目录

展期收益

展期收益 (Roll Yield) 想象一下你是个囤积居奇的粮食商人,你既可以现在就买卖现货大豆,也可以买卖承诺未来某个时点交割的大豆“提货券”(即期货合约)。展期收益,就是当你不断地卖掉快到期的“提货券”,再买入一张更远期的“提货券”时,所产生的收益或亏损。这个收益并非来自大豆价格本身的涨跌,而是来自不同到期日的“提货券”之间的价格差异。如果远期的提货券比近期的便宜,你就能在“一卖一买”之间赚到差价,获得正的展期收益;反之,如果远期更贵,你就会亏钱,产生负的展期收益。

展期收益从何而来?

这个奇妙的收益,源自于市场的“脾气”——对未来的预期。市场对同一种商品在不同时间点的估价是不同的,这种价格结构就决定了展期收益是正是负。我们可以把它看成两种市场天气。

赚钱的晴天:“期货贴水”

专业术语叫期货贴水 (Backwardation),听起来有点绕,但其实是个好消息。它指的是现货价格高于期货价格,或者说,近期的期货合约比远期的更贵。

亏钱的雨天:“期货升水”

专业术语叫期货升水 (Contango),这是投资者需要警惕的情况。它指的是期货价格高于现货价格,或者说,远期合约比近期合约更贵。

对价值投资者的启示

你可能会说:“我一个买股票的,期货市场的这点事儿跟我有啥关系?” 关系可大了!展期收益背后所反映的市场预期,是价值投资者洞察公司基本面和行业景气度的绝佳透镜。

不只是大宗商品的游戏

对于投资那些与大宗商品相关的公司(比如石油、矿业、农业公司)而言,期货市场的价格结构就是公司未来盈利的“晴雨表”。

投资中的“预期差”艺术

展期收益的核心,是利用“预期”与“现实”的差异来赚钱。这与价值投资的精髓不谋而合。

投资大白话

简单来说,展期收益揭示了一个朴素的道理:市场的预期(期货价格)和现实(现货价格)之间常常存在裂痕,而这个裂痕里,藏着机会,也藏着风险。一个真正的价值投资者,就像一个精明的商品商人,他不仅关心商品本身的价格涨跌,更关心市场的情绪和预期。他们擅长在人人悲观时,买入被打折的“未来”,然后在现实没有想象中那么糟时,收获市场的“情绪修复”所带来的丰厚回报。