晨兴资本

晨兴资本 (Morningside Venture Capital)，这家在中国创投界声名显赫的机构，于2020年正式更名为“五源资本 (5Y Capital)”。它是一家顶级的早期风险投资（Venture Capital，简称VC）机构，由香港恒隆集团背后的陈氏家族于1986年创立。对于普通投资者而言，晨兴资本最广为人知的标签莫过于“小米集团最早的投资人”。然而，这个标签远不足以概括其深刻的投资哲学和辉煌的投资战绩。晨兴资本的故事，更像是一部浓缩的价值投资实践史，它专注于寻找具备卓越潜力的企业家，并以极大的耐心陪伴他们成长，穿越周期，最终收获惊人的回报。它的投资方法论，对于我们这些在二级市场摸索的普通投资者来说，蕴含着极其宝贵的启示。

每一家伟大的投资机构，都有其独特的缘起和关键的转折。晨兴资本从一个低调的家族投资分支，成长为中国VC界的“隐形冠军”，其历程本身就充满看点。

晨兴资本的源头可以追溯到香港地产巨头恒隆集团的创办人家族。1986年，陈启宗与陈乐宗兄弟二人以家族资金在美国创立了晨兴集团，从事私募股权和风险投资。起初，这更像是一个家族办公室的多元化投资尝试，行事风格极为低调，与今天我们熟知的、追求规模和知名度的VC基金截然不同。 真正的转折点发生在2008年。这一年，两位关键人物——石建明和刘芹，正式接手并独立运作晨兴在中国的TMT（科技、媒体和通信）领域的风险投资业务，晨兴资本（Morningside Venture Capital）作为一支独立的VC品牌开始崭露头角。他们将晨兴从一个投资风格相对宽泛的平台，精准地聚焦于中国互联网的早期创业浪潮，并引入了更系统化的基金管理模式。正是这一转变，为日后捕获一系列“超级独角兽”奠定了基础。

如果说每个投资机构都需要一个“成名作”，那么小米集团无疑就是晨兴资本最闪亮的勋章。 2010年，雷军决定创办小米。在当时，他已是中国互联网界的风云人物，但他关于“用互联网模式做手机”的构想，在许多投资人看来仍然过于疯狂和冒险。然而，与雷军相识多年的刘芹却看到了这个想法背后的巨大潜力和雷军本人强大的号召力与执行力。 据说，两人仅仅通过一通电话就敲定了投资意向。晨兴资本联合其他几家机构，共同向刚刚起步、甚至连产品原型都还没有的小米投入了500万美元。这在当时是一笔不小的赌注，晨兴资本是小米最早、也是最重要的机构投资者。后来的故事我们都知道了，小米成长为世界500强企业，这笔投资给晨兴资本带来了超过800倍的账面回报，一举奠定了其在中国VC界的顶级地位。这个案例完美诠释了晨兴“精选、重仓、长情陪伴”的投资风格。

一个伟大的投资者绝非只靠一次幸运。在小米的光环之外，晨兴资本的投资名单上还星光熠熠：

• 快手：在短视频的价值还远未被主流认可时，晨兴敏锐地捕捉到了其背后巨大的用户需求和社区价值，成为快手最早的A轮投资方。
• 小鹏汽车：在新能源汽车赛道尚处混沌期时，晨兴果断下注，支持了这家后来成为“造车新势力”三巨头之一的公司。
• 其他明星项目：其投资组合中还包括声网 Agora、欢聚集团（YY）、携程、迅雷等一大批日后声名鹊起的公司。

这些成功的案例反复证明，晨兴资本拥有一套独特且行之有效的体系，能够持续地在信息纷杂的市场中，发现那些未来可能改变世界的“种子”。

我们普通投资者或许无法像VC一样直接投资于初创公司，但晨兴资本的投资哲学，就像一面镜子，可以映照出价值投资最核心的原则。这些原则完全可以被我们学习和应用在自己的股票投资中。

晨兴资本反复强调，他们投资的本质是投资于人，尤其是“超级创始人 (Founder)”。在他们看来，一个优秀的创始人远比一份完美的商业计划书更重要。

• 特质：他们寻找的创始人通常具备宏大的格局、清晰的愿景、超强的学习能力和百折不挠的执行力。雷军创办小米时已经40岁，拥有丰富的成功经验和行业声望，这就是晨兴眼中的理想人选。
• 对普通投资者的启示：当我们在选择一家上市公司时，不能只看财务报表。公司的管理层，尤其是CEO和董事长，是谁？他们的过往经历如何？他们在公开场合的言论展现了怎样的格局和诚信？他们是否对公司所处的行业有深刻的洞察？一个卓越的“船长”，是带领公司这艘大船穿越风浪、驶向星辰大海的关键。

VC投资的周期天然就很长，从投资到公司上市或被并购，往往需要8到10年甚至更久。晨兴资本是“长期持有 (Long-term Holding)”理念的坚定践行者。

• 耐心资本：他们给予创业者足够的时间去试错、去成长，而不是追求短期内的快速退出。对小米的投资，从2010年到2018年上市，他们足足等了8年。
• 复利的力量：这种超长期的持有，使得投资回报能够充分受益于企业价值增长带来的复利效应。800倍的回报，正是时间与企业成长共同作用下的奇迹。
• 对普通投资者的启示：股市中最大的诱惑就是频繁交易，试图抓住每一次波动。然而，真正能带来巨额回报的，往往是找到一家好公司，然后耐心地持有它，让企业的盈利增长和时间复利为你工作。这正是沃伦·巴菲特所推崇的投资方式：“如果你不愿意持有一只股票十年，那就连十分钟都不要持有。”

晨兴资本的许多经典投资，在当时都并非市场上的热门。这体现了他们独立思考和逆向投资 (Contrarian Investing) 的精神。

• 看见看不见的东西：投资小米时，主流观点认为手机市场已被诺基亚和苹果瓜分，国产品牌难有作为；投资快手时，许多人觉得其内容“土味”，但晨兴看到了其背后庞大普通人的真实生活记录需求。
• 不追风口：晨兴从不盲目追逐所谓的“风口”，而是基于对行业终局的判断和对人性的深刻理解来做出决策。他们相信，真正的机会往往隐藏在市场的偏见和噪音之下。
• 对普通投资者的启示：当市场上所有人都看好某个板块或某只股票时，你可能需要多一份警惕。反之，当一家基本面优秀的公司因为短期利空而被市场错杀时，或许正是价值投资者最好的机会。正如投资大师彼得·林奇 (Peter Lynch) 所说，要善于在自己的生活和工作中发现被市场忽视的投资机会。

晨兴资本每年看的项目成百上千，但最终决策投资的却寥寥无几。他们信奉的是“少即是多”，将资本和精力集中在他们最看好的少数公司上。

• 高标准筛选：只有当项目同时满足“巨大的市场、顶级的团队、创新的模式”等多个严苛条件时，他们才会“扣动扳机”。
• 深度参与：一旦投资，他们就会深度赋能，为企业提供战略、人才、后续融资等多方面的支持，而不只是一个财务投资者。
• 对普通投资者的启示：构建个人投资组合时，同样应避免“广撒网”。与其持有一大堆自己并不了解的股票，不如集中研究并持有少数几家你深度理解、并对其未来充满信心的优秀公司。巴菲特著名的“20个打孔位”理论说的就是这个道理：把你一生的投资想象成一张只有20个孔的卡片，每投资一次就打一个孔，这会迫使你三思而后行，只选择最优的机会。

2020年，晨兴资本品牌升级为“五源资本 (5Y Capital)”。“五源”一词，寓意“万物根源、归于本源”，其英文名中的“Y”也取自“源”的拼音。这标志着这家机构进入了一个新的发展阶段。 名字变了，但内核未变。五源资本依然强调“人”是所有价值的最终源头。他们的投资理念，用创始合伙人刘芹的话来说，是“把对世界的微观洞察，通过支持变量的方式，放大成一个巨大的、可被传承的价值。”这里的“变量”，指的就是那些能够改变行业的“超级创始人”。 在投资方向上，五源资本在继续关注消费互联网的同时，也开始将更多目光投向产业数字化、人工智能、生物医药等更前沿、更“硬核”的科技领域，以期在新的时代浪潮中，继续发现并陪伴下一批伟大的企业。

晨兴资本（现五源资本）的传奇故事，为我们普通投资者提供了一个极佳的学习范本。虽然我们无法像他们一样，在公司创立之初就参与其中，但其贯穿始终的投资哲学——“投人、长期、独立、集中”——是完全可以跨越一、二级市场界限的通用智慧。 作为一名价值投资者，我们可以从晨兴的实践中得到如下核心启示：

1. 以研究管理层为起点：像VC一样去尽职调查你所投资公司的“创始人”和管理团队。
2. 以长期持有为信仰：像VC一样给予好公司足够的时间去成长，拥抱复利的奇迹。
3. 以独立思考为武器：像VC一样在市场的喧嚣中保持冷静，敢于在共识之外下注。
4. 以集中投资为策略：像VC一样将你的资金配置在自己认知范围内的最佳机会上。

最终，投资是一场认知的变现。通过学习和借鉴晨兴资本这样的顶级机构的思维方式，我们可以不断提升自己的认知水平，从而在充满挑战的资本市场中，走得更稳、更远。