财捷公司（Intuit Inc.）是一家全球性的金融科技平台公司，其使命是“助力全球繁荣”（Powering Prosperity Around the World）。这家公司更像是一位隐藏在你电脑里的“财务管家”，为全球数以千万计的普通消费者、个体经营者和小型企业提供财务管理与合规的软件及服务。它的核心业务围绕着几个家喻户晓的品牌展开：帮助美国人报税的TurboTax、小企业会计软件领域的霸主QuickBooks、提供个人信用分数查询和金融产品推荐的Credit Karma，以及电子邮件营销自动化平台Mailchimp。对于价值投资者而言，财捷公司是一个教科书级别的案例，它完美地诠释了什么是强大的护城河、高昂的转换成本、可预测的经常性收入以及由此带来的卓越盈利能力。
财捷公司的故事始于一个我们每个人都可能遇到的生活难题。1983年，创始人Scott Cook在厨房的餐桌上，看到妻子为手动管理家庭账目而烦恼不已。他敏锐地意识到，个人电脑的普及将彻底改变人们处理财务的方式。为什么不能让管理个人财务像在ATM机上取款一样简单呢？这个朴素的想法催生了财捷的第一款产品——Quicken，一个简单的个人财务管理软件，让用户可以在电脑上轻松记录收支、追踪账单。
虽然Quicken大获成功，但财捷真正的飞跃来自于它对小企业市场的洞察。小企业主们需要的不仅仅是记账，他们需要一个能处理发票、管理工资、追踪库存的综合性工具。于是，在1992年，QuickBooks应运而生。 QuickBooks的设计理念是“为非会计人士设计的会计软件”。它用通俗易懂的语言和界面，取代了复杂的会计术语和复式记账法，让小企业主们能够轻松上手。这一定位精准地击中了市场的痛点。QuickBooks迅速成为小企业会计软件的代名词，为其构筑了第一道深邃的护城河。它不仅仅是一个软件，更逐渐演变成了小企业的“财务操作系统”。
在美国，报税是一件复杂且令人头疼的年度大事。财捷看到了其中的巨大商机，推出了TurboTax。这款软件通过问答式的引导，将复杂的税法表格变成了普通人也能完成的填空题。每年报税季，数以千万计的美国家庭都会依赖TurboTax来完成这项“年度折磨”。 更重要的是，TurboTax具有极强的用户粘性。一旦用户使用过一次，软件就会保存其个人信息和历史报税数据。第二年报税时，用户只需导入去年的数据，系统就能自动填充大部分信息，大大简化了流程。这种便利性使得用户极难转向其他竞争对手的产品。
近年来，财捷不再满足于仅仅销售软件产品，而是致力于构建一个相互连接的金融服务生态系统。两次里程碑式的收购揭示了其宏大的战略意图：
通过这一系列演变，财捷已经从一个桌面软件销售商，华丽变身为一个基于云的、拥有海量数据和多元化服务的金融科技巨头。
Warren Buffett曾说，他寻找的是“由一条又深又险的护城河环绕的经济城堡”。财捷公司正是这样一座坚固的城堡，其护城河主要由以下几个部分构成。
这是财捷最核心、最强大的护城河。转换成本指的是用户从一个产品或服务更换到另一个产品或服务时所面临的成本，包括时间、金钱、精力、风险等。
这种“懒得换”和“换不起”的心态，构成了财捷坚不可摧的客户锁定效应。
网络效应指的是一个产品或服务的价值随着用户数量的增加而增加。财捷的业务中存在着微妙而强大的网络效应。
无形资产，尤其是品牌和信任，是财捷的另一道护城河。财务和税务是极其敏感的领域，人们在选择服务商时会格外谨慎。 经过数十年的经营，Intuit、QuickBooks、TurboTax这些名字已经在消费者心中建立了等同于“可靠”、“安全”、“专业”的品牌形象。一个初创公司即便能开发出功能相似的软件，也很难在短时间内建立起同等级别的用户信任。这种基于信任的品牌价值，是竞争对手难以用金钱和技术在短期内复制的。
对于信奉价值投资的投资者来说，理解财捷的商业模式后，还需要从财务和估值的角度进行审视。
财捷早已从过去销售软件包的一次性收入模式，成功转型为软件即服务 (SaaS) 的订阅模式。这意味着绝大部分收入是按月或按年收取的订阅费，具有高度的稳定性和可预测性。 对投资者而言，这种商业模式的魅力在于：
定价权被巴菲特视为判断一家企业好坏的最重要标准。拥有强大定价权的公司，可以在不流失大量客户的情况下提高产品价格。 财捷无疑拥有强大的定价权。由于其产品是小企业经营和个人报税的“刚需”，且用户被深度锁定，财捷有能力进行常规性的、温和的提价，而这些提价能够直接转化为利润的增长。这种能力是企业长期价值增长的强大引擎。
当然，没有任何投资是零风险的。
通过剖析财捷公司，我们可以得到几点宝贵的投资启示：