60/40 投资组合

60/40 投资组合 (60/40 Portfolio) 是一种经典的资产配置策略，也是许多投资者心中的“标准答案”。顾名思义，它建议将投资组合的60%配置于股票，以追求长期资本增值；另外40%则配置于债券，以获取稳定的利息收入和降低整体波动性。这种简单明了的配置方法，在过去几十年里为无数投资者提供了稳健的回报，被誉为投资界的“常青树”和业绩比较的基准。

60/40 组合的魅力，源于股票和债券之间奇妙的“跷跷板”效应。

• 60%的股票：组合的“发动机”。股票代表着对优秀公司的所有权，是驱动投资组合长期增长的核心动力。当经济繁荣时，企业盈利增长，股价随之上涨，为投资者带来丰厚回报。然而，它的缺点是波动性大，短期内可能出现剧烈下跌。
• 40%的债券：组合的“压舱石”。债券本质上是借款凭证，可以提供可预测的利息收入。更重要的是，在历史上，当经济衰退或市场恐慌导致股市下跌时，投资者往往会涌入更安全的债券寻求避险，推动债券价格上涨。这种负相关性像一个减震器，有效缓冲了股票下跌带来的冲击，让投资者的总资产不至于“自由落体”。

把它们结合起来，就像是驾驶一辆既有强劲引擎又有可靠刹车的汽车，既能跑得快，又能开得稳。

在过去近40年的时间里，60/40 组合堪称“躺赢”策略。这主要得益于一个宏观经济的“黄金时代”：利率的长期下行趋势。 当利率下降时，已发行的、利率更高的旧债券会变得更有价值，导致债券价格上涨。同时，较低的借贷成本也刺激了企业投资和消费者支出，利好股市。在这种环境下，股票和债券常常能实现“双赢”，即使在股市回调时，债券也能很好地发挥对冲作用。它的简单性和有效性使其成为养老金、基金和个人投资者的首选。

然而，风向在2022年发生了逆转，让“60/40已死”的论调甚嚣尘上。当全球央行为对抗高通货膨胀而激进加息时，这个经典组合遭遇了前所未有的打击。 加息导致新发行的债券收益率更高，旧的低息债券吸引力下降，价格暴跌。与此同时，更高的利率也抑制了经济活动，打击了企业盈利预期，导致股市也同步下跌。曾经的“跷跷板”变成了“双杀”，组合的保护功能瞬间失灵。这让人们开始反思，在新的宏观环境下，这个“老公式”是否还依然有效。

虽然经典的60/40组合光环褪去，但这并不意味着其背后的核心思想——多元化投资——已经过时。相反，它提醒我们，没有任何投资策略可以一劳永逸。对于普通投资者而言，我们可以得到以下几点重要启示：

• 核心原则永不过时： 分散风险、平衡收益与风险的资产配置理念，依然是投资的基石。关键在于不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。
• 重新思考“40%”的构成： 传统上40%指的是政府债券和高信用等级的公司债。在当前环境下，投资者可以考虑将这部分配置得更加多元化，例如加入一些抗通胀资产，如房地产投资信托基金 (REITs)、大宗商品，或者与传统资产相关性更低的其他投资品。
• 动态调整而非刻舟求剑： 与其固守一个一成不变的比例，不如根据自己的风险承受能力、投资目标和市场环境的变化，进行动态调整。投资更像是一场航行，而不是设定好程序就一成不变的机器人。
• 关注长期价值： 无论采用何种配置比例，价值投资的理念提醒我们，最终的回报来源于我们所投资产的内在价值。选择优质的股票和债券，远比机械地遵循一个比例数字更为重要。