路易·巴舍利耶 (Louis Bachelier)，一位常被主流投资界遗忘，却被学者们尊为“现代金融数学之父”的法国数学家。他的名字，对于绝大多数投资者而言可能相当陌生，但他于1900年发表的博士论文《Théorie de la Spéculation》（投机理论），宛如一颗投入沉寂池塘的石子，其激起的涟漪，在半个多世纪后演变成了席卷整个金融世界的滔天巨浪。这篇论文首次运用严谨的数学工具来分析股票价格的波动，提出了价格服从“随机漫步”的核心思想，这不仅是有效市场假说的滥觞，也为日后的期权定价理论铺设了第一块基石。巴舍利耶是金融思想史上一位不折不扣的跨界先驱，一位孤独地走在时代之前的思想者。
巴舍利耶的人生轨迹本身就充满了戏剧性。他并非出身于学术世家，早年甚至接手了家族生意，每日在账本与货单中穿梭。然而，对知识的渴望最终驱使他来到巴黎，进入著名的索邦大学攻读数学。与象牙塔里的纯粹学者不同，巴舍利耶的“实验室”是喧嚣的巴黎证券交易所。他敏锐地观察到，交易所里那些债券和股票的价格跳动，看似杂乱无章，背后是否隐藏着某种数学规律？ 这个在当时看来“不务正业”的问题，成为了他博士论文的研究方向。幸运的是，他遇到了一位伟大的导师——数学巨匠亨利·庞加莱。庞加莱力排众议，认可了巴舍利耶研究的独创性和价值，称赞其思想“与物理学中的气体扩散理论高度相似”。1900年，当巴舍利耶提交他的《投机理论》时，他或许没有意识到，自己已经开启了一个全新的学科领域。
巴舍利耶论文的核心观点可以概括为一句话：对投机资产未来价格的最好预测，就是它当前的价格。 换言之，价格的变动是不可预测的，就像一个醉汉在广场上行走，你永远无法准确知道他的下一步会迈向何方——这就是著名的“随机漫步”理论。 这个思想的石破天惊之处在于，它从根本上否定了通过分析过去的价格图表来预测未来的可能性，这对当时乃至后来的许多市场“图表派”分析师（即技术分析的拥护者）来说，无异于釜底抽薪。 然而，英雄的见解往往是寂寞的。在20世纪初，金融学还未被视为一门严谨的科学，它更多地与投机、赌博等词汇联系在一起。学术界对巴舍利耶的创见报以冷漠，他的研究被尘封在故纸堆中长达半个多世纪。他本人也在平淡的教职生涯中度过了余生，未能亲眼见证自己的理论如何改变世界。直到1950年代，美国经济学家保罗·萨缪尔森偶然发现了这篇论文，才让巴舍利耶的思想重见天日，并最终启发了尤金·法玛等人发展出影响深远的有效市场假说。
巴舍利耶的理论如同基因，虽然一度沉睡，但最终孕育出了现代金融理论的参天大树。他的两大核心贡献——随机漫步和期权定价雏形，至今仍是金融学大厦的基石。
想象一下，你如何预测一个醉汉的下一步？你可能会说，他最可能的位置就在他现在所站之处的附近，但具体是向前、向后、向左还是向右，幅度多大，则完全是随机的。巴舍利耶认为，股票价格的短期波动就是如此。 他的模型建立在几个关键的（尽管过于简化的）假设之上：
这一理论直接催生了有效市场假说（EMH）的弱式有效形式，即当前股价已经反映了所有历史价格信息。因此，任何试图通过研究K线图、移动平均线等历史数据来“战胜市场”的努力，从长期来看都是徒劳的。市场的脚步并非规律的钟摆，而是飘忽不定的醉汉。
巴舍利耶的远见卓识还体现在，他首次尝试为期权这种复杂的金融衍生品进行定价。期权，简单来说，就是一种“未来买卖的权利”。比如，一份看涨期权允许你在未来某个时间，以一个约定的价格（行权价）购买一只股票。这份“权利”本身值多少钱呢？ 在巴舍利耶之前，这完全是个猜谜游戏。巴舍利耶天才地将期权定价问题转化为了一个概率问题。他运用随机漫步的数学模型，计算出在期权到期时，股票价格“漫步”到行权价之上的概率有多大。概率越高，期权的价值就越大。 尽管他的模型因为一些不完全符合现实的假设（例如，他假设股价可以为负数）而存在瑕疵，但他开创性的思路，为70多年后获得诺贝尔经济学奖的布莱克-斯科尔斯模型指明了方向。可以说，没有巴舍利耶最初的点拨，现代衍生品市场或许将是另一番景象。
读到这里，你可能会感到困惑。如果市场是有效的、价格是随机漫步的，那我们这些信奉价值投资，试图通过分析公司基本面来寻找低估股票的投资者，不就成了无的放矢的堂吉诃德吗？ 恰恰相反！深刻理解巴舍利耶的理论，非但不会动摇价值投资的根基，反而能让我们更加坚定地走在这条“少有人走的路”上。
巴舍利耶用数学语言告诉我们的第一个，也是最重要的启示是：放弃对市场短期走势的预测。 这与价值投资大师们的教诲不谋而合。巴菲特曾说：“我们唯一能做的，就是在一个我们略知一二的领域里，寻找一些价格合理的杰出企业。”他从未声称自己能预测下个月或明年的股市是涨是跌。试图预测市场的短期情绪，就像试图预测天气一样，既耗费精力，又收效甚微。
当你将注意力从“预测价格”转移到“评估价值”上时，你就已经走在了正确的道路上。
格雷厄姆曾提出一个绝妙的比喻——“市场先生”。他把市场想象成一个情绪极不稳定的合伙人，每天都会给你一个报价，愿意买入你的股份，或把他的股份卖给你。有时他兴高采烈，报出一个高得离谱的价格；有时他垂头丧气，报出一个低得可笑的价格。 巴舍利耶的随机漫步理论，恰恰是对这位“市场先生”日常行为的完美数学描述。价格的无序波动，正是市场先生喜怒无常、情绪化反应的体现。 价值投资者的智慧在于，我们不试图去预测市场先生明天的心情，而是去利用他今天的情绪。
巴舍利…