幸存者偏见 (Survivorship Bias) 幸存者偏见，又称“生存者偏差”或“存活者偏差”，是一种常见的逻辑谬误，属于“选择偏见”的一种。它的核心思想是，我们在评估某一特定群体或现象时，往往会过度关注那些在筛选过程中“幸存”下来的个体或案例（即“幸存者”），而忽略了那些因未能通过筛选而被淘汰的个体或案例（即“淘汰者”）。这种只看“成功者”而忽视“失败者”的倾向，会导致我们对现实情况的认知产生严重偏差，得出过于乐观或错误的结论。就像只采访彩票中奖者来判断中奖概率一样，我们看到的世界，往往只是被幸存者粉饰过的版本。
“幸存者偏见”这个概念最著名、最生动的出处，源于第二次世界大战期间的一个真实故事。 当时，盟军的轰炸机在执行任务后返回基地，机身上总是布满了弹孔。为了提高飞机的生存率，军方高层决定给飞机增加装甲。但问题来了：资源有限，不可能把整架飞机都变成一个飞行的堡垒。那么，装甲应该加在哪个部位呢？ 工程师们对返航的飞机进行了详细的统计，发现机翼、机尾和机身中部是弹孔最密集的区域。一个非常直观的结论似乎呼之欲出：既然这些地方最容易中弹，那就应该在这些地方加固装甲。 这个方案听起来合情合理，几乎就要被采纳了。然而，一位名叫亚伯拉罕·瓦尔德 (Abraham Wald) 的统计学家提出了一个颠覆性的观点。瓦尔德是哥伦比亚大学统计研究小组的成员，他指出，军方的逻辑完全搞反了。 他提醒大家思考一个关键问题：我们统计的数据来源是什么？ 答案是：那些成功返航的飞机。 这些飞机机翼和机尾布满弹孔，却依然能飞回来，这恰恰说明这些部位被击中并不致命。它们是幸存者，它们用自己的“伤疤”告诉我们，哪些地方是可以承受打击的。 那么，真正致命的部位在哪里？瓦尔德推断，答案就在那些没有弹孔的地方，比如发动机、驾驶舱和油箱。为什么这些地方没有弹孔？不是因为它们不会被击中，而是因为一旦这些关键部位被击中，飞机就根本无法返航，它们已经和机组人员一起坠毁在了敌方战区。这些坠毁的飞机，就是我们数据中“沉默的样本”、“消失的证据”。 因此，瓦尔-德的最终建议是：加固那些返航飞机上看起来完好无损的部位。 盟军采纳了他的建议，轰炸机的生还率得到了显著提升。这个故事也成为了解释“幸存者偏见”最经典的案例。
沃伦·巴菲特曾说：“投资的第一条规则是不要亏钱，第二条规则是永远记住第一条。” 然而，幸存者偏见就像一个潜伏在投资世界里的幽灵，总在诱导我们忘记这条规则，让我们只看到成功的辉煌，而忽略了失败的坟场。
打开任何一个金融资讯网站，我们都很容易找到“近五年收益率最高的十大共同基金”、“十年十倍的明星基金经理”之类的榜单。这些榜单上的基金业绩斐然，动辄年化20%以上的回报率，让人觉得只要跟着这些“股神”买，财富自由指日可待。 但这背后，恰恰是幸存者偏见的完美体现。 我们看到的这些光鲜亮丽的基金，都是幸存者。在漫长的市场竞争中，有大量业绩不佳的基金因为规模缩水、投资者赎回、持续亏损等原因，最终被清盘、合并或转型。这些“阵亡”的基金，以及它们糟糕的业绩记录，就从我们能轻易接触到的公开数据库中消失了。 举个简单的例子：
结果就是，我们看到的“冠军榜单”是从一个已经被筛选过的、整体表现偏高的样本池里选出来的。这会给我们造成一种严重的错觉：
约翰·博格 (John Bogle)，指数基金的创造者，就曾反复提醒投资者警惕这种现象。他指出，许多关于对冲基金惊人回报的研究，都忽略了那些早已倒闭的基金，从而严重夸大了整个行业的表现。
即便是被认为是市场“晴雨表”的股票指数，也存在幸存者偏见。 以著名的标准普尔500指数 (S&P 500 Index) 为例，它包含了美国最具代表性的500家上市公司。当我们回顾该指数过去几十年的走势图时，会看到一条长期向上、令人振奋的曲线，这似乎证明了“长期持有”策略的无比正确性。 但这里面隐藏着一个机制：指数是会新陈代谢的。 指数编制公司会定期审核成分股。那些经营不善、市值萎缩、甚至破产的公司，会被从指数中剔除。与此同时，那些新兴的、成长迅速的优秀公司，则会被纳入。这个过程就像一个班级，每个学期都会把成绩差的学生开除，再招收一批尖子生进来。 结果可想而知，这个“优等生班级”的平均成绩自然会越来越高。因此，标准普尔500指数的长期回报，并不代表最初那500家公司的回报，而是代表了一个动态优选组合的回报。如果你在1980年买入了当时标普500的所有成分股，然后一直持有到今天，你的回报率会远低于指数本身的回报率，因为你的组合里会有很多像柯达、安然这样衰落甚至消失的公司，而指数早已用苹果公司、谷歌这样的后起之秀替换了它们。
幸存者偏见在更广泛的商业和励志领域也极为普遍。我们总是听到这样的故事：
这些故事被包装成“成功学”的灵丹妙药，让许多人心潮澎湃，仿佛复制他们的行为就能复制他们的成功。但这就是典型的只看幸存者。 我们只看到了一个退学成功的比尔·盖茨，却没有看到成千上万个退学后一事无成、默默无闻的普通人。我们只听到了成功企业家的豪言壮语，却没有听到无数创业失败者在深夜里的叹息。那些失败的案例，构成了沉默的大多数，他们的故事很少被媒体报道，因为“失败”没有新闻价值。 在投资领域，这种偏见更加危险。你可能会听到邻居老王吹嘘自己去年靠一只“仙股”翻了十倍，但你永远不会听到他提起另外九只让他亏掉底裤的股票。这种信息的不对称，极易诱导普通投资者去模仿高风险的投机行为，而忽视了背后尸骨成山的失败概率。这与价值投资所倡导的理性、严谨和风险规避原则背道而驰。
这要求我们像统计学家瓦尔德一样，主动去寻找那些“看不见”的信息。
过去的成功不等于未来的胜利。幸存者偏见让我们倾向于追逐过去的“冠军”。
对抗幸存者偏见最强大的武器，其实是那些看似“无聊”却历久弥新的投资常识。
总而言之，幸存者偏见是我们大脑的一个思维捷径，它让我们倾向于用简单、乐观的成功故事来理解复杂、残酷的现实世界。 作为一名理性的投资者，我们的任务就是时刻提醒自己，在我们看到的耀眼“幸存者”背后，存在着一片广阔而沉默的“阵亡者”墓地。只有正视失败，研究失败，并为可能发生的失败做好准备，我们才能在这场漫长的投资马拉松中，真正成为那个笑到最后的幸存者。