诺基亚 (Nokia)，一家来自芬兰的公司，它的名字对于任何经历过功能机时代的人来说，都如同一个响亮的符号。在《投资大辞典》中，诺基亚并不仅仅是一家公司，它更是一个深刻的价值投资案例，一个关于商业护城河如何建立、又如何在一夜之间蒸发的活教材。它完美地诠释了创新者窘境的魔咒，并为所有投资者提供了一面镜子，映照出在技术飞速迭代的时代，理解“能力圈”和警惕“价值陷阱”是何等重要。诺基亚的故事，是一部关于巅峰、失落与转型的史诗，对于渴望在市场中行稳致远的投资者而言，其教训价值千金。
在21世纪的第一个十年，诺基亚是无可争议的手机之王。它的广告语“科技以人为本”深入人心，其产品线覆盖了从入门级到高端商务的每一个角落，缔造了无数销售神话。
在那个时代，如果你用沃伦·巴菲特的眼光审视诺基亚，你会看到一个近乎完美的投资标的：强大的品牌、巨大的成本优势、领先的市场份额以及持续的盈利能力。它的商业模式看起来简单易懂，护城河似乎坚不可摧。然而，一场颠覆性的风暴正在酝酿，而巨人对此却浑然不觉。
“柯达时刻”通常指那些行业巨头因未能适应技术变革而被市场淘汰的悲剧性瞬间。诺基亚的崩塌，正是移动通信领域的“柯达时刻”，其护城河的蒸发速度之快，至今仍让投资界心有余悸。
2007年1月，史蒂夫·乔布斯发布了第一代iPhone。这不仅仅是一款新手机，它是一个全新的物种。苹果公司用触摸屏、全功能的移动互联网体验以及革命性的iOS操作系统，重新定义了“智能手机”。紧接着，谷歌推出了安卓 (Android) 操作系统，以开源的模式迅速联合了除苹果外的所有手机厂商，建立了一个庞大的生态联盟。 这场变革的核心，是从硬件为王转向了软件和生态为王。 诺基亚的悲剧在于，它坚守着自己陈旧但曾经无比成功的塞班 (Symbian) 操作系统。塞班系统在功能机时代效率很高，但在智能机时代，它应用体验差、开发者不友好、系统升级困难的缺点暴露无遗。当消费者和应用开发者像潮水般涌向iOS和安卓构建的“应用商店”新大陆时，诺基亚的塞班帝国成了一座无人问津的孤岛。
哈佛商学院教授克莱顿·克里斯坦森在其著作《创新者窘境》中描述了一个悖论：那些导致企业成功的管理模式，恰恰可能是其面对颠覆性技术时失败的原因。 诺基亚正是这个理论最经典的案例。 诺基亚的管理层并非愚蠢，他们甚至在苹果之前就研发出了触摸屏手机的原型。但他们被自己的成功绑架了。
商业思想家吉姆·柯林斯提出了著名的“飞轮效应” (Flywheel Effect) 概念，即一个企业内部的各个环节像一个沉重的飞轮，一旦协力推动起来，就会越转越快，形成强大的增长势能。 诺基亚曾经拥有一个强大的硬件飞轮：
然而，苹果和谷歌创造了一个全新的、威力更大的生态飞轮：
当生态飞轮开始加速旋转时，诺基亚的硬件飞轮戛然而止，甚至开始倒转。这告诉我们，商业模式的代际更迭，往往会用一个全新的飞轮逻辑，取代旧的飞轮逻辑。
诺基亚从神坛跌落的故事，为价值投资者提供了四大核心教训，每一条都关乎投资的成败。
价值投资的核心是寻找拥有宽阔且持久护城河的企业。但诺基亚的案例告诉我们，没有永恒的护城河，尤其是在科技行业。 投资者必须动态地审视护城河。
巴菲特的另一句名言是：“重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的边界之内。” 诺基亚的崩溃，对那些不具备科技行业深刻洞察力的投资者来说，几乎是无法预见的。
一家公司的命运，最终掌握在管理层手中。查理·芒格曾说，他投资时非常看重管理层的品德与才干。
随着诺基亚的股价从高点一路暴跌，它的市盈率、市净率等传统估值指标变得越来越“便宜”。许多投资者以为抄到了“世纪大底”，结果却被埋在了山脚下。这就是典型的“价值陷阱”。