斯科特·沙利文（Scott Sullivan），美国电信巨头世界通讯公司（WorldCom）前任首席财务官 (CFO)。他并非投资大师，也非商业领袖，但在投资史上，他的名字却是一个无法绕开的、带有巨大警示意义的符号。沙利文是21世纪初震惊全球的“世通公司财务造假案”的核心策划者与执行者，他通过一系列大胆激进的会计欺诈手段，在账面上凭空捏造了超过110亿美元的利润，最终导致了当时美国历史上最大的破产案。对于每一位信奉价值投资的投资者而言，斯科特·沙利文的故事是一部必修的“反面教材”，它深刻揭示了仅凭账面利润进行投资的巨大风险，以及独立思考、审慎分析现金流与公司治理的极端重要性。
在丑闻败露之前，斯科特·沙利文是华尔街眼中的“明星CFO”和“资本运作天才”。他与世通公司CEO伯尼·埃伯斯 (Bernie Ebbers) 联手，通过数百起并购，将一家名不见经传的小公司，在短短十几年间打造成了全美第二大长途电话公司，股价一飞冲天。沙利文总能用看似完美的财务报表，为公司的疯狂扩张提供“弹药”，并赢得分析师们的一致喝彩。然而，支撑这一切的，并非真实的经营业绩，而是一场精心策划的会计魔术。
沙利文的欺诈手法在专业人士看来并不算石破天惊，但其规模之大、执行之彻底令人瞠目。对于普通投资者而言，理解其核心手法，是构建财务“防火墙”的第一步。
这是沙利文最核心、也是最致命的欺诈手段。要理解它，我们首先需要分清两个基础会计概念：运营支出 (Operating Expense, OPEX) 和资本支出 (Capital Expenditure, CAPEX)。
沙利文的“魔术”就是，他下令将公司最大的一笔运营支出——付给其他电信公司的“线路租赁费”，从运营支出（OPEX）科目中挪走，重新归类为资本支出（CAPEX）。 这一个小小的会计科目改动，带来了核弹级的效果：
对于投资者而言，这意味着他们看到的那个高速增长、利润丰厚的世通公司，其实是一个用会计手法吹起来的巨大泡沫。
除了篡改支出属性，沙利文还善于使用“cookie jar reserves” (秘密准备金) 来平滑利润。这个词很形象，就像在厨房里藏一个饼干罐。
这种手法使得公司的盈利看起来异常平稳，每个季度都能精准地满足甚至略超华尔街的预期，给投资者一种“经营稳健、增长可预测”的假象。
斯科特·沙利文和世通公司的倒塌，给全球投资者上了沉重但宝贵的一课。学习这些教训，能帮助我们有效识别那些“看上去很美”的投资陷阱。
利润可以被操纵，但现金流很难作假。 这是从沙利文案中能学到的最核心的一课。公司可以把费用记作资产来虚增利润，但它付出去的真金白银是无法改变的。 在世通公司的骗局中，尽管其报告的净利润节节攀升，但它的经营活动现金流却远远跟不上利润的增长步伐，甚至在后期出现了巨大的缺口。
沙利文将运营费用资本化，导致世通公司的资产规模像吹气球一样膨胀。然而，资产的增加必然伴随着未来折旧的增加。一个常识是：你买的机器设备越多（高资本支出），未来每年的折旧费用（折旧）也应该越高。 世通公司的财报却呈现出诡异的景象：资产规模在飙升，但折旧费用占总资产的比例却在不断下降。 这完全不符合商业逻辑，暗示着这些新增的“资产”很可能根本不是真正的长期资产，所以才没有产生相应的折旧。
财务造假案往往不是一个人就能完成的，它通常是一家公司公司治理（Corporate Governance）结构系统性溃败的产物。
世通公司的文化是CEO伯尼·埃伯斯一人独断专行，而斯科特·沙利文则是他最忠实的执行者。公司的董事会和审计委员会几乎成了摆设，对于管理层提出的激进扩张和可疑的财务数据，他们未能起到有效的监督和制衡作用。这种权力的高度集中，为财务造假的发生提供了温床。
为世通公司提供审计服务的是当时“五大”会计师事务所之一的安达信会计师事务所 (Arthur Andersen)。然而，面对世通公司明显的财务异常，安达信却出具了“无保留意见”的审计报告，严重误导了投资者。最终，继安然 (Enron) 丑闻之后，世通案成为压垮这家百年老店的最后一根稻草，安达信最终倒闭。
斯科特·沙利文最终因其欺诈行为被判处25年监禁。他的故事，连同世通公司的废墟，共同构成了一份极其珍贵的投资“遗产”。这份遗产不是成功的秘诀，而是一系列关乎生存的法则和底线。 它告诫我们，在投资的世界里：
通过研究像斯科特·沙利文这样的失败案例，价值投资者能够磨砺自己的分析能力，培养出一种健康的怀疑主义精神。这或许无法保证我们抓住每一个牛股，但它能极大地帮助我们避开那些足以摧毁财富的“巨坑”。从这个意义上说，斯科特·沙利文这位“反面教员”，为我们的投资之路点亮了一盏警示的明灯。