平均回报

平均回报 (Average Return)，在某些语境下也特指算术平均回报 (Arithmetic Average Return)，是衡量一项投资在特定时期内历史业绩的最直接方式。它就像是给投资表现拍了一张快照，通过将每个周期的回报率相加，再除以总周期数，得出一个简单明了的数字。例如，如果一只基金第一年回报10%，第二年回报20%，第三年回报-5%，那么它这三年的平均回报就是 (10% + 20% - 5%) / 3 = 8.33%。这个数字直观易懂，经常出现在基金宣传材料和财经新闻中。然而，对于精明的价值投资者来说，这个看似无害的“平均数”背后，可能隐藏着一个会误导决策的陷阱。

平均回报最大的问题在于，它无法真实反映“复利”的效应，尤其是在投资波动性较大时，它会严重高估投资者的真实收益。让我们来看一个经典的例子，它能瞬间让你明白其中的奥秘。

假设你投入了10,000元进行一项投资：

• 第一年：市场大好，你的投资增值了100%，账户金额变为20,000元。回报率是 +100%。
• 第二年：市场急转直下，你的投资亏损了50%，账户金额从20,000元又回到了10,000元。回报率是 -50%。

现在，我们来计算“平均回报”： (100% + (-50%)) / 2 = 25% 一个年均25%的回报率！听起来简直是投资天才的杰作。但你的银行账户会告诉你真相：两年过去了，你的本金从10,000元又回到了10,000元，真实的总回报是0%。 这个例子生动地揭示了算术平均回报的“欺骗性”。它忽略了回报率的先后顺序和本金基数的变化。第一年盈利是在10,000元的基数上，而第二年亏损则是在20,000元的基数上。对于投资者而言，真正重要的是最终账户里还剩多少钱，这需要一个更准确的指标来衡量。

为了解决这个问题，专业投资者和数学家们引入了几何平均回报 (Geometric Average Return)。它考虑了复利效应和本金的逐年变化，能够准确计算出投资组合真实的年化复合增长率。 对于上面的例子，几何平均回报的计算结果是0%，这与你账户的实际情况完全相符。虽然其计算过程比算术平均回报复杂，但它的结论却无比诚实。传奇投资家沃伦·巴菲特所说的“年化回报率”，指的就是这个能反映真实财富积累的几何平均回报。

尽管算术平均回报有明显的缺陷，但它并非一无是处。它的优点在于计算简单、易于理解，可以作为快速评估一项资产长期表现趋势的初步参考。作为一名聪明的投资者，关键在于如何正确地使用和解读它。

• 永远多问一句：当你看到一个诱人的“平均回报”时，要像侦探一样多问一句：“这是哪种平均回报？算术平均还是几何平均？”通常，宣传材料上那个更“好看”的数字，就是算术平均回报。
• 关注波动性：两个平均回报率相同的投资，其风险可能天差地别。一个回报像过山车一样（例如+50%，-40%，+50%），另一个则稳步爬升（例如+10%，+12%，+8%），后者的几何平均回报率会远高于前者，是更优质的投资选择。因此，不要只看最终的平均数，要审视其每年的回报，了解其波动的“性格”。
• 以终为始，着眼真实收益：投资的目的是实现财富的长期增值。你的焦点应该是几何平均回报所代表的、能让你真金白银增长的复合回报率。

• 警惕漂亮的“平均数”：高得惊人的算术平均回报，往往是“优等生”和“问题学生”成绩的简单平均，它掩盖了巨大的波动风险，可能会让你对投资的真实面貌产生误判。
• 拥抱复利的真实魔力：几何平均回报才是衡量长期投资成败的“金标准”。它告诉你，在利滚利的世界里，你的钱真正以什么样的速度在增长。
• 透过数字看本质：不要被任何单一指标迷惑。成功的投资，源于对投资标的全方位的理解。将平均回报与其他指标（如波动率、最大回撤等）结合起来，才能描绘出一幅完整的藏宝图。