盯市

盯市 (Mark-to-Market, MTM)，又称“逐日盯市”或“按市价计值”，是一种会计核算方法。它的核心思想非常直观：不管你买入一项资产或持有一项负债的初始成本是多少，我们都按照当前的市场公允价格，每日对其进行重新估值，并确认由此产生的浮动盈亏。这就像每天给你的投资组合拍一张“身价”快照，让你清楚地知道，如果现在就清算，你是赚了还是亏了。这种方法在期货、期权等衍生品市场中尤为普遍，用于计算和管理保证金账户。

想象一下，你是一位英勇的期货交易员，买入了一份玉米期货合约，价格是2500元/吨，你的保证金账户里有300元。盯市制度就像一个严格的会计，每天收盘后都会来查账。

• 第一天： 市场风和日丽，玉米价格涨到了2550元/吨。你的合约“浮盈”了50元。会计会把这50元直接划入你的保证金账户，现在账户里有350元了。你心情愉快，感觉自己是农业大亨。
• 第二天： 天有不测风云，玉米价格暴跌到2480元/吨。相比昨天的2550元，你“浮亏”了70元。会计会毫不留情地从你账户里划走70元，账户余额降至280元（350 - 70）。
• 第三天： 暴跌继续，价格跌到2400元/吨，你又亏了80元。账户余额只剩200元。这时，经纪公司可能会给你打电话，发出“追加保证金”（Margin Call）通知，要求你补钱，否则就会强行平仓。

这个过程就是盯市。它不关心你的买入成本，只关心当前的市场价格，每天结算，让盈利和亏损无所遁形。

盯市制度就像一把锋利的双刃剑，一面是光明的，另一面则可能带来风险。

这是盯市最大的优点。它强迫机构和个人直面投资的每日损益，提供了极高的透明度。

• 风险警报器： 亏损会被立刻识别出来，而不是像鸵鸟一样把头埋在沙子里，等到年底才发现巨额亏损。这有助于交易者和风险管理部门及时采取措施，防止小亏损演变成无法控制的大窟窿。
• 防止欺诈： 在历史上，一些公司曾利用不透明的估值方法隐藏亏损（比如安然事件）。严格的盯市制度让这类操作变得更加困难。

然而，在某些极端情况下，盯市也会成为麻烦的制造者。

• 催生“死亡螺旋”： 当市场陷入恐慌，流动性枯竭时（大家都想卖，没人想买），资产的市场价格可能严重偏离其内在价值。此时，按市价计算会导致巨大的“账面亏损”。为了满足盯市带来的追加保证金要求，投资者被迫在低价位抛售资产，这又进一步打压了价格，引发更多人的账面亏损和抛售……形成恶性循环。2008年的金融危机中，盯市制度就被认为是加剧市场崩溃的推手之一。
• 短期噪音的干扰： 盯市强调每日的价格波动，这可能会让投资者过度关注短期噪音，而忽略了资产的长期价值。

对于信奉价值投资的普通投资者来说，我们虽然不常直接参与需要强制盯市的期货交易，但这个概念依然能带来深刻的启示。我们每天看到的股票账户市值的跳动，本质上就是一种广义的“盯市”。

1. 别让“市场先生”左右你： 价值投资的祖师爷本杰明·格雷厄姆提出了著名的“市场先生”寓言。这位情绪化的“市场先生”每天都会给你一个报价，有时兴高采烈报出天价，有时又极度悲观给出“白菜价”。盯市价格，就是“市场先生”当天的报价。价值投资者要做的是利用他的情绪，而不是被他牵着鼻子走。当他报价远低于公司的内在价值时，就是买入的好时机。
2. 分清“价格”与“价值”： 盯市反映的是价格，一个受市场情绪、资金流向等多种短期因素影响的数字。而价值投资者真正关心的是价值，即一家公司未来能持续创造的现金流的折现总和。优秀公司的内在价值通常是稳步增长的，远比其每日波动的股价稳定得多。不要因为股价的短期下跌（盯市亏损）就轻易卖掉一家好公司的股票。
3. 拥抱波动性： 正是因为盯市制度在极端情况下会放大非理性抛售，才为冷静的价值投资者创造了“黄金坑”。当别人因恐慌（害怕盯市带来的账面亏损）而抛售时，正是用便宜价格买入伟大公司股权的绝佳机会。

总而言之，盯市是一个有用的会计和风险管理工具，但它不应成为我们投资决策的主宰。价值投资者的罗盘，永远应该是基于深度基本面分析的内在价值判断，而非市场每日的喧嚣。