价格加权平均

价格加权平均 (Price-Weighted Average) 是一种计算股票指数的方法，也是最“年长”的一种方法。你可以把它想象成一个极其简单的购物篮：不管篮子里的苹果有多大、西瓜有多小，只看它们每个的标价。价格越高的商品，对购物篮总成本的影响就越大。同样，在价格加权指数里，股价越高的公司，对指数涨跌的影响力就越大，而不管这家公司的实际规模（即市值）有多大。这种计算方式简单粗暴，其最著名的代表就是大名鼎鼎的道琼斯工业平均指数 (Dow Jones Industrial Average)。

价格加权平均的计算逻辑，就像它的名字一样直白：把指数里所有成分股的股价加起来，再除以一个特定的数字。 最初，这个“特定的数字”就是成分股的总数量。比如，一个只有3只股票的迷你指数，股票A价格$30，股票B价格$20，股票C价格$10，那么指数的点位就是 (30 + 20 + 10) / 3 = 20点。 但事情很快就变得复杂起来。如果其中一家公司进行了拆股（比如把$30的股票拆成2股$15的股票），公司的价值没变，但股价直接腰斩。为了不让指数因为这种“技术调整”而剧烈波动，指数的管理者引入了一个叫指数除数 (Index Divisor) 的概念。这个除数会不断调整，以确保在拆股、更换成分股等事件发生前后，指数能够平稳衔接。因此，如今道指的除数早已经不是30，而是一个远小于1的数字了。

在没有计算机的年代，价格加权法的优势是无与伦比的：

• 计算简单： 只需要算盘和纸笔就能搞定，这让它成了最早被广泛使用的指数类型。
• 历史悠久： 作为“活化石”，道琼斯指数拥有超过一百年的历史数据，是观察市场长期变迁的重要窗口。

价格加权最大的问题，在于它赋予了“高价股”不合逻辑的巨大影响力，这在价值投资者看来，简直是本末倒置。

1. 价格 > 价值： 一只$200的股票对指数的日内影响力，是一只$20股票的10倍。然而，那家$20股价的公司，其规模、盈利能力和市场地位可能远远超过前者。指数的波动因此可能由少数几只高价股主导，从而扭曲了对整体市场健康状况的判断。
2. 对公司行为敏感： 公司的常规财务操作会对指数产生奇怪的影响。
   • 拆股的惩罚： 一家优秀的公司，为了增加股票流动性而将高价股拆分，其在指数中的影响力会立刻下降。例如，一只$500的股票拆分成5股$100的股票，其影响力瞬间缩水为原来的1/5，这显然不合理。
   • 反向拆股的奖励： 反之，一些公司为了“美化”股价而进行反向拆股，反而会提升其在指数中的权重。

对于追求企业内在价值的投资者来说，理解价格加权法的“怪癖”至关重要。

1. 1. 别把“道指”当成整个市场。

道指的涨跌，有时更多反映的是其成分股中几只高价股的表现，而非美国经济的全貌。作为投资者，你需要明白它只是一个有特定“偏见”的参考指标，而不是市场的终极裁判。

1. 2. 永远关注公司基本面，而非绝对股价。

价格加权指数的逻辑恰恰与价值投资的理念背道而驰。价值投资者不应被股价的绝对高低所迷惑，而应聚焦于“价格相对于价值”是否便宜。一家股价$50的公司可能比一家股价$500的公司便宜得多。

1. 3. 了解你投资的指数基金。

虽然今天绝大多数指数基金（如跟踪标准普尔500指数的基金）都采用更科学的市值加权法，但仍有跟踪道指的指数基金（如DIA）。如果你投资了这类产品，就要清楚你的资金实际上被“不均衡”地配置了，少数高价股的波动将对你的回报产生超乎寻常的影响。