携程旅行网 (Trip.com Group Limited)，是全球领先的一站式旅行服务公司。想象一下，当你计划一次旅行，从预订机票、酒店，到购买火车票、景点门票，甚至租车和寻找当地美食，都可以在一个手机应用里完成——这就是携程为数亿用户提供的服务。它起步于21世纪初中国互联网的浪潮，由梁建章、季琦、沈南鹏、范敏四位联合创始人（被业界誉为“携程四君子”）共同创立。最初，它以“鼠标+水泥”的独特模式，将新兴的互联网技术与传统的旅游服务业相结合，通过呼叫中心和网站为客户提供服务，成功地在中国在线旅游代理 (Online Travel Agency, 简称OTA) 市场占据了领先地位。如今，携程已发展成为一个庞大的旅行生态系统，不仅深耕国内市场，还通过收购和自建品牌，将业务版图扩展至全球。
对于许多投资者而言，理解一家公司的历史是洞察其基因和文化的第一步。携程的成长史，就是一部中国在线旅游行业的浓缩史，充满了战略远见、残酷的商战与精明的资本运作。
1999年，中国的互联网方兴未艾。当时，四位背景各异的创始人看到了一个巨大的市场机会：中国的经济正在起飞，人们的可支配收入日益增多，旅游正从奢侈品变为大众消费品。然而，当时的旅游市场信息极度不对称，预订流程繁琐。 携程的创始人们创新地提出了“水泥+鼠标”的商业模式：
这种线上线下结合的模式，完美地契合了当时中国用户的习惯，既有互联网的便捷，又有传统服务的可靠性，为携程的早期成功奠定了坚实的基础。
在商业世界里，成为第一名并不意味着可以高枕无忧，因为总有挑战者觊觎你的王座。携程的发展史上，最精彩的篇章莫过于其通过一系列并购，最终“一统江湖”的历程。 在2010年代，中国OTA市场爆发了激烈的“价格战”。以去哪儿网和艺龙为代表的竞争对手，通过巨额补贴疯狂抢夺市场份额，导致整个行业陷入亏损的泥潭。面对挑战，携程展现了其作为行业领导者的战略定力和资本实力。
这一系列的并购操作，堪称商业教科书级的案例。它不仅消除了最主要的竞争对手，还极大地巩固了携程的市场份额和议价能力，构建了强大的商业护城河。
伟大的投资者，如沃伦·巴菲特，总是强调寻找拥有宽阔且持久“护城河”的公司。护城河是指企业能够抵御竞争对手攻击、保持长期竞争优势的结构性因素。携程的护城河主要体现在以下几个方面。
携程的平台具备强大的网络效应。
这是一个典型的正向循环：更多的用户吸引更多的供应商，更多的供应商又吸引更多的用户。这个雪球一旦滚起来，就会形成巨大的壁垒，让后来者难以追赶。这就好比一个城市的市中心，因为商铺最集中，所以顾客最爱去；因为顾客最多，所以商铺也最愿意开在那里。
作为行业巨头，携程享有显著的规模效应。
旅行是一项涉及金额较大、体验要求高、且有一定安全考量的消费。因此，品牌和信任至关重要。经过二十多年的经营，“订酒店、机票，上携程”的观念已经深入人心。用户在规划重要行程时，往往会优先选择信誉良好、服务有保障的大平台。这种基于长期信任建立起来的品牌认知，是竞争对手用金钱补贴短期内难以撼动的无形资产。
了解了一家公司的业务和护城河后，价值投资者还需要深入其财务报表，评估其健康状况，并思考其未来的风险与机遇，最终判断其当前价格是否具有吸引力。
携程的收入主要来自四个部分：
一名价值投资者会关注以下几个财务指标：
即使是像携程这样的巨头，也并非高枕无忧。投资者必须清醒地认识到其面临的风险。
价值投资的核心是“以合理的价格买入优秀的公司”。在分析了携程的商业模式、护城河和风险后，最后一步是进行估值。
研究携程这家公司，普通投资者可以得到几点宝贵的启示，这比简单地知道是否该买入其股票更有价值。
总而言之，携程旅行网是中国互联网时代的一个成功范本，它通过清晰的战略和卓越的执行力，在一个充满机遇和挑战的行业中建立了稳固的领导地位。对于价值投资者而言，它提供了一个绝佳的研究案例，展示了一家优秀企业应具备的诸多特质。