2P储量

2P储量 (2P Reserves)，是“探明储量+概算储量”（Proven plus Probable Reserves）的简称。想象一下，你是个寻宝猎人，在地图上标记了宝藏的位置。已经挖出来、握在手里的金币，就是“探明储量”；而根据可靠线索、几乎确定就在脚下几米深处的宝箱，就是“概算储量”。2P储量就是这两部分的总和，它代表了油气行业公司在现有技术和经济条件下，有相当高确定性能开采出来的石油或天然气总量。这个指标是评估一家能源公司家底有多厚、未来能赚多少钱的核心依据，也是投资者给它估值的“压舱石”。

对于能源公司的投资者来说，2P储量绝不是一个孤立的数字，它背后是一整套关于确定性的分类体系。理解这个体系，就像学会了看懂藏宝图上的不同标记。

石油和天然气的储量根据其被发现和开采的确定性，通常被划分为三个等级，俗称“P”系列：

• 1P储量：保险箱里的资产

1P就是指探明储量 (Proven Reserves)。这是确定性最高的储量，通常要求有超过90%的把握可以被商业开采出来。它们是基于钻井、测试和生产数据得出的，可以说是公司最可靠、最没有水分的家底。对于价值投资者而言，1P储量是评估公司内在价值的基石。

• 2P储量：最常用的估值标尺

2P储量是在1P的基础上，加上了概算储量 (Probable Reserves)。概算储量的确定性稍低，但通常也有超过50%的把握可以被商业开采。这部分储量可能来自尚未钻探、但地质数据非常支持的区域。2P储量（1P + Probable）被认为是评估公司价值的“最佳估计”，因为它在保守和乐观之间取得了平衡，是分析师和投资者最常使用的指标。

• 3P储量：带着希望的远方

3P储量则是在2P的基础上，又加上了可能储量 (Possible Reserves)。这部分储量的确定性就更低了，通常只有10%到50%的把握能开采出来，更像是一种有潜力的机会。对于审慎的投资者来说，3P储量只能作为一种参考，估值时通常会给予非常大的折扣，甚至忽略不计。

一家油气公司的本质，就是不断地将地下的储量转化为地上的现金流。因此，2P储量直接关系到公司的核心价值。

1. 公司估值的核心

油气公司的估值，尤其是使用现金流折现 (DCF) 模型时，未来的现金流预测在很大程度上就依赖于2P储量的大小、开采成本和未来的油价。更多的2P储量意味着未来有更多的“存货”可以卖，公司价值自然更高。

1. 衡量增长的温度计

一家优秀的油气公司，不仅要有存量，更要有增量。投资者会密切关注公司的储量替代率 (Reserve Replacement Ratio)，即公司当年新增的2P储量与当年开采消耗储量的比率。如果这个比率长期大于100%，说明公司的“寻宝”能力很强，家底在越变越厚，具备可持续增长的潜力。

1. 风险评估的透视镜

2P储量的构成同样重要。如果一家公司的2P储量中，1P（探明储量）的占比较高，说明其资产质量更优、风险更低。反之，如果其储量高度依赖于概算储量，那么未来生产的不确定性就会更高，投资风险也相应增加。

当你分析一家油气公司时，面对2P储量这个数据，可以从以下几个角度进行思考，从而获得更实用的投资启示：

• 不仅看总量，更要看构成： 一家拥有1亿桶2P储量的公司，其中90%是1P储量，通常比另一家同样拥有1亿桶2P储量、但只有50%是1P储量的公司更具投资吸引力。
• 关注动态变化，而非静态数字： 公司的2P储量是逐年增加还是减少？它的储量替代率表现如何？一个持续增长的储量数据，远比一个庞大但停滞不前的数字更令人兴奋。
• 结合成本与价格： 储量必须能被经济地开采出来才有价值。要了解这些储量的开采成本是多少。在低油价时期，一些高成本的2P储量可能会变得不经济，从而失去价值。因此，要将储量数据与成本、油价趋势结合起来看。
• 记住农田的比喻： 把油气公司看作一个农场主。1P储量是已经收割并放入谷仓的粮食；2P储量是谷仓里的粮食加上田里长势良好、即将丰收的庄稼；而3P储量则更像是刚撒下的种子，未来能否收获还充满变数。聪明的投资者，最关心的是谷仓里和即将到手的收成（2P），并希望农场主明年能开垦出更多的好田。