的3个百分点，就是银行赚取的利差。在财报里，衡量这个盈利能力的核心指标叫做“净息差”（Net Interest Margin, NIM）。净息差越高，说明银行“低买高卖”这门生意的利润率越丰厚。
- 中间业务收入： 除了赚利差，银行还提供各种服务并收取手续费，这就是中间业务收入，也叫非利息收入。这部分业务不占用银行的资本金，有点像“轻资产”运营。常见的包括：
- 支付结算： 我们每天用的转账、刷卡，银行都会收取微小的手续费。
- 财富管理： 帮你买卖基金、保险、理财产品，银行从中收取申购费或管理费。
- 信用卡业务： 年费、商户回佣、分期利息等。
一个健康的银行，通常会追求利差收入和中间业务收入的均衡发展。
像价值投资者一样看银行
“股神”沃伦·巴菲特钟爱银行股，但他挑选银行的标准极为严苛。作为普通投资者，我们可以借鉴他的思路，从“商业模式的优劣”和“风险与定价”两个维度来审视一家银行。
银行的“护城河”在哪里？
一家优秀的银行，必然拥有难以被竞争对手复制的“护城河”。
- 低成本的负债： 这是银行最深的一条护城河。如果一家银行拥有大量活期存款（通常利息极低甚至是无息的），就意味着它的“原材料”（资金）成本比别人便宜得多。这直接决定了它在净息差上的天然优势。拥有广大零售客户网络和强大品牌信任的银行，通常在这方面表现出色。
- 转换成本： 你会轻易更换你的工资卡银行吗？或者你正在还房贷的银行？通常不会。因为更换银行涉及到更改各种绑定、转移贷款，过程繁琐，这就是转换成本。高昂的转换成本能牢牢锁定客户，为银行带来源源不断的稳定业务。
- 规模与网络效应： 越大的银行，网点越多，ATM机越普及，能服务的客户也越多，客户用起来就越方便。这种便利性会吸引更多客户，形成良性循环，即“网络效应”。
- 牌照与监管： 银行业是受到严格监管的行业，准入门槛极高。一张银行牌照本身就是一道高墙，将潜在的颠覆者挡在门外。
评估银行股的核心指标
银行的财务报表复杂难懂，但抓住以下几个核心指标，就能像专家一样看透一家银行的“底牌”。
- 资产质量指标：
- 资本充足度指标：
- 资本充足率 (Capital Adequacy Ratio)： 这是银行的“安全气囊”，是监管机构的硬性要求。它衡量银行自有资本（主要是股东的钱）能否覆盖其风险资产。如果这个比率过低，一旦发生大量坏账，银行就可能资不抵债，面临破产风险。
- 估值指标：
投资启示
对于追求稳健收益的价值投资者来说，银行股是一个不容忽视的领域。总结一下我们的投资启示：