备兑开仓 (Covered Call)

备兑开仓 (Covered Call)，是一种常见的期权交易策略。简单来说，就是投资者在已经持有某标的资产（通常是股票）的情况下，卖出该资产的看涨期权。这种策略的核心目标不是为了从股价大幅上涨中获利，而是为了赚取卖出期权获得的权利金，为自己的持仓增加额外的现金流收入。它就像把你闲置的房子租出去收租金一样，只不过这次“出租”的是你手里的股票。因此，它也被视为一种相对保守和稳健的期权策略。

理解备兑开仓的最佳方式，就是把它想象成一个给持有的股票“加装”的收益增强器。整个过程分为两步：

1. 第一步：持有股票（“有房”）。 你必须首先持有足量的股票。在期权交易中，一份期权合约通常对应100股股票。因此，要卖出一份备兑看涨期权，你至少需要持有100股对应的股票。这就是“备兑”（Covered）的含义——你卖出的看涨期权背后有真实的股票作为“抵押品”，而不是凭空卖出（即“裸卖空”）。
2. 第二步：卖出看涨期权（“出租”）。 你卖出一份看涨期权合约，这意味着你赋予了买方一个权利：在未来的特定日期（到期日）之前，以一个约定的价格（行权价）从你手中买走这100股股票。作为你卖出这个权利的报酬，你会立刻收到一笔钱，这笔钱就是“权利金”。

举个例子： 假设你持有100股“稳健增长公司”的股票，当前股价为每股50元。你认为这只股票短期内不会暴涨，于是决定执行备兑开仓策略。 你卖出了一份1个月后到期、行权价为55元的看涨期权，并立即获得了每股2元的权利金，总计200元（2元/股 x 100股）。 接下来会发生三种可能的情况：

• 情况一（最理想）： 股价上涨，但低于55元行权价。例如，到期时股价涨到54元。期权买方不会行权（因为直接从市场买更便宜），期权作废。你白赚了200元权利金，同时还享受了股票从50元涨到54元的收益。

1. 情况二（股价下跌）： 股价跌到47元。期权同样作废，你仍然赚了200元权利金。这笔钱部分弥补了你股票账户300元（(50-47) x 100）的账面亏损，你的实际损失只有100元。
2. 情况三（被“叫走”）： 股价大涨超过55元，比如涨到60元。期权买方会行权，以每股55元的价格买走你的股票。你的总收益是：200元权利金 + 500元股票收益（(55-50) x 100）= 700元。虽然你也赚钱了，但却错过了股价从55元涨到60元那部分更大的利润。

• 稳定的权利金收入： 这是备兑开仓策略最直接的好处。无论股价如何变动，这笔权利金都稳稳地落袋为安，为你的投资组合提供了持续的现金流。
• 有限的资本利得： 只要股价不涨过行权价，你就能同时获得权利金和股价上涨带来的部分收益。
• 降低持仓成本： 收到的权利金可以看作是降低了你当初购买股票的平均成本，为你提供了额外的安全边际。

• 错失巨额利润的“天花板”效应： 这是该策略最大的风险。你的单笔交易收益被锁定在“（行权价 - 你的买入价）+ 权利金”。如果股票成了大牛股，一飞冲天，你只能眼睁睁地看着它被以较低的行权价买走，从而错失后续的巨大涨幅。
• 下跌风险依然存在： 备兑开仓不是规避熊市的保险。它只能提供相当于权利金金额的有限缓冲。如果股价暴跌，你持有的股票依然会让你亏损惨重，权利金的弥补只是杯水车薪。

对于信奉价值投资的投资者来说，备兑开仓并非投机工具，而是一个精细化管理持仓、提升长期回报的战术。

• 创造额外现金流： 价值投资者将股票视为一项生意。备兑开仓收取的权利金，就如同你拥有的这门“生意”给你派发的“特别股息”，符合资产创收的理念。
• 适用于长期持有的资产： 对于那些你打算长期持有、短期内预期股价温和上涨或盘整的优质公司股票，备兑开仓可以在你耐心等待价值实现的过程中，为你“赚点零花钱”。
• 实现纪律性卖出： 如果某只股票的价格已经接近你计算出的内在价值或目标卖出价，你可以卖出一个以该目标价为行权价的看涨期权。如果股价真的达到，股票被行权卖出，你等于是在预设的目标位纪律性地获利了结，还多赚了一笔权利金。

• 市场横盘或温和看涨时： 这是策略的“甜蜜点”。
• 对持股短期看法中性： 你不认为它会暴涨，也不认为它会暴跌。
• 接近目标卖出价位时： 作为一种优雅的离场方式。
• 希望从低波动率的蓝筹股上榨取更多收益时。

• 别为蝇头小利卖掉你的“金鹅”。 千万不要在你极度看好、认为有巨大短期增长潜力的股票上使用此策略。为了区区一点权利金，而错失一个十倍股的风险是不可接受的。
• 它不是熊市“护身符”。 如果你判断市场或个股将要大跌，正确的做法是卖出股票，而不是用备兑开仓来“安慰”自己。它的下跌保护能力非常有限。
• 精打细算你的“租约”。 行权价和到期日的选择是门艺术。行权价越高，权利金越少，但股票被叫走的概率也越低；到期日越远，权利金越高，但你的股票也被“锁定”得越久，期间的不确定性也越大。
• 关注税务影响。 权利金收入和股票被行权卖出都可能产生税务事件。在执行策略前，最好了解相关的税务规定。