国民赔偿保险公司 (National Indemnity Company) 是 伯克希尔·哈撒韦公司 旗下的一家全资子公司，也是其保险业务版图中最核心、最古老的基石。对于研究 沃伦·巴菲特 和伯克希尔帝国的价值投资者而言，国民赔偿保险公司绝不仅仅是一家保险公司，它更是整个帝国运转的“心脏”和“印钞机”。它的核心商业模式在于，通过审慎的保险承保业务，持续不断地产生巨额、低成本、长久期的浮存金，再由巴菲特这位资本配置大师将这些资金投向优质的上市公司股票或直接收购优秀的企业，从而创造出惊人的长期复合回报。理解了国民赔偿保险公司，就等于拿到了解密伯克希尔“奇迹”的一把关键钥匙。
每一段传奇都有一个平凡的开端。国民赔偿保险公司的故事，堪称价值投资史上最经典的“寻宝”案例之一。 它于1940年在内布拉斯加州的奥马哈市成立，最初的业务非常“接地气”——主要为出租车、卡车等商用车辆提供保险。在当时，这是一家业务扎实但并不起眼的小公司。然而，它的命运在1967年迎来了历史性的转折。 当时，年仅37岁的沃伦·巴菲特通过他的投资合伙企业，以860万美元的价格收购了国民赔偿保险公司及其姊妹公司。这笔收购在今天看来简直是“天方夜谭”般的划算，但即使在当时，巴菲特也认为自己捡了个大便宜。他后来在给合伙人的信中写道：“我们买下了一颗宝石。” 巴菲特看中的，远非其账面上的利润。他敏锐地洞察到了保险行业一个不为人知的“金矿”——浮存金。他意识到，这家公司虽然规模不大，但管理层在核保时极为审慎，经营风格保守稳健，这使得公司能够持续产生稳定且成本极低的浮存金。他买下的不只是一家公司，而是一个能够源源不断为他提供廉价“弹药”的金融引擎。这次收购，为日后伯克希尔·哈撒韦的腾飞奠定了最重要的基石。在巴菲特的经营下，国民赔偿保险公司从一家区域性的小公司，逐步成长为全球再保险市场的巨擘，其产生的浮存金也从最初的数千万美元，膨胀到如今的上千亿美元，成为了伯克希尔帝国名副其实的“现金奶牛”。
国民赔偿保险公司的商业模式，是教科书级别的“商业护城河”典范。它构建了一个几乎完美的商业闭环，将保险的稳定性和投资的成长性天衣无缝地结合在一起。其核心可以概括为“双轮驱动”：一手抓审慎的承保，一手抓卓越的投资。
要理解国民赔偿保险公司，就必须先理解“浮存金”这个概念。
简单来说，浮存金就是保险公司在收取保费和支付理赔款之间的时间差中所持有的一笔资金。你向保险公司交了一年的汽车保费，但这笔钱并不会立刻赔付出去。在你的保险期内，甚至在理赔发生后的调查、核算期间，这笔钱都由保险公司掌管。全世界所有投保人预交的、尚未用于赔付的保费汇集在一起，就形成了规模庞大的浮存金。本质上，浮存金相当于保险公司从投保人那里获得的一笔无息甚至负利率的贷款。
并非所有保险公司的浮存金都是优质的。国民赔偿保险公司的浮存金之所以成为传奇，主要源于三个特点：
国民赔偿保险公司的成功，正是源于承保和投资这两个轮子的完美配合。
国民赔偿保险公司的承保业务以其钢铁般的纪律性而闻名。巴菲特在股东信中曾多次盛赞阿吉特·贾恩，称他的重要性不亚于自己。这种纪律性体现在：
承保业务产生的源源不断的浮存金，被交到了巴菲特手中。巴菲特作为伯克希尔的首席投资官，负责将这些资金进行资本配置。这正是故事最精彩的部分：
这个“承保产生浮存金，浮存金用于投资，投资收益进一步增强承保能力”的飞轮一旦转动起来，其威力是惊人的，它完美诠释了复利的奇迹。
我们普通投资者虽然无法复制一个国民赔偿保险公司，但其经营哲学和成功之道，却蕴含着放之四海而皆准的投资智慧。
国民赔偿保险公司的护城河，并非某个专利或品牌，而是其独特的、自我强化的商业模式。这种“低成本浮存金 + 卓越投资能力”的结合，是其他竞争对手极难模仿的。
浮存金是理解保险股投资的“钥匙”。
国民赔偿保险公司宁愿牺牲短期增长，也绝不承接价格不合理的保单。巴菲特宁愿手持巨额现金，也绝不为追逐潮流而投资自己看不懂的公司。这种耐心和纪律是他们成功的核心要素。
如果没有巴菲特的天才投资和阿吉特·贾恩的严谨承保，国民赔偿保险公司不可能取得今天的成就。这充分说明，卓越、诚信且理性的管理层是一家公司最宝贵的资产。