普通股一级资本

普通股一级资本 (Common Equity Tier 1 Capital)，通常简称为CET1，也常被称为核心一级资本。它是衡量一家银行财务健康状况最核心、最硬核的指标。简单来说，CET1是银行资本金中质量最高的部分，是银行在遭遇重大亏损时，能够吸收损失的第一道、也是最坚固的防线。它主要由银行发行在外的普通股股本和日积月累留下来的留存收益构成。这部分资本是银行真正的“家底”，因为它没有固定的偿还期限，也无需支付固定利息，在银行清盘时，它的求偿权排在所有债务和优先股之后。因此，CET1代表了股东对银行最永久、最纯粹的投入，是银行抵御风险的终极“压舱石”。

要理解CET1为何如此重要，我们得先弄明白一个更根本的问题：银行为什么需要“资本”？ 让我们把银行想象成一个镇上新开的酒馆，老板叫老王。

• 老王的本钱： 老王拿出自己毕生的积蓄10万元作为启动资金，用来装修店面、购买桌椅。这10万元，就是酒馆的“资本”，更准确地说是“股本”。
• 借来的钱： 为了购买大量的啤酒、花生等存货，老王的10万块不够用。于是，他向邻居们（相当于银行的储户）借了90万元，并承诺随时可以“取酒”（兑付存款）。这90万元，就是酒馆的“负债”。
• 酒馆的资产： 现在，老王的酒馆总共有100万元的“资产”，包括店面、桌椅、存货等等。

酒馆开张了，生意兴隆。但风险也随之而来。老王允许一些熟客先喝酒后记账，这些“应收账款”就是银行的“贷款”。如果有一天，镇上的工厂倒闭，很多熟客都失业了，付不起酒钱，形成了5万元的坏账。这时会发生什么？ 这5万元的损失，首先会侵蚀老王自己的10万元本钱，他的“资本”还剩下5万元。虽然身家缩水，但酒馆还能继续经营，因为他仍然有足够的资产去偿还那90万的借款。邻居们来“取酒”，他依然兑付得了。 但如果坏账高达15万元呢？老王的10万元本钱会瞬间被亏光，还倒欠5万元。这时，酒馆就“资不抵债”了。当邻居们听到风声，蜂拥而至要求兑付时，老王已经拿不出足够的钱了，酒馆只能倒闭，这就是所谓的“挤兑”和“破产”。 这个故事告诉我们：资本，就是那道吸收意外损失的“防火墙”或“缓冲垫”。资本越厚实，银行（酒馆）抵御风险的能力就越强，储户（邻居）的钱就越安全。而CET1，就是这道防火墙中最坚固、最耐火的部分。

在监管机构眼中，银行的资本并非铁板一块，而是像一个精心制作的三层蛋糕，每一层的“用料”和“口感”（吸收损失的能力）都不同。CET1正是这个蛋糕最扎实、最核心的底层。

这是蛋糕的基座，也是银行资本的“黄金标准”。

• 构成：
  • 普通股股本： 投资者购买银行股票时投入的真金白银。
  • 资本公积： 发行股票时，超出面值的部分。
  • 留存收益： 银行历年赚取的利润中，没有以股利形式分发给股东，而是留存下来继续投入经营的部分。这是银行内生性增长的源泉。
  • 其他综合收益中的特定部分。
• 特点： 它是永久性的，除非银行回购股票，否则这笔钱永远属于银行；它是最纯粹的风险承担者，在银行破产清算时，普通股股东是最后一个拿到钱的（通常什么也拿不到）。正因如此，它吸收损失的能力最强。

这一层像是蛋糕中的奶油夹心，质量也很高，但略逊于底层。

• 构成： 主要是一些不满足CET1标准的资本工具，比如某些类型的优先股和所谓的“应急可转债”（CoCos）。
• 特点： 这些资本工具通常也是永久性的，但附带一些特殊条款。例如，当银行的资本充足率下降到某个危险水平时，它们可以被强制转换为普通股，或者直接进行本金减记。这就像在危机时，奶油夹心能神奇地变成蛋糕底座，增强银行的抗风险能力。

这是蛋糕最顶层的裱花和水果，有一定的缓冲作用，但可靠性最低。

• 构成： 主要是具有明确到期日的次级债务。
• 特点： 它是“债务”，意味着银行最终是要还本付息的。它的求偿权在储户和一般债权人之后，但在优先股和普通股股东之前。因此，它也能吸收损失，但必须是在银行走向破产清算的阶段才能体现出来。

这三层资本加起来，构成了银行的总资本。监管机构对这三层资本的最低要求，共同构筑了银行体系的稳定防线。

在2008年金融危机中，许多国际大银行看似资本充足，却轰然倒塌。事后反思发现，它们的大量资本都是质量不高的二级资本，真正能吸收损失的CET1少得可怜。这场危机血的教训，催生了全球银行业监管的“紧箍咒”——《巴塞尔协议III》。 这份协议的核心，就是大幅提高了对普通股一级资本的要求。监管者不再只看总资本够不够，而是把目光死死盯住CET1。由此，一个对投资者至关重要的指标诞生了： 普通股一级资本充足率 (CET1 Ratio) 它的计算公式看似简单：

CET1 Ratio = 普通股一级资本 / 风险加权资产 (RWA)

这里的关键在于理解分母——风险加权资产 (RWA)。监管者认为，银行的100元钱，贷给政府和贷给一家高风险的初创公司，其风险是天壤之别。因此，不能简单地用总资产来衡量。RWA就是给银行的每一笔资产都乘以一个“风险权重”。

• 比如，一笔国债，风险极低，风险权重可能是0%。那么100元的国债，计入RWA的就是100 x 0% = 0元。
• 一笔标准的个人住房抵押贷款，风险适中，权重可能是35%。那么100元的房贷，计入RWA的就是100 x 35% = 35元。
• 一笔无抵押的企业贷款，风险较高，权重可能是100%或更高。那么100元的贷款，计入RWA的就是100 x 100% = 100元。

通过这种方式，RWA更真实地反映了银行资产组合的整体风险水平。一家银行的CET1比率，衡量的是其最优质的资本能够覆盖其风险业务的程度。根据《巴塞尔协议III》，全球系统重要性银行的CET1比率最低要求加上各种缓冲资本，通常需要达到10%以上。

对于遵循价值投资理念的投资者而言，投资银行股绝非易事，因为其业务复杂，财务杠杆高。而CET1比率，就是我们拨开迷雾、看清银行内在价值的一盏探照灯。

传奇投资家沃伦·巴菲特曾多次强调，他偏爱那些资本雄厚的银行。CET1比率就是银行护城河最量化的体现。

• 抵御危机的能力： 一家拥有12% CET1比率的银行，相较于一家只有8%的银行，显然能承受更严重的经济衰退和贷款违约潮。在金融风暴来临时，前者是坚固的诺亚方舟，而后者可能是一艘随时会沉没的小木船。高CET1比率意味着极高的安全边际。
• 管理的审慎性： 持续保持高CET1比率，通常反映了银行管理层风格稳健、风险偏好保守。他们宁愿牺牲一些短期利润，也要确保银行的长期生存。这正是价值投资者所欣赏的品质。

很多人误以为，高资本会限制银行的盈利能力（因为资本是有成本的）。但从长远看，雄厚的CET1是未来盈利的强大后盾。

• 逆周期扩张的机会： 在经济危机期间，资本不足的银行被迫收缩信贷、变卖资产以求自保。而资本充足的银行则可以抓住千载难逢的机会，以极具吸引力的价格收购竞争对手的优质资产，或者向那些被其他银行拒之门外的好客户发放贷款。这正是“在别人恐惧时贪婪”的完美实践。
• 内生增长的动力： CET1的核心组成部分是留存收益。一家能持续创造高利润，并将大部分利润留存下来夯实资本的银行，就像一台能不断自我强化的永动机。它的资本基础越来越厚，支持其未来业务扩张的能力也越来越强。

作为股东，我们最终关心的是股息和股价增长。CET1直接关系到这两点。

• 派息和回购的自由： 监管机构设定了“资本缓冲”要求。如果银行的CET1比率跌破这些缓冲区域，其派发股息和回购股票的能力将受到严格限制。因此，一个远高于监管要求的CET1比率，是银行能够持续、稳定地回报股东的“许可证”。
• 避免股权稀释： 当危机来临，资本不足的银行可能被迫以极低的价格“跪着”增发新股融资，这将严重稀释老股东的权益。而资本充足的银行则完全可以避免这种“灾难性”的股权稀释。

对于普通投资者来说，分析银行的CET1并不复杂。

1. 去哪里找？
   • 在银行的年度报告或季度报告中，通常有一个专门的章节叫做“资本管理”或“资本充足率”。
   • 在财报的“财务概要”或“主要业绩指标”部分，银行通常会把CET1比率作为核心数据展示出来。
2. 如何解读？
   • 与监管要求比： 首先看该银行的CET1比率是否远高于监管的最低红线。高出越多，安全垫越厚。
   • 与历史水平比： 查看该银行过去几年的CET1比率变化趋势。是稳步提升，还是在不断下滑？这反映了其经营策略和风险偏好的变化。
   • 与同业对手比： 将其CET1比率与规模、业务相似的其他银行进行比较。如果一家银行的资本水平显著低于其主要竞争对手，投资者就需要警惕其潜在的风险。
3. 一个重要的提醒：
   • CET1比率也并非越高越好。一个过高的CET1比率（例如远超同业的15%或更高）可能意味着银行管理层过于保守，没有有效地利用资本去创造回报，可能导致其股本回报率 (ROE) 偏低。投资的艺术在于平衡——寻找那些既拥有强健资本，又具备出色盈利能力的银行。

总而言之，普通股一级资本（CET1）绝不仅仅是银行家和监管者口中的专业术语。对于价值投资者来说，它是衡量一家银行是否值得长期投资的“试金石”。 它揭示了一家银行的：

• 稳健性： 能否在惊涛骇浪中屹立不倒。
• 管理智慧： 是否具备长远眼光和审慎的风险文化。
• 未来潜力： 是否有足够弹药在危机中抓住机遇，并持续为股东创造价值。

下一次当你翻开一份银行财报，在被复杂的贷款、存款和衍生品数据搞得头晕目眩之前，请先找到那个名为“CET1 Ratio”的数字。它就像一张简洁明了的“体检报告”，用最直白的方式告诉你，眼前这位金融巨人，其筋骨是否强健，其血脉是否通畅。理解了它，你就掌握了评估银行股投资价值的最强力武器之一。