张磊

张磊（Zhang Lei），中国最负盛名的投资家之一，高瓴资本（Hillhouse Capital）的创始人兼首席执行官。他被誉为中国“价值投资”理念最坚定的践行者和创新者，其投资哲学深刻影响了一代中国的企业家和投资人。张磊以其“重仓中国”、长期持有的投资风格而闻名，他坚信投资的核心是发现并与卓越的企业家同行，共同创造长期价值。他的著作《价值》系统阐述了他的投资理念和人生哲学，成为投资领域的畅销书，而他本人“做时间的朋友”的理念，也早已超越投资圈，成为许多人为人处世的座右铭。

如果说投资是一场充满传奇的冒险，那么张磊的人生本身就是一部精彩的开场白。 他出生于河南驻马店的一个普通村庄，童年时期甚至有过放牛的经历。然而，早早埋下的求知种子让他一路逆袭，以河南省文科状元的身份考入中国人民大学国际金融专业。毕业后，他远赴美国耶鲁大学深造，这次选择成为了他人生的关键转折点。 在耶鲁，张磊遇见了他的恩师——执掌耶鲁大学捐赠基金长达30余年、创造了惊人回报的传奇人物大卫·史文森（David Swensen）。史文森不仅是机构投资领域的泰斗，更是张磊的伯乐和精神导师。他教给张磊的，不仅是先进的投资模型，更是一种着眼长远、坚守原则的哲学。正是这份言传身教，让张磊深刻理解了长期主义的威力。 2005年，张磊带着从耶鲁大学捐赠基金募集的2000万美元启动资金，创立了高瓴资本。“高瓴”，即“高屋建瓴”之意，寓意着高远的视野和格局。从这笔“种子基金”开始，张磊开启了他波澜壮阔的投资生涯，将高瓴打造成亚洲规模最大、业绩最优秀的投资机构之一。

与许多追逐市场热点、频繁交易的投资者不同，张磊的投资哲学显得格外“老派”和“纯粹”。他从不预测市场的短期波动，而是将全部精力投入到理解生意的本质和企业的长期价值上。他的核心理念可以概括为“守正用奇”，并始终围绕着“好生意、好公司、好企业家”这三大基石展开。

“守正用奇”源自《孙子兵法》，张磊将其化用为自己的投资心法，这四个字完美地平衡了原则的坚定性与方法的灵活性。

• 守正 (Shou Zheng - 坚守正道): 这是张磊投资体系的“不变”。“正”指的是价值投资的根本原则。这与本杰明·格雷厄姆的“安全边际”和沃伦·巴菲特的“护城河”理论一脉相承。具体而言，就是坚持长期主义，相信复利的力量；投资于具有伟大格局观的企业家；深入研究基本面，理解生意的内在价值。在张磊看来，投资是“买下并持有一家公司的部分所有权”，而不是一串跳动的股票代码。这种信念让他能够穿越牛熊周期，坚定地与优秀企业共同成长。
• 用奇 (Yong Qi - 灵活应变): 这是张磊投资体系的“变”。如果说“守正”是世界观，那么“用奇”就是方法论。张磊的价值投资并非刻板教条。他认为，价值投资的精髓是随着环境变化而动态演进的。高瓴的投资范围极广，横跨一级市场的VC（风险投资）、PE (Private Equity，私募股权投资)和二级市场的公开股票。他既可以像巴菲特一样投资成熟的消费品牌，也可以像早期风险投资人一样，在一家公司只有几页PPT的时候就果断下注。这种灵活性让高瓴能够捕捉到不同发展阶段的优质机会，无论是科技巨头还是传统产业的数字化转型。

这是张磊用来筛选投资标的的“三好学生”标准，也是他投资决策框架的核心。

• 好生意 (Good Business): 一个“好生意”通常拥有宽阔的护城河，能够抵御竞争对手的侵蚀，并能长期创造稳定的现金流。这条护城河可能来自于品牌（如可口可乐）、技术专利（如医药公司）、网络效应（如腾讯的社交网络）或成本优势（如Costco）。张磊会花大量时间去研究一个行业的商业模式，判断它是否是一门“坡长雪厚”的好生意，即拥有长期的增长空间和丰厚的利润。
• 好公司 (Good Company): 拥有好生意，还需要一个好公司来运营。好公司拥有卓越的组织能力和企业文化。这意味着公司内部高效协同，能够将战略蓝图不折不扣地执行到位，并能在市场变化时快速调整。张磊尤其看重那些具有“持续学习、持续进化”能力的公司。
• 好企业家 (Good Entrepreneur): 这是张磊最为看重的一点。他曾说：“投公司就是投人。” 他寻找的是具有“伟大格局观”的企业家——他们不仅有远大的梦想和视野，更有脚踏实地的执行力、开放的心态和正直的品格。张磊愿意与这样的企业家成为长期合作伙伴，不仅仅提供资金，更提供战略、人才等全方位的支持，扮演“联合创始人”的角色，帮助他们实现梦想。他与腾讯的马化腾、京东的刘强东等人的长期合作关系，都堪称业界典范。

“长期主义”（Long-termism）是贯穿张磊所有投资和思考的灵魂。 他认为，世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新、不断疯狂地创造长期价值。因此，投资者的任务就是找到这些最优秀的企业家，给他们时间，给他们资金，让他们放手去创新。 “做时间的朋友”是长期主义最诗意的表达。这意味着要理解时间的价值，利用复利这一“世界第八大奇迹”。短期的市场情绪、股价波动，在张磊看来都只是噪音。真正重要的是，你投资的公司是否在为社会创造真实的、长期的价值。只要价值在增长，价格最终会回归价值。这种信念需要极大的耐心和认知深度，也是普通投资者最难做到、却最应该学习的一点。

张磊的投资哲学并非纸上谈兵，一系列经典的投资案例为他的理念提供了最有力的注脚。

2005年，高瓴刚刚成立，张磊做的第一批投资之一就是腾讯。当时腾讯还远非今天的互联网巨头，其商业模式也受到许多质疑。但张磊通过深入研究，判断即时通讯具有强大的网络效应和用户粘性，是一门极好的生意。更重要的是，他看到了马化腾及其团队的巨大潜力。这笔早期投资为高瓴带来了惊人的回报，也奠定了张磊“重仓中国互联网”的基调。

对京东的投资是张磊“长期主义”和“赋能式投资”的最佳体现。2010年，京东仍处于巨额亏损状态，急需资金自建物流。当时许多投资人望而却步，认为这是个无底洞。刘强东最初只想融资7500万美元，但张磊在与他彻夜长谈后，坚持让他要么拿3亿美元，要么一分钱都别拿。张磊认为，物流是京东的核心竞争力，这笔钱如果不够，建不起来，之前的投入就全白费了。最终，高瓴领投了京东3亿美元。正是这笔“多余”的钱，帮助京东建成了无人能及的物流护城河，奠定了其在电商领域的江湖地位。高瓴不仅给了钱，更给了信心和战略远见。

2017年，高瓴联合鼎晖投资，斥资531亿港元将昔日的“一代鞋王”百丽国际私有化退市。当时，百丽正深受电商冲击，线下门店客流锐减，被市场普遍看衰。但张磊看到了这家公司庞大的线下网络和深厚的产业基础背后隐藏的巨大价值。他认为，百丽的问题不是品牌或产品，而是运营模式的落后。 在私有化之后，高瓴作为控股股东，对百丽进行了一场脱胎换骨的数字化改造。他们利用科技手段，打通了上万家门店的库存和销售数据，实现了精准的补货和调货，大大提升了运营效率。短短两年后，高瓴将百丽旗下的运动业务板块——滔搏国际分拆上市，获得了丰厚回报。这个案例完美展示了张磊的“用奇”之道：价值不仅可以被发现，更可以被创造。

作为一名辞书编辑，我们不仅要记录事实，更要传递智慧。张磊的投资哲学对普通投资者而言，宛如一座宝库，其中的启示远不止于买卖股票。

世界瞬息万变，新的概念和风口层出不穷。普通投资者很容易迷失在各种噪音中。张磊的智慧在于，他总能穿透纷繁复杂的表象，去寻找那些不变的东西。什么是“不变”？人们对美好生活的需求不变，商业社会“为客户创造价值”的本质不变，诚实、勤奋、正直这些优秀品质不变。 投资，就是找到那些能顺应“变化”的趋势，同时又坚守这些“不变”内核的公司和人。

张磊常说：“研究是投资的第一步，也是最重要的一步。” 他本人就是一位“研究狂人”，高瓴的团队也以其深度、扎实的基础研究而闻名。对于普通投资者来说，这意味着你不能道听途说，不能凭感觉炒股。在你投入辛苦赚来的每一分钱之前，请扪心自问：

• 我真的了解这家公司是做什么的吗？
• 它的产品或服务好在哪里？
• 它的竞争对手是谁？它比对手强在哪里？
• 这家公司的管理层值得信赖吗？

不经过深入研究的投资，与赌博无异。

在投资中，很多人总想寻找捷径，总想“抄作业”，总想用聪明才智去预测市场。张磊推崇的却是“傻瓜”精神和“笨”功夫。所谓“笨”功夫，就是耐心地阅读枯燥的财报，诚实地承认自己的无知，长期地持有一家好公司，忍受市场的波动。这种“延迟满足”的能力，正是区分平庸投资者和优秀投资者的分水岭。放弃赚快钱的幻想，选择做难而正确的事，这才是通往财富自由的康庄大道。

张磊的哲学已经超越了投资本身。他认为，无论是做投资、做事业，还是经营人生，最重要的都是选择“与谁同行”，并秉持长期主义。不断投资自己，提升认知；选择与正直、优秀的人为伍；在工作和生活中创造真正的价值——这些原则的回报周期可能很长，但最终会以复利的形式，给你带来最丰厚的回馈。 归根结底，投资自己，才是人生最好的投资。这或许是张磊这位投资大师，想通过《价值》一书和他的毕生实践，教给每一位普通人的、最重要的道理。