战术竞技

战术竞技 (Tactical Competition)，本词条借用自流行电子游戏中的“大逃杀”（Battle Royale）模式，并非一个经典的金融学术语。在投资领域，我们用它来生动地描绘一种特定的市场状态：大量投资者（玩家）在有限的投资机会（缩小的地图）中，为了追逐短期超额收益（生存到最后），展开激烈、高频、甚至是你输我赢的残酷竞争。这种市场的核心特征是极度的短期主义和投机情绪，参与者更关心股价的短期波动、市场情绪和资金流向，而非企业的长期内在价值。其结果往往是大部分参与者在追涨杀跌中耗尽资本，只有极少数人（或机构）能凭借运气或信息优势短暂获胜，而从长期看，这种行为模式极难创造可持续的财富增长。

“战术竞技”这个概念，对于年轻一代的投资者来说或许并不陌生。它源于《绝地求生》（PUBG）等“大逃杀”类游戏。这类游戏的规则简单而残酷：一百名玩家被投放到一座孤岛上，他们需要搜寻武器和资源，互相厮杀，同时地图的安全区会不断缩小，逼迫玩家发生冲突。最终，只有最后存活下来的一人或一队能获得胜利，也就是俗称的“吃鸡”。 将这个概念引入投资领域，我们会发现一个惊人但又贴切的类比：

• 百人孤岛 vs. 股票市场： 广阔的股票市场就像那座孤岛，成千上万的投资者（玩家）带着自己的资本（初始装备）进入其中。
• 搜寻装备 vs. 寻找信息： 玩家在游戏中寻找枪械、药品，而投资者在市场中则疯狂搜寻内幕消息、技术图表信号、专家建议等，希望能获得战胜他人的“利器”。
• 缩小的安全区 vs. 热门赛道： 游戏中的“毒圈”不断收缩，将玩家驱赶到狭小的区域内进行决战。这就像市场中的热点概念或行业赛道，当某个主题（如人工智能、新能源车）变得火热时，无数资金和投资者会蜂拥而入，导致该领域的竞争变得异常激烈，估值泡沫化。
• 最后胜利者 vs. 少数幸存者： 游戏里只有一人能“吃鸡”，而在投机盛行的市场中，虽然短期内可能有人因押中某只暴涨的股票而获利，但从长期来看，绝大多数参与这种游戏的投机者最终都会亏损出局。

这个类比精准地捕捉到了投机市场的精髓：它是一场关于短期生存和淘汰的游戏，而非关于长期价值共创的旅程。

当市场呈现出“战术竞技”的特征时，通常会表现出以下几点，值得每一位价值投资者警惕：

• 零和博弈心态 (Zero-Sum Game Mentality): 参与者的心态不再是“我投资的公司成长了，所以我赚钱”，而是“我必须比别人更聪明、更快，从别人口袋里抢到钱”。股价的上涨不再被看作是公司价值的体现，而是后续接盘者（suckers）不断涌入的结果。这种心态与价值投资的“正和博弈”理念背道而驰，后者认为投资者通过持有优秀公司的股权，可以分享企业成长带来的价值，实现所有股东的共赢。
• 短期主义盛行 (Prevalence of Short-termism): 在“战术竞技场”中，长期持有的耐心被视为愚蠢。人们痴迷于“T+1”的快速交易，追逐日内的价格波动。公司的季度财报、长远战略、行业地位等基本面分析要素被抛在一边，取而代之的是对技术分析、K线图、市场传闻的迷信。这种行为模式的危险在于，它将投资彻底异化为了赌博。
• 信息过载与噪音 (Information Overload and Noise): 社交媒体、财经“大V”、各类股评软件……现代投资者被海量信息所包围。在“战术竞技”模式下，这些信息大多是噪音，它们煽动情绪、制造焦虑，诱发投资者的羊群效应。人们不是基于独立思考做决策，而是因为害怕“踏空”或“被套”而盲目跟风，成为乌合之众的一员。
• 高换手率与摩擦成本 (High Turnover and Friction Costs): “战术竞技”的本质决定了其参与者必须频繁买卖。然而，每一次交易都伴随着佣金、印花税等摩擦成本。这些看似微不足道的成本，在高频交易的累积下会变成一个惊人的数字，持续侵蚀投资者的本金。正如投资大师约翰·博格所说：“在投资的赌场里，你不仅要战胜对手，还要支付给‘赌场’（交易所和券商）高昂的费用。”

在真实的投资世界中，“战术竞技”并非一种抽象的理论，它以各种具体的形式反复上演。

每隔一段时间，市场上总会浮现出一个极具吸引力的“明星赛道”，例如2000年的互联网泡沫、2015年的“互联网+”、近年来的新能源、半导体、人工智能等。当一个行业被贴上“未来”的标签时，资本和媒体会进行疯狂的炒作，吸引无数投资者涌入。 此时，这个赛道就变成了一个巨大的“战术竞技场”。所有人都相信自己能买到下一个“亚马逊”或“特斯拉”，公司的估值被推高到脱离现实的水平。然而，当潮水退去，人们会发现，绝大多数公司根本无法兑现当初的承诺，泡沫破裂，股价一落千丈，将那些在高位接盘的投资者牢牢套住。这是一场典型的“大逃杀”，只有极少数真正具备核心竞争力的公司和在喧嚣中保持理性的投资者能够幸存。

如果说热门赛道是宏大的战场，那么短线交易的世界就是一场场惊心动魄的“巷战”。参与者沉迷于分时图的起伏，试图通过预测下一分钟、下一小时的股价走势来获利。他们使用的“武器”是各种技术指标（KDJ、MACD等），信奉的是“高抛低吸”的教条。 然而，这场“巷战”的对手异常强大。你不仅要与其他成千上万的散户博弈，更要面对由复杂的博弈论模型和超级计算机驱动的量化基金和高频交易。对于普通投资者而言，试图在这场以毫秒计的战争中取胜，无异于拿着小米加步枪去对抗正规军的飞机大炮，胜算微乎其微。

在“大逃杀”游戏中，飞机会时不时投下装有高级装备的“空投箱”，引来所有玩家的争抢。在股市中，“概念”就是那个诱人的“空投箱”。 元宇宙、数字货币、量子计算……每当一个新奇的概念出现，市场上就会迅速挖掘出所谓的“概念股”。这些公司可能与这个概念只有微弱甚至虚假的联系，但它们的股价却能在短时间内一飞冲天。无数投机者像闻到血腥味的鲨鱼一样蜂拥而至，参与这场击鼓传花的危险游戏。他们并不关心这家公司到底做什么，只关心是否还有下一个“傻瓜”愿意以更高的价格接手。这场狂欢的结局，往往是一地鸡毛。

作为一名信奉价值投资的普通投资者，面对如此喧嚣和残酷的“战术竞技场”，我们该如何自处？答案并非是学习更高级的“战术”，而是从根本上选择不参与这场游戏。

传奇投资家沃伦·巴菲特有一句名言：“投资的第一条原则是永远不要亏钱，第二条原则是永远不要忘记第一条。”“战术竞技”式的投机行为，恰恰是亏损本金的最大温床。频繁交易、追涨杀跌、高位接盘，这些行为都在不断地违反第一条原则。 因此，价值投资者的首要智慧，就是认识到自己的局限性，主动远离自己无法取胜的游戏。当市场陷入狂热，身边的人都在讨论今天又赚了多少个点时，保持冷静，关闭交易软件，去读一本书或陪伴家人，这本身就是一种胜利。

游戏玩家需要在不断缩小的“毒圈”里求生，而价值投资者则要主动为自己构建一个永不缩小的“安全区”。这个安全区由两个关键部分构成：

1. 坚守能力圈 (Circle of Competence): 只投资于自己能够深刻理解的行业和公司。你不必成为所有领域的专家，但你必须对自己投资的领域了如指掌。当你对一家公司的商业模式、竞争优势、财务状况有足够清晰的认识时，市场的短期噪音就很难动摇你的判断。你的知识，就是抵御外界诱惑和恐慌的最佳壁垒。
2. 寻找拥有宽阔护城河的企业 (Companies with Wide Moats): 伟大的企业都拥有某种可持续的竞争优势，这就是巴菲特所说的“护城河”。它可能是品牌、专利、网络效应或成本优势。拥有宽阔护城河的公司，能够在激烈的市场竞争中保护自己的利润和市场份额，它们不受“战术竞技”的短期影响，能够穿越经济周期，实现长期、稳健的增长。投资这样的公司，就像是选择在一座坚固的城堡里安营扎寨，而不是在开放的平原上混战。

在“战术竞技”中，人们追求的是最好的“武器”（短期暴涨的股票），而价值投资者追求的是最坚固的“盔甲”和最可靠的“补给”。

1. 利用安全边际 (Margin of Safety): 这是价值投资的基石，由本杰明·格雷厄姆提出。它的核心思想是：用远低于其内在价值的价格去购买一项资产。比如，一家你认为价值10元的公司，你坚持要等到它跌到5元或6元时才买入。这个差价就是你的“安全边Geshi际”。它为你提供了抵御误判和市场非理性下跌的缓冲，是保护你本金安全的终极盔甲。
2. 拥抱长期主义与复利 (Long-termism and Compounding): “战术竞技”的玩家追求的是瞬间的快感，而价值投资者追求的是时间的玫瑰。爱因斯坦称复利为“世界第八大奇迹”。通过长期持有一家优秀公司的股票，让利润和分红再投资，时间的魔力会让你的财富呈现指数级增长。这需要极大的耐心，但它却是普通投资者能够积累巨额财富最可靠、最现实的路径。

格雷厄姆还为我们创造了一个经典的比喻：市场先生 (Mr. Market)。他将整个市场想象成一个情绪化的合伙人，他每天都会给你一个报价，有时兴高采烈，报出离谱的高价；有时又极度沮丧，愿意以极低的价格把股份卖给你。 在“战术竞技”盛行时，“市场先生”正处于极度狂躁的状态。一个聪明的投资者不会被他的情绪所感染，更不会听从他的建议去追高。相反，你应该把他当作一个可以利用的工具人。当他狂热时，你可以选择将手中估值过高的资产卖给他；当他恐慌，愿意以“跳楼价”抛售优质资产时，正是你大举买入的绝佳时机。

总而言之，“战术竞技”是对市场短期投机行为最贴切的描述。它充满了刺激、诱惑和危险，吸引着无数试图通过捷径快速致富的人。然而，历史和数据反复证明，这终究是一场少数人幸存、多数人淘汰的残酷游戏。 作为一名理性的价值投资者，我们的目标不是成为这场游戏中最优秀的“玩家”，而是选择完全不同的生活方式——成为一名“农夫”。 农夫不关心今天刮什么风、下什么雨，不与其他农夫争抢地盘。他只专注于几件最重要的事情：选择一片肥沃的土地（好行业），播下优良的种子（好公司），在合适的时节（好价格）播种，然后用耐心和时间去灌溉，静待丰收。这或许看起来很慢，很“无聊”，但它却是在充满不确定性的投资世界里，通往财务自由最确定、最踏实的一条路。