协和谬误 (Concorde Fallacy)，又称“沉没成本谬误 (Sunk Cost Fallacy)”。这是一个在经济学和决策学中非常有名的概念，它描述了一种非理性的行为模式：人们在决定是否继续做某件事时，往往会过度关注已经投入且无法收回的成本（即“沉没成本”），而不是基于对未来成本和收益的理性评估。 换句话说，因为已经在某人、某事或某项投资上投入了太多，我们便倾向于“一条道走到黑”，即使有清晰的证据表明继续下去只会导致更大的损失。这种心理偏误就像一个无形的枷锁，让我们被过去套牢，无法做出明智的未来决策。
要理解这个谬误，最好的方式莫过于回到它的名字来源——那架曾经代表着人类航空技术巅峰的“协和”超音速客机。 20世纪60年代，英法两国政府雄心勃勃地联手启动了“协和计划”，旨在打造一款能以两倍音速飞行的商业客机，将跨大西洋的飞行时间缩短一半。这是一个技术上极其复杂、预算上堪称天文数字的项目。 项目开始后不久，麻烦接踵而至。研发成本像滚雪球一样不断攀升，远远超出了最初的预算。更糟糕的是，运营前景也变得黯淡：高昂的油耗、震耳欲聋的音爆、有限的载客量，都预示着它在商业上可能是一个灾难。到了70年代初，理性的分析已经表明，即使飞机能成功上天，其高昂的票价和运营成本也几乎不可能盈利。 此时，最理性的选择是什么？是及时止损。 然而，英法两国政府的官员们看着已经投入的数亿英镑和法郎，陷入了典型的“协和谬误”。他们想：“我们已经投了这么多钱，付出了这么多努力，现在放弃，岂不是前功尽弃？” 这种想法压倒了一切。为了不让过去的投入“白费”，他们选择继续追加投资。 最终，协和客机在1976年投入运营。它无疑是一项伟大的技术成就，造型优美，速度惊人。但从商业角度看，它却是一场彻头彻尾的灾难。总共只生产了20架，大部分由国有的英国航空和法国航空接收，从未实现盈利，最终在2003年黯然退役。整个项目给两国政府带来了数十亿英镑的巨额亏损。 协和客机的悲剧，就是因为决策者被巨大的沉没成本绑架了。他们关注的不是“未来继续投入能否带来足够的回报”，而是“如何才能证明过去的投入是正确的”。
协和谬误并非只发生在国家级的宏大项目里，它深深植根于我们每个人的思维惯性中。无论是那张你用不着但因为很贵而不舍得扔的健身卡，还是那场你觉得很无聊但因为票价不菲而硬着头皮看完的电影，背后都有它的影子。在投资领域，这种心理偏误的杀伤力尤其巨大。究其根源，主要来自以下几种心理机制：
行为经济学的先驱，诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼 (Daniel Kahneman) 和他的伙伴阿莫斯·特沃斯基 (Amos Tversky) 通过研究发现了一个普遍的人类心理特征：损失厌恶 (Loss Aversion)。简单来说，就是亏钱带来的痛苦感，要远远大于赚取同等金额金钱带来的快乐感。 当一项投资出现亏损时，卖出它就意味着要“实现”这个亏损，把账面上的浮亏变成实实在在的资本损失。这种感觉非常痛苦。为了避免这种痛苦，投资者宁愿选择“装死”，继续持有亏损的资产，并幻想“只要我不卖，我就没有真的亏钱，它总有一天会涨回来的”。这种鸵鸟心态，正是沉没成本谬误在作祟。
认知失调 (Cognitive Dissonance) 是指当一个人的行为与他之前的信念或价值观产生矛盾时，会产生一种不舒适的紧张心理状态。为了缓解这种紧张感，人们会下意识地改变自己的行为或信念，以使其重新协调。 在投资中，你买入一只股票，是基于“它是一家好公司，它会涨”的信念。当股价大跌时，这就与你的初始信念产生了尖锐的矛盾。承认自己看错了、决策失误了，是一件非常困难和痛苦的事情。为了维护自己的“英明”形象，缓解认知失调，一个看似“轻松”的选择就是：继续持有甚至加仓。这相当于在心理上对自己说：“我的初始判断没有错，市场只是暂时错了。我追加投资，正说明我对此深信不疑。” 这种自我辩护，往往会将投资者推向更深的深渊。
承诺升级 (Escalation of Commitment) 描述的是一种行为模式，即人们一旦对某个选择做出了承诺，即使后续信息表明这个选择是错误的，他们也倾向于继续坚持并追加投入。这种现象在公开承诺后尤为明显。 比如，你曾在朋友聚会上热情洋溢地推荐了某只股票，并宣称自己重仓持有。当这只股票表现糟糕时，你不仅面临金钱的损失，还面临声誉的威胁。为了维护面子，你可能会不由自主地继续持有它，甚至在别人质疑时为其辩护，进一步加深自己的承诺，最终导致更大的损失。
了解了背后的心理学原理，我们再来看看“协和谬误”在真实投资场景中是如何上演的。
这是投资者最常犯的错误，也是协和谬误最典型的表现。 假设你在100元的价格买入了某公司的股票。不幸的是，公司经营出现问题，股价跌到了50元。你的账户显示亏损了50%。这时，你的脑海里可能会出现一个声音：“亏太多了，现在割肉太可惜了。等它涨回到100元，我保本就卖。” 这个想法听起来很合乎情理，但它完全是错的。为什么？
正确的思考方式应该是：“假设我今天有一笔现金，我会用现在的价格（50元）买入这只股票吗？” 如果答案是否定的，那么你就应该卖掉它。
这种心态不仅体现在对单只股票的持有上，也体现在对一个投资项目或一种投资策略的坚持上。 比如，一个投资者最初因为看好某个新兴行业，投入了大量资金。然而几年过去，行业的发展远不如预期，甚至出现了技术路线被颠覆的迹象。但由于前期投入巨大，他不愿承认失败，反而不断追加投资，试图“摊薄成本”，期望有朝一日能翻盘。这种行为与当年英法政府对协和客机的态度如出一辙。 在价值投资中，这极易导致投资者陷入“价值陷阱 (Value Trap)”——那些看起来很便宜，但其基本面在持续恶化，导致股价不断下跌的公司。投资者可能因为最初的买入成本而不断“补仓”，结果是越补仓位越重，亏损越大。 记住，追加投资的唯一合理理由，是你坚信这项资产未来的回报率高于其他选择，而不是为了“拯救”过去的投资。
作为以理性为基石的价值投资者，克服“协和谬误”是投资修行中的必经之路。传奇投资家沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 之所以伟大，不在于他从不犯错，而在于他勇于承认并迅速纠正错误。以下是一些能帮助我们挣脱沉没成本枷锁的实用方法：
这可能是对抗协和谬误最有力的思想武器。定期审视你的投资组合，并对每一项持仓进行“零基思考”（Zero-Based Thinking）。问自己那个关键问题：“如果我今天没有持有这个资产，我还会用今天的价格买入它吗？” 这个问题能神奇地将你的思维从过去和成本中剥离出来，让你完全基于当前的信息和未来的预期进行决策。如果答案是“不”，那么无论你是亏损还是盈利，都应该认真考虑卖出。
在买入之前，就为你的投资设定清晰的“离场条件”。这不应仅仅是一个止损价格，更应该是一套基于基本面的评估标准。
彼得·林奇 (Peter Lynch) 有句名言：“卖掉赚钱的股票，抱着亏钱的股票，就像是拔掉花园里的鲜花，而去浇灌野草。” 投资纪律能帮助我们持续地“除草养花”。
价值投资的精髓是预测和购买公司未来的现金流。这意味着你的所有分析和决策都应该是前瞻性的。过去的股价、你的买入成本、你为研究它所花费的时间……所有这些都是沉没成本，对未来毫无影响。 本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 在他的经典著作《聪明的投资者》中教导我们，要把市场看作一个情绪不定的“市场先生 (Mr. Market)”。他每天都会向你报价，你可以选择接受，也可以选择忽略。你完全不必被他昨天的报价（或者你昨天的买入价）所困扰，只需判断他今天的报价是否合理。
当局者迷，旁观者清。当你对一项亏损的投资犹豫不决时，不妨向一位你信任且懂投资的朋友或导师请教。他们没有你的“沉没成本”包袱，能够更客观地分析当前的情况，给你一个不带情绪偏见的建议。 此外，坚持写投资日记也是一个好方法。记录下你的决策过程和当时的心态，日后回顾时，它能像一面镜子一样，帮你清晰地看到自己是否陷入了某些思维误区。
协和客机是一段交织着辉煌与悲剧的传奇。它提醒我们，一个在技术上无比成功的杰作，也可能是一个在财务上无比失败的决策。在投资的旅程中，我们每个人都可能遇到属于自己的“协和客机”——那些我们投入了大量金钱、时间和情感，却前景黯淡的投资。 真正的智慧，不在于永不犯错，而在于拥有承认和纠正错误的勇气。挣脱沉没成本的枷锁，让决策的翅膀只受未来前景和内在价值的指引，这才是通往长期成功的唯一航道。愿我们都能成为理性的飞行员，避开协和谬误的迷航，稳健地驶向财务自由的彼岸。