液化空气集团 (Air Liquide) 这是一家你可能从未听说过，但几乎每天都在间接受益于其产品和服务的“隐形冠军”。液化空气集团是一家全球领先的工业、医疗和环保特种气体、技术和服务的供应商。简单来说，它就是一家把空气及其他气体作为产品来销售的公司。从你喝的碳酸饮料里的气泡，到医院里病人呼吸的医用氧气，再到制造芯片所需的高纯度气体，背后都有它的身影。这家成立于1902年的法国公司，凭借其独特的商业模式和坚固的护城河，成为价值投资领域备受推崇的典范企业之一。
很多人第一次听说液化空气集团时，都会感到好奇：一家“卖空气”的公司，是如何做到世界500强，并成为百年老店的？答案就在于其精妙绝伦的商业模式。它并非简单地将空气装进瓶子里出售，而是围绕工业气体的生产、分销和应用，构建了一个让竞争对手难以逾越的商业帝国。
液空的主要业务可以通俗地理解为两种模式，这两种模式相辅相成，共同构筑了其核心竞争力。
这主要针对用气量巨大的工业客户，比如钢铁厂、化工厂、炼油厂等。液空不会用卡车一车一车地给他们运送气体，而是在客户的工厂旁边，直接投资数千万甚至上亿欧元，为他们量身定做一套气体生产装置。然后，通过管道将生产出的氧气、氮气、氢气等直接输送到客户的生产线上。
这种模式的妙处在于，它几乎是把液空和客户“锁死”在了一起。
- **首先，客户的[[转换成本]]极高。** 气体是客户生产流程中不可或缺的“工业血液”，一旦中断，整个工厂都要停摆，损失巨大。既然液空的设备就在隔壁，并且已经稳定运行，客户几乎没有动力去更换供应商，因为这不仅意味着巨大的资本开支，还伴随着巨大的运营风险。
- **其次，锁定了长期稳定的收入。** 液空会与客户签订长达15至25年的“照付不议”（Take-or-Pay）合同。这意味着，无论客户的开工率如何，哪怕工厂停产，也必须支付一个最低的费用。这为液空带来了极其稳定和可预测的[[经常性收入]]和[[自由现金流]]，这是[[价值投资]]者梦寐以求的特性。
* **第二种模式，是传统的“工业商家”模式，可以理解为零售和批发。**
这主要服务于用气量较小的客户，比如实验室、医院、小型工厂等。液空通过其庞大的运输网络，将液态气体（用大型储罐运输）或气态气体（用高压钢瓶运输）配送给这些分散的客户。
这种模式的护城河在于**规模和网络效应**。工业气体的运输成本高昂，且有一定的危险性。液空凭借其遍布全球的生产基地和配送网络，可以实现最高效的路径规划和最低的单位运输成本。一个新进入者很难在局部市场与它竞争，因为它无法摊薄覆盖整个区域的物流网络成本，这就是典型的[[规模经济]]。
虽然液空的名字里有“空气”，但它的业务远不止分离空气中的氧气和氮气。它早已成为一个高科技的综合性气体解决方案提供商。
这种多元化的业务布局，使得公司能够有效对冲单一行业的风险，无论经济如何波动，总有某个领域能提供稳定的增长动力。
正如前文所述，液空的护城河是其最吸引人的特质，它由多重优势交织而成。
投资大师沃伦·巴菲特曾说，他最喜欢的持股周期是“永远”。液空就是这样一家值得长期持有的公司。
一家伟大的公司，不仅要能守住今天的阵地，更要能看清并抓住未来的机遇。液空在氢能源领域的深耕，展现了其管理层卓越的远见。随着全球对清洁能源的需求日益迫切，氢能被视为终极能源解决方案之一。液空凭借其在工业气体领域积累了百年的技术和经验，在制氢、储氢、运氢等各个环节都拥有核心技术。这不仅为公司开辟了巨大的第二增长曲线，也使其完美契合了当下流行的ESG (环境、社会和公司治理) 投资理念。
研究像液化空气集团这样的公司，不仅仅是为了发现一个好的投资标的，更是为了学习和理解价值投资的精髓。