广告模式（Advertising Model），是一种商业模式，其核心逻辑是：公司向广大用户提供免费或低价的产品/服务（如搜索引擎、社交媒体、新闻资讯等），以此聚集海量的用户流量和注意力；然后，将这些“注意力资源”打包，作为商品销售给希望推广自身产品或服务的其他企业（即广告主），从而获取收入。 简单来说，在广告模式中，你，作为用户，享受的服务看似是“免费的午餐”，但实际上你付出的“货币”是你的时间和注意力。平台则扮演着一个超级“中介”的角色，它搭建了一个巨大的“数字广场”，一边吸引你来闲逛、娱乐、社交，一边将广场上最好的“广告位”卖给想对你进行宣传的商家。你以为自己是客户，但在广告模式的商业版图中，你其实是平台提供给广告主的产品。理解这一点，是看透许多互联网巨头商业本质的第一步。
广告这门生意古已有之，但互联网的出现，彻底颠覆了它的玩法，将其从一门“艺术”变成了一门精准的“科学”。
在互联网普及之前，广告的主要载体是报纸、杂志、广播和电视。这种模式的特点是“广而告之”，就像在城市的中心广场用大喇叭广播。
以谷歌为代表的搜索引擎开创了搜索广告的模式。当你心急火燎地在搜索框输入“附近最好的火锅店”时，搜索结果页最上方出现的那些带有“广告”标识的链接，就是搜索广告。
以Facebook和抖音为代表的社交和内容平台，则将信息流广告发扬光大。当你在刷新动态或短视频时，那些与普通内容穿插在一起、看起来很像原生内容的广告，就是信息流广告。
对于遵循价值投资理念的投资者而言，理解一个公司的商业模式是评估其长期价值的基础。广告模式因其强大的盈利能力和可扩展性，诞生了许多伟大的公司。要分析这类公司，我们需要找到它们的“护城河”所在，并学会解读其关键的财务和运营指标。
拥有强大广告模式的公司，通常具备以下一种或多种深不可测的“护城河”。
这是广告平台最强大的一条护城河。以社交平台为例，你的朋友都在用微信，所以你也不得不用。用户越多，平台的价值就越大，从而吸引更多的新用户加入，形成一个正向循环。对广告主而言，用户聚集的地方就是金矿，他们自然会涌向用户最多的平台。这种赢家通吃的特性，使得领先的平台很难被颠覆。
在数字时代，数据就是石油。广告平台通过用户日复一日的使用，积累了海量的、独家的用户行为数据。这些数据构成了它们的核心资产。通过对数据的深度学习和分析，平台可以实现广告的精准投放，从而为广告主创造更高的ROI（投资回报率）。更高的ROI意味着广告主愿意支付更高的价格，并持续在平台上投入预算。这条由数据构成的护城河，后来者极难在短时间内复制。
当“搜索”成了“Google一下”，“发照片”成了“发个Instagram”，这就意味着品牌已经成功地植入了用户的日常生活，成为了一种习惯。这种强大的心智占有率，使得用户迁移成本变得极高，为公司提供了稳定的流量基础。
分析一家以广告为主要收入来源的公司时，不能只看传统的营收和利润，还必须关注一些特殊的运营指标，它们是判断公司健康状况的“听诊器”。
优秀的互联网广告公司往往具备非常吸引人的财务特征。它们提供的是数字服务，几乎没有存货和巨大的固定资产投入，属于典型的“轻资产”模式。其主要成本在于研发（优化算法和产品）和销售/营销。一旦平台成熟，用户形成自增长，其边际成本会非常低——服务第10亿个用户的成本，和第1个用户的成本相差无几。这使得它们拥有极高的毛利率和强大的自由现金流（Free Cash Flow）创造能力，这也是为什么沃伦·巴菲特这类价值投资大师也开始青睐苹果这类拥有强大广告和服务业务的公司。
尽管广告模式能创造巨大的价值，但投资这类公司也并非高枕无忧。投资者需要时刻保持警惕，并洞察未来的趋势。
总而言之，广告模式是数字经济时代最重要、最成功的商业模式之一。对于价值投资者来说，理解其内在逻辑、识别其护城河、洞察其风险，是在这个由“注意力”驱动的黄金赛道中，找到伟大公司的关键。