福克斯广播公司 (Fox Corporation)，常被简称为“福克斯”，是一家总部位于美国的传媒巨头。它并不是你记忆中那个拥有《阿凡达》和《X战警》电影制片厂的庞然大物了。在2019年经历了一场“世纪大分家”后，如今的福克斯已经“瘦身成功”，专注于其最赚钱、最具影响力的核心业务：新闻、体育和广播电视网络。你可以把它想象成一位武林高手，在卖掉了传家宝刀（电影业务）后，发现自己最厉害的其实是内功心法（新闻和体育内容），于是专心修炼，成了一位更专注、更危险的对手。
要理解今天的福克斯，我们必须回到2019年。那一年，传媒界发生了一场惊天动地的大交易：迪士尼 (The Walt Disney Company) 斥资713亿美元，收购了传媒大亨鲁伯特·默多克 (Rupert Murdoch) 家族掌控的“21世纪福克斯”公司的大部分资产。 这次收购堪称一次“家产分割”。迪士尼像一个贪婪的购物狂，拿走了皇冠上最闪亮的几颗宝石：
然而，默多克家族并没有“卖身”走人。他们精明地保留了一部分核心资产，并将其打包成一家全新的、独立的上市公司——这便是我们今天所说的福克斯广播公司（Fox Corporation），由鲁伯特的儿子拉克兰·默多克 (Lachlan Murdoch) 挂帅。 留下的这些资产，虽然名字听起来没那么“性感”，但却是真正的“现金牛”：
这场分拆的价值投资逻辑十分清晰：它将一个业务庞杂、盘根错节的媒体集团，拆分成两个更专注、更容易被投资者理解的公司。迪士尼得到了丰富的内容库来填充其流媒体平台Disney+，而“新福克斯”则成了一家专注于高利润率、高现金流的现场直播内容（新闻和体育）的公司。对于价值投资者而言，这种“瘦身健体”的操作，往往是价值创造的开始。
“新福克斯”的商业模式非常纯粹，主要由两大引擎驱动，外加一个面向未来的“奇兵”。
这是福克斯的利润核心，也是其商业帝国中最坚固的堡垒。它就像一座收费站，坐落在信息高速公路最繁忙的路段。其收入主要来自两部分：
这个板块的皇冠明珠无疑是福克斯新闻传媒 (Fox News Media)，它不仅包括了收视率一骑绝尘的福克斯新闻频道，还包括了福克斯商业新闻网 (Fox Business Network)。无论你是否认同它的观点，从商业角度看，它成功地将一个特定群体的声音转化为了无与伦比的商业价值。 此外，福克斯体育 (FS1, FS2) 也在这个板块中，虽然在与行业巨头ESPN的竞争中处于追赶者地位，但它手握大量体育版权，同样是创收的重要力量。
这个板块主要包括福克斯广播公司（那个家喻户晓的FOX logo）和它在美国各地拥有的29家地方电视台。与有线电视不同，广播电视网是免费向公众播放的，其收入几乎完全依赖广告。 你可能会问，在人人都在看Netflix的时代，广播电视网还有什么价值？答案是：现场直播（Live Events）。 福克斯深谙此道，并将战略重心牢牢地钉在两样东西上：新闻和体育。尤其是体育，福克斯手握美国体育界的“核武器”——国家橄榄球联盟（NFL）的转播权。在当今这个可以随时快进、跳过广告的时代，只有像“超级碗”这样的顶级体育赛事，才能把数以千万计的观众雷打不动地“摁”在电视机前，实时观看，并（被迫）收看其中的广告。这种“DVR免疫”的特性，让现场体育内容的广告价值不降反升。 同时，拥有并运营地方电视台也至关重要。这不仅让福克斯能直接从地方广告市场中分一杯羹，更重要的是，在与有线电视运营商谈判时，这些地方台成了重要的谈判筹码，形成了“捆绑销售”的优势。
在“流媒体战争”打得如火如荼，Netflix、Disney+等巨头为争夺付费用户而一掷千金时，福克斯却走了一步险棋，或者说是一步妙棋。2020年，它以4.4亿美元收购了Tubi。 Tubi是什么？它是一个免费、靠广告盈利的流媒体服务（商业模式简称AVOD或FAST）。你不需要付一分钱订阅费，只需忍受一些广告，就能观看海量的电影和电视剧。 这步棋的高明之处在于：
Tubi的快速增长，证明了福克斯这步棋的前瞻性。它像一名游骑兵，在正面战场之外，为福克斯开辟了第二战场，对冲了传统电视业务下滑的风险。
福克斯与全美各大有线电视和卫星电视分销商（MVPDs）之间，形成了一种微妙的“恐怖平衡”。由于福克斯手握“必看”内容（新闻和体育），分销商不敢轻易将其下架，只能接受其逐年上涨的联属网络服务费。这本质上是一种“收费桥”模式——无论经济好坏，只要人们还看电视，福克斯就能稳定地收取过路费。
与需要投入巨资拍摄电影、电视剧的迪士尼或奈飞不同，“新福克斯”是一家相对“轻资产”的公司。它的主要开支是购买内容版权和支付员工薪水，而不需要承担电影大片票房失败的巨大风险，也不需要建设和维护庞大的电影制片厂。这种商业模式带来了更高的利润率和优秀的资本回报率 (Return on Capital)，使其成为一台名副其实的“现金流机器”。
当然，没有一家公司是完美的。作为投资者，我们必须清醒地认识到福克斯面临的风险和挑战：
福克斯依然是一家带有浓厚家族色彩的公司。默多克家族的绝对控制权是一把双刃剑。一方面，它能保证公司战略的长期性和稳定性；另一方面，也可能带来公司治理上的风险，以及“宫斗剧”般的继承问题对公司运营的干扰。鲁伯特·默多克在2023年宣布退休，将权杖交给了拉克兰，但未来的权力格局仍值得持续关注。
福克斯新闻的巨大成功，也源于其鲜明的政治立场。这为其带来了铁杆粉丝，但也使其成为另一部分民众和广告商攻击的目标。近年来，围绕其新闻报道的争议和法律诉讼（如与Dominion投票系统的官司）给公司带来了巨大的财务和声誉损失。这种“走钢丝”的模式，未来仍可能引爆新的危机。
这是整个传统媒体行业共同面对的“慢性病”。随着越来越多的观众放弃昂贵的有线电视，转向更便宜、更灵活的流媒体服务，福克斯赖以为生的“联属网络服务费”模式正受到根本性的冲击。尽管Tubi的成功部分对冲了这一风险，但有线电视网络这头“现金牛”还能挤多久的奶，是所有投资者心中最大的问号。
研究福克斯广播公司，普通投资者可以得到几点宝贵的启示：