高纪凡

高纪凡，天合光能（Trina Solar）的创始人、董事长兼首席执行官。他不仅是中国光伏产业从零到一、从弱到强的核心见证者与推动者，更是一位在产业的狂风暴雨和周期巨浪中展现出惊人韧性的企业家。对于价值投资的信奉者而言，高纪凡的创业史和经营哲学，就如同一部生动的教科书，深刻诠释了何为“卓越的管理者”、“坚实的护城河”以及“穿越周期的长期主义”。研究高纪凡和他的天合光能，不仅仅是分析一家公司，更是在学习如何在一片充满不确定性的“红海”中，识别出那些拥有伟大格局和持久竞争力的“价值之锚”。

每一位成功的企业家背后，似乎都有一段“命中注定”的序曲。高纪凡的故事也不例外。出生于江苏常州的他，拥有南京大学的化学硕士学位，这为他日后投身于需要深刻理解材料科学的光伏领域埋下了伏笔。上世纪90年代，当大多数人还在为“下海”经商的浪潮而激动时，高纪凡已经将目光投向了更遥远、更宏大的未来——太阳能。 1997年，他创立了“天合光能”。“天合”二字，取自中国古代哲学思想“天人合一”，寓意着利用清洁的太阳能，实现人与自然的和谐共生。这个富有远见的名字，从一开始就奠定了公司的使命感和价值观基调。在那个中国光伏产业尚处蛮荒的年代，这无疑是一场豪赌。高纪凡的转型，是从一个严谨的学者，变为一个必须直面市场、资金、技术、人才等一切现实问题的创业者。这第一步，考验的不是智商，而是面对巨大不确定性时，那份源于内心深处对未来的笃定信念。

光伏产业，是一个典型的周期性行业。它的发展与全球宏观经济、各国补贴政策、技术迭代速度、上游原材料价格等因素紧密相连，其波动之剧烈，足以让任何心志不坚的参与者被轻易淘汰。天合光能长达二十多年的发展史，就是一部与产业周期共舞、甚至可以说是驯服周期的史诗。

创业初期，高纪凡和天合光能面临着所有初创企业都会遇到的难题：缺钱、缺技术、缺市场。为了解决技术难题，他亲自带队远赴海外学习考察；为了打开市场，他将目光瞄准了当时对光伏补贴力度最大的欧洲市场，尤其是德国。 机会总是留给有准备的人。随着21世纪初全球可再生能源浪潮的兴起，天合光能凭借其前瞻性的布局和可靠的产品质量，迅速在国际市场上站稳了脚跟。2006年，天合光能成功登陆美国纽约证券交易所（NYSE），成为中国最早一批在海外上市的光伏企业之一。纽交所的钟声，不仅为天合光能带来了宝贵的发展资金，也将其推向了世界舞台的中央。对于投资者而言，这是一个重要的里程碑，标志着公司已经通过了国际资本市场的初步考验，进入了发展的快车道。

然而，阳光普照的日子并未持续太久。2011年起，美国和欧盟相继对中国光伏产品发起双反调查（反倾销和反补贴调查），这对于严重依赖出口的中国光伏企业而言，无异于一场灭顶之灾。高关税壁垒一夜之间竖起，订单锐减，库存高企，价格暴跌，整个行业瞬间进入冰封期。许多曾经风光无限的光伏明星企业，如无锡尚德，都在这场寒冬中轰然倒下。 这正是考验企业家成色的“压力测试”时刻。面对生死存亡的危机，高纪凡展现了卓越的领导力与战略眼光：

• 向内求索，降本增效： 他带领团队极致地挖掘内部潜力，通过技术创新和精益管理，将生产成本降到了行业领先水平。成本优势，是在价格战中最坚固的铠甲。
• 全球化布局，分散风险： 他意识到过度依赖单一市场的脆弱性，开始大力开拓日本、印度、拉美等新兴市场，并推动生产基地的全球化，通过在泰国、越南等地设厂来规避贸易壁垒。这种多元化的布局，大大增强了公司的抗风险能力。
• 坚定投入研发，押注未来： 越是困难时期，高纪凡越是强调技术创新的重要性。在行业一片哀鸿遍野之际，天合光能依然保持着对研发的高投入，不断刷新太阳能电池转换效率的世界纪录。他深知，短期的市场寒冬终将过去，而技术领先才是穿越周期的通行证。

最终，天合光能不仅顽强地活了下来，还在行业洗牌后变得更加强大，市场份额不降反升。这场“绝地求生”的经历，为价值投资者提供了一个绝佳的观察样本：最优秀的公司，往往是在行业低谷期与竞争对手拉开差距的。

经历了“双反”风波后，高纪凡开始重新审视公司的资本战略。美股市场的投资者对周期性明显的制造业公司估值普遍偏低，天合光能的价值被严重低估。与此同时，中国国内的资本市场，尤其是为科技创新企业量身打造的科创板，正在蓬勃发展。 2017年，高纪凡果断推动天合光能从纽交所私有化退市。经过一系列复杂的资本运作，2020年，天合光能成功登陆A股科创板。这次回归，不仅让公司获得了更高的估值和更通畅的融资渠道，也使其能够更贴近中国这个全球最大的光伏市场。这一“从西到东”的战略转移，再次体现了高纪凡顺应时势、主动求变的战略智慧。

如果将高纪凡的商业实践提炼成投资哲学，我们会发现其与价值投资的理念高度契合。这不仅体现在战略层面，更融入了企业经营的每一个细节。

巴菲特 (Warren Buffett) 曾说：“如果你不愿意持有一只股票十年，那就连十分钟都不要持有。”高纪凡对光伏产业的坚守，正是这种长期主义的完美写照。从1997年至今，无论行业是烈日当空还是寒风凛冽，他从未离开过这个赛道。这种专注，使得他能够对产业的本质和发展规律有比常人更深刻的洞察。 对于投资者来说，这意味着在选择投资标的时，应当优先考虑那些深耕主业、拥有“咬定青山不放松”精神的管理层。这样的领导者，更有可能带领企业穿越经济周期，实现长期的复利增长，而不是追逐短期热点，迷失在多元化的陷阱里。

在光伏这样一个技术快速迭代的行业，成本优势可能因为对手的扩产而迅速消失，渠道优势也可能因为市场的变化而动摇，唯有持续的技术领先，才能构建起最深、最宽的“护城河”。 高纪凡深谙此道。天合光能的实验室，被誉为“世界纪录的摇篮”。从N型i-TOPCon电池到钙钛矿叠层电池，天合光能一次又一次地走在技术创新的最前沿。这种对研发近乎偏执的投入，确保了公司在产品性能和成本控制上始终保持领先地位。 价值投资者在分析一家科技制造企业时，不能仅仅看其当前的市盈率或市净率，更要深入研究其研发投入、专利数量、技术路线图以及在行业标准制定中的话语权。这些，才是决定企业未来价值的核心变量。

经历过行业“大逃杀”的高纪凡，对财务纪律有着刻骨铭心的理解。他明白，激进的负债扩张或许能在牛市中带来超额收益，但在熊市中却可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。因此，天合光能始终保持着相对稳健的资产负债表和健康的现金流。 这份财务上的审慎，就像一件厚实的“棉袄”，让公司有足够的底气抵御行业寒冬，甚至在市场恐慌时，有能力逆势扩张，收购优质资产。对于普通投资者而言，在阅读公司财报时，要特别关注其负债水平、现金储备和经营性现金流状况。一家能在顺境中保持克制、在逆境中依然“手有余粮”的公司，才是值得长期托付的。

研究高纪凡这样一位杰出的企业家，我们最终的目的是为了提升自己的投资决策水平。从他的经历中，我们可以提炼出以下几点宝贵的启示：

• 投资就是投人： 公司的掌舵人是决定企业航向和命运的关键。一个优秀的领导者，应该具备长远的眼光、坚定的意志、应对危机的能力和诚信的品格。在投资前，花时间去了解创始人和管理团队的背景、言论和过往经历，其重要性不亚于分析财务数据。
• 在周期性行业中寻找“剩者”： 周期性行业充满诱惑，也布满陷阱。与其试图精准预测周期的拐点，不如去寻找那些能够在残酷的行业洗牌中存活下来并变得更强的“剩者”。这些公司通常拥有成本优势、技术优势或稳健的财务，能够在低谷期逆势扩张，享受下一轮复苏带来的最大红利。
• 理解“无形资产”的价值： 高纪凡赋予天合光能的“天人合一”的使命感、对技术创新的执着追求、以及在危机中形成的坚韧文化，这些都是财报上看不见的“无形资产”。然而，正是这些无形资产，构成了公司最核心的竞争力。优秀的投资者，需要具备一双能够穿透数字，看到企业内在价值的慧眼。
• 拥抱变化，而非恐惧变化： 从赴美上市到回归A股，从专注欧洲市场到全球化布局，高纪凡和天合光能的每一步都踩在了时代变化的节点上。这告诉我们，伟大的公司必须是开放和进化的。作为投资者，我们也应该青睐那些能够主动适应环境变化、不断自我革新的企业，而不是固步自封、墨守成规的“昨日黄花”。

总而言之，高纪凡的商业传奇，为我们描绘了一幅价值投资的生动图景。它告诉我们，真正的投资，是去寻找那些由卓越的人所领导的、拥有伟大愿景和坚固护城河的、并且能够在时间的考验中不断证明自己的伟大企业，然后，以合理的价格买入，并长期持有，分享它们成长的果实。