随机漫步的傻瓜

随机漫步的傻瓜

随机漫步的傻瓜 (Fooled by Randomness) 是著名思想家纳西姆·尼古拉斯·塔勒布的著作名称,它深刻揭示了一种普遍的认知偏误:人们倾向于将纯粹由随机性运气产生的结果,错误地归因于个人的技能智慧。在投资领域,这种偏误尤其致命,它让投资者将短期盈利误读为自己的“股神”天赋,而忽视了背后潜藏的巨大风险,最终可能导致灾难性亏损。这个概念提醒我们,要敬畏市场的不确定性,在喧嚣的市场噪音中,学会区分运气与实力,这是每一位价值投资者的必修课。

想象一个“幸运的火鸡”的故事。从出生第一天起,火鸡就发现,每天上午9点,一个友善的人类会给它送来美味的食物。日复一日,风雨无阻。于是,火鸡的“数据库”越来越强大,它越来越自信地预测:“明天上午9点,好心的主人还会来喂我。”然而,在它生命中的第1001天,也就是感恩节的早晨,等来的不是食物,而是厨师的刀。 这只火鸡就是“随机漫步的傻瓜”的典型。它基于过去有限的经验,构建了一个看似完美的模型,却对那个足以致命的、从未发生过的“意外”一无所知。投资世界里充满了这样的“火鸡投资者”。 另一个经典的例子是“百万猴子”思想实验:如果让一百万只猴子在打字机前随意敲打,凭着纯粹的运气,总会有一只猴子敲出莎士比亚的十四行诗。在投资界,如果有成千上万的基金经理进行投资,也总会有几位因为运气而在某一年、甚至连续几年取得惊人回报。媒体和公众会把他们奉为“股神”,但这种成功往往是幸存者偏误的产物,是随机性筛选出的幸运儿,而非其投资能力的必然体现。

在投资中,随机性常常披着华丽的外衣,迷惑我们的双眼。

许多投资者在牛市中买入几只热门股票,获得了丰厚回报,便开始相信自己拥有超凡的择时或选股能力。他们可能将成功归因于自己“独到的眼光”或“精准的分析”,从而变得过度自信,在后续投资中押下重注,承担了与其能力不匹配的巨大风险。当市场风向逆转,好运消失时,曾经的“股神”往往会跌落神坛,损失惨重。

“历史数据表明,这套策略的年化收益率高达30%!”——这是我们常听到的话术。然而,过度依赖回溯测试(Backtesting)是另一种被随机性愚弄的方式。一个交易策略在过去的数据上表现完美,可能只是因为它恰好拟合了那段时期市场的随机波动。历史不会简单重复,一个在过去看似完美的模型,在未来很可能完全失效。

人类天生喜欢听故事。当股价上涨时,我们总能为它找到一个动人的“叙事”,比如“这家公司的CEO是位天才”或“它的产品正在改变世界”。反之亦然。这种“看涨说涨、看跌说跌”的叙事,常常让我们忽略了价格波动的本质——其中很大一部分是随机的、无序的。我们爱上了自己编织的故事,却忘记了对企业基本面进行冷静客观的分析。

认识到随机性的存在,是成为一名成熟投资者的第一步。以下是一些实用的建议:

  • 拥抱不确定性,聚焦风险管理
    • 承认吧,你无法预测未来。 投资的核心不是预测市场,而是在不确定的环境中做出大概率正确的决策,并为小概率的错误做好准备。相比于追求极致的回报,构建一个能够抵御未知冲击的、有安全边际的投资组合更为重要。
  • 关注过程,而非短期结果
    • 一个好的决策可能因为运气不好而导致亏损,一个坏的决策也可能因为运气好而带来盈利。因此,不要用单次的盈亏来评判你的投资水平。你应该反复审视的是:你的投资决策过程是否严谨、逻辑是否自洽? 坚持正确的投资流程,长期来看,好运会站在你这边。
  • 警惕罕见但影响巨大的事件
    • 塔勒布将那些无法预测、影响巨大且事后才被解释的事件称为黑天鹅事件。你的投资组合不应在“黑天鹅”面前不堪一击。要时常思考:“如果发生了最不可能发生的事情,我的资产会怎么样?”
  • 保持思想开放和谦逊
    • 市场是最好的老师,它会不断教训那些自以为是的学生。永远不要认为自己已经掌握了投资的全部真理。保持怀疑,持续学习,对自己的判断抱有敬畏之心,这是对抗“傻瓜”式自信的终极武器。