期望收益率

期望收益率 (Expected Rate of Return)，又称“预期收益率”，可不是什么投资的水晶球，它并不能精准预言未来。它更像是一位经验丰富的天气预报员，根据各种数据（比如历史表现、经济状况、行业前景）和不同情况发生的可能性，给出的一个关于未来投资回报率的最合理猜测。从数学上讲，它是所有可能的回报率，按照各自出现的概率进行加权平均后得到的一个数值。这个数字代表了在无数次重复投资后，你平均下来可能会获得的收益水平。

想象一下，你要猜一个朋友下次考试的成绩。你不会只猜一个数字，而是会想：

• 如果他超常发挥（概率20%），可能考95分。
• 如果他正常发挥（概率70%），可能考85分。
• 如果他失手了（概率10%），可能只考70分。

他的“期望”成绩就是：(95 x 20%) + (85 x 70%) + (70 x 10%) = 19 + 59.5 + 7 = 85.5分。 投资中的期望收益率计算也是这个道理。公式非常直观： 期望收益率 = (可能性1 x 结果1的收益率) + (可能性2 x 结果2的收益率) + …

假设你正在分析“好运来”公司的股票，你对未来一年的经济形势做了三种预判：

• 经济繁荣： 出现概率为30%，在这种情况下，股票预计上涨20%。
• 经济平稳： 出现概率为50%，股票预计上涨8%。
• 经济衰退： 出现概率为20%，股票预计下跌10%。

那么，投资“好运来”股票的期望收益率就是： (20% x 30%) + (8% x 50%) + (-10% x 20%) = 6% + 4% - 2% = 8% 这个8%就是你基于当前分析，对这项投资未来一年回报的“中心”预期。

对于价值投资者来说，期望收益率是一个核心的决策工具，它不是用来精准预测市场的，而是用来评估投资吸引力的。

价值投资的精髓在于“用五毛钱买一块钱的东西”。如何判断手里的东西值不值一块钱呢？期望收益率就提供了一个重要的衡量尺度。

• 比较机会： 假设你有两个投资选择，A的期望收益率是15%，B是8%。在风险相近的情况下，A显然更具吸引力。
• 构建安全边际： 聪明的投资者会要求一个足够高的期望收益率，这个收益率需要显著高于像国债那样的无风险收益率。这个超出的部分，就是对你承担不确定性的一种补偿，也是构建你安全边际 (Margin of Safety) 的关键一环。如果计算出的期望收益率远低于你的最低要求，那么无论这只股票听起来多么诱人，你都应该果断放弃。

期望收益率的计算结果完全依赖于你的输入——也就是你对各种“可能性”和“收益率”的预测。如果你的预测过于乐观、充满偏见（比如犯了确认偏误，只寻找支持自己观点的信息），那么计算出来的期望收益率就会像一个美丽的泡沫，一戳就破。高质量的分析和客观的判断是得出有意义的期望收益率的前提。

许多人喜欢用一只股票过去几年的平均回报率来作为未来的期望收益率。这是一种捷径，但也是一个危险的陷阱。世界在变，公司在变，行业格局也在变。过去的高增长不代表未来也能持续。真正的期望收益率分析，必须是向前看的，需要结合对公司基本面、行业竞争、宏观经济的综合研判。

期望收益率8%听起来不错，但它隐藏了一个关键信息：回报的波动性。我们再看看两个假设的投资：

• 投资A：期望收益率8%，可能的结果是+9%或+7%。
• 投资B：期望收益率8%，可能的结果是+50%或-34%。

虽然期望值相同，但投资B的风险显然要大得多，它的结果分布更分散。因此，在关注期望收益率的同时，也必须考察收益的可能性分布范围。在金融学中，通常用方差或标准差来衡量这种波动性。一个理性的投资者，总是在期望收益率和风险之间寻找最佳的平衡点。