流动性偏好理论（Liquidity Preference Theory），由伟大的经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）在其里程碑式的著作《就业、利息和货币通论》中首次提出。这个理论听起来有些学术，但它的核心思想却异常贴近生活：在不确定性的世界里，人们天生就更喜欢持有现金（或者能够迅速变现的资产），而不是那些“묶”得死死的长期投资。 换句话说，我们都有一种“现金为王”的本能。而为了说服人们放弃这种安全感，放弃手中灵活的现金去购买债券、股票等流动性较差的资产，就必须给他们一些补偿——这个补偿，就是利率或投资回报。因此，凯恩斯认为，利率本质上不是储蓄的回报，而是人们为了持有现金、放弃流动性所要求的“价格”。
想象一下你的钱包和银行账户里的钱，你为什么总要留一些现金在手边，而不是把每一分钱都拿去投资呢？凯恩斯一针见血地指出了三个主要原因，也就是驱动我们“流动性偏好”的三大动机。
这是最直观的一个动机。我们每天都要生活，要吃饭、要坐车、要交房租水电费、要买心仪已久的球鞋。这些日常开销都需要我们手头有随时可以动用的现金。这部分为了应付日常交易而持有的货币，就是出于交易动机。
生活充满了“万一”。万一突然生病需要去医院？万一手机不小心摔坏了需要换新的？万一公司裁员，短期内没了收入来源？为了应对这些意料之外的紧急情况，人们会额外持有一些现金作为“安全垫”。这就是预防动机，也被称为“未雨绸缪”的动机。
这是三大动机中与我们投资者关系最密切，也是最有趣的一个。投机动机指的是人们为了抓住未来可能出现的投资机会而持有现金。这里的“投机”并非贬义，而是指一种基于对未来市场判断而进行的理性决策。 凯恩斯主要用债券市场来阐述这个概念。债券价格与市场利率之间存在着反向关系，这是理解投机动机的关键。
基于这个原理，投机动机的逻辑就清晰了：
所以，出于投机动机而持有的现金，就像是猎人手中上了膛的猎枪，时刻准备着在猎物（绝佳的投资机会）出现时果断出击。这部分现金需求量的大小，完全取决于人们对未来利率（或更广泛的资产价格）走势的预期。
理解了人们为什么需要货币，我们就可以进一步探讨利率是如何被决定的。凯恩斯描绘了一个“货币市场”，就像一个菜市场一样，有供给也有需求。
在我们的菜市场比喻里，货币就是待售的“蔬菜”。而蔬菜的供应量，主要由一个“超级农场主”——中央银行（比如美联储或中国人民银行）来决定。央行通过各种货币政策工具（如调整准备金率、公开市场操作等），可以控制整个经济体中的货币供应量。在短期内，我们可以认为货币的供应量是相对固定的，由央行说了算。
市场的另一边，是所有需要“蔬菜”（货币）的人，也就是我们每一个人和每一家企业。我们的总需求，就是前面提到的三大动机（交易、预防、投机）的总和。
现在，供给和需求都有了，价格如何决定？
因此，利率就是货币的“价格”，它是一个平衡点，恰好使得愿意持有货币的人数（需求）等于央行投放的货币数量（供给）。
流动性偏好理论还引申出了一个非常著名的概念——流动性陷阱（Liquidity Trap）。 想象一种极端情况：市场利率已经低到不能再低了，比如接近于零。这时，几乎所有人都认为利率不可能再降了，未来只可能回升。根据我们前面学到的投机动机，如果大家普遍预期利率将要上升，那就意味着债券等资产价格将要下跌。 在这种情况下，会发生什么？
这种情况在历史上真实发生过，比如20世纪90年代的日本，以及2008年全球金融危机后的一些主要经济体，都曾一度陷入或接近流动性陷阱的困境。
作为一名信奉价值投资的普通投资者，我们能从这个看似宏大的经济学理论中学到什么实用的智慧呢？答案是：非常多！
很多新手投资者觉得，满仓才是对牛市最大的尊重，账户里留有现金就是浪费机会。但流动性偏好理论的“投机动机”告诉我们，持有现金本身就是一种主动的、基于判断的投资决策。 伟大的价值投资大师沃伦·巴菲特就是践行这一理念的典范。他从不介意在找不到符合其严苛标准的“便宜好公司”时，让伯克希尔·哈撒韦公司坐拥千亿美元的现金储备。这笔巨额现金，正是他投机动机的体现——他在等待，等待市场出现非理性恐慌，等待“别人恐惧我贪婪”的最佳时机。
凯恩斯的理论揭示了利率是资金的价格。而正如巴菲特所说，利率之于资产估值，就像地心引力之于万物。
市场情绪总是在贪婪和恐惧之间摆动，这直接体现为整个市场“流动性偏好”的剧烈变化。
价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆创造的“市场先生”（Mr. Market）寓言，正是对市场流动性偏好波动的绝佳描绘。这位情绪化的“市场先生”在恐慌时会报出极低的卖价，在狂热时会报出极高的买价。
总而言之，流动性偏好理论不仅是一个解释利率的宏观经济模型，它更为我们价值投资者提供了一套深刻的思维框架，帮助我们理解现金的价值、利率的威力以及市场情绪的波动。掌握了它，你就能更好地在波诡云谲的资本市场中，做到手中有钱，心中不慌。