阿德里AN·纽维

阿德里安·纽维（Adrian Newey），OBE。一位在投资辞典里显得有些“离经叛道”的名字。他不是基金经理，也未曾写过投资经典，他的战场在分秒必争的F1（世界一级方程式锦标赛）赛道。然而，这位被誉为“F1赛车设计之神”的英国工程师，其整个职业生涯就是一部关于如何构筑、维持并进化绝对竞争优势的活教材。对于信奉价值投资的我们来说，纽维的故事并非不务正业的消遣，而是一堂跨界的大师课。它用引擎的轰鸣和轮胎的呼啸，为我们生动演绎了护城河、能力圈和第一性原理等投资核心概念的真谛。理解纽维，就是理解“卓越”本身是如何被创造出来的。

在F1这个由金钱、科技和顶尖人才构筑的极度内卷的“名利场”里，车手是万众瞩目的明星，但真正决定赛车性能上限的，是像阿德里安·纽维这样的设计师。他的履历堪称传奇：

• 职业生涯： 横跨数十年，先后在威廉姆斯车队、迈凯伦车队和红牛车队等顶级豪门担任技术核心。
• 惊人成就： 截至2024年初，由他主导设计的赛车赢得了超过200场分站赛冠军，夺得了12个车队世界冠军和13个车手世界冠军。从奈杰尔·曼塞尔到阿兰·普罗斯特，从米卡·哈基宁到塞巴斯蒂安·维特尔，再到马克斯·维斯塔潘，几代车王都曾驾驶着他的杰作驰骋赛场。

纽维的伟大之处在于，他并非简单地“锦上添花”，而是屡屡扮演规则颠覆者和王朝奠基人的角色。每当F1技术规则发生重大变革，就是纽维大展拳脚的时刻。他总能凭借对物理学和空气动力学近乎直觉的理解，设计出令所有对手瞠目结舌的“火星车”，从而开启一个属于自己车队的统治时代。 他就像投资界的沃伦·巴菲特或彼得·林奇，拥有一种点石成金的魔力。但他的“魔法”并非空穴来风，而是根植于一套深刻且与价值投资高度契合的思维体系。

对于普通投资者而言，专业车手的驾驶技巧或许遥不可及，但纽维作为“产品经理”的思维方式，却能给我们带来极其实用的投资启示。优秀的投资，本质上就是找到一家拥有“纽维式”竞争优势的伟大公司，并长期持有它。

F1赛车是地球上最复杂的机械之一，现代设计高度依赖CFD（计算流体动力学）模拟和风洞测试。但纽维最与众不同的地方在于，他至今仍然坚持使用铅笔和画板进行初始构思。这并非守旧，而是一种对“第一性原理”的坚守。 他不满足于在现有模型上进行优化微调，而是喜欢回到问题的本源：“空气将如何流过这个表面？我们如何才能让它以最有利于产生下压力的方式流动？”这种返璞归真的思考方式，让他能够跳出思维定势，构想出革命性的设计。 投资链接： 这正是查理·芒格反复强调的能力圈（Circle of Competence）与第一性原理思维的完美结合。

• 坚守能力圈： 纽维的领域是空气动力学和车辆动力学，他从不越界去对引擎或财务指手画脚。同样，投资者也应该只投资于自己能深刻理解的行业和公司。你不必了解所有事，但你必须了解你正在做的事。
• 运用第一性原理： 不要仅仅依赖券商的研报或市场的热点来做决策。你应该像纽维一样，去阅读公司的年报，去理解它的商业模式、成本结构和客户需求。问自己一些根本性问题：“这家公司是靠什么赚钱的？它的核心竞争力能持续多久？是什么阻止了竞争对手复制它的成功？” 这种深度的认知，是做出高质量投资决策的基础。

巴菲特最著名的投资理念之一，就是寻找拥有宽阔且持久“护城河”的企业。护城河是指企业能够抵御竞争对手攻击的结构性优势。在纽维的世界里，他为赛车打造的，就是一条条令人生畏的“技术护城河”。

• 案例： 2010-2013年，红牛车队统治F1赛场。其核心秘诀之一就是纽维设计的“吹气扩散器”。他巧妙地利用引擎排出的废气，极大地增强了赛车底部的下压力，让赛车在弯道中获得了无与伦比的优势。当其他车队终于反应过来并开始模仿时，纽维和他的团队早已在此基础上进行了数次迭代，始终保持着领先。

投资链接： 纽维的设计，就是公司无形资产（如专利、技术诀窍）的实体化表现。作为投资者，我们的任务就是识别出那些拥有类似强大护城河的公司。

• 无形资产： 苹果公司的iOS生态系统和品牌忠诚度。
• 网络效应： 微信或Facebook，用户越多，产品价值越大，后来者越难以颠覆。
• 成本优势： 好市多（Costco）凭借其巨大的采购量和高效的运营，能够提供竞争对手无法匹敌的低价。
• 高转换成本： 企业级的软件公司，一旦客户采用了它的系统，更换的成本和风险将非常高。

投资一家没有护城河的公司，就像驾驶一辆在直道上很快但在弯道中不稳定的赛车，随时可能被对手超越。而投资拥有强大护城河的公司，则如同拥有了一辆纽维设计的赛车，它能在激烈的竞争中长期保持领先。

F1的管理机构为了保证比赛的公平性和安全性，会不断推出厚达几百页的技术规则，对赛车的方方面面进行严格限制。许多设计师视规则为束缚，但纽维却视之为机遇。 他会像律师研究法条一样，逐字逐句地研读规则，寻找那些定义模糊、存在漏洞的“灰色地带”，然后用最大胆的想象力去利用它。他的许多革命性设计，如主动悬挂、高鼻锥、零侧箱等，都是在规则的夹缝中诞生的天才之作。他不是在对抗规则，而是在规则的框架内，把自由度运用到极致。 投资链接： 这对于我们理解商业世界中的“监管”和“限制”极有启发。

• 监管不是敌人： 很多投资者害怕监管，视之为利空。但对于最优秀的公司而言，监管往往会成为它们的护城河。例如，银行业和医药行业的高准入门槛，恰恰保护了行业内的领先者，淘汰了实力不济的竞争者。
• 在限制中创新： 优秀的企业家和投资者，懂得如何在约束条件下寻找最优解。比如，在环保政策趋严的背景下，是抱怨成本上升，还是像特斯拉一样，抓住新能源汽车的巨大机遇？在互联网反垄断的背景下，是固守城池，还是积极拓展新的业务增长点？看懂规则，并顺势而为，甚至利用规则，是顶级玩家与普通玩家的分水岭。

F1的围场（Paddock）是一个信息和情绪的漩涡。媒体的吹捧与批评、对手的心理战、车队内部的政治斗争……各种“噪音”无时无刻不在干扰着人们的判断。而纽维以其几十年如一日的专注力而闻名。他可以完全沉浸在自己的设计世界里，不受外界喧嚣的影响。 投资链接： 这完美地诠释了投资者应如何对待本杰明·格雷厄姆提出的市场先生（Mr. Market）这一概念。 市场先生是一个情绪化的伙伴，他每天都会给你一个报价，时而兴高采烈，报出极高的价格；时而悲观沮丧，愿意以极低的价格甩卖。价值投资者要做的，不是被他的情绪所感染，而是利用他的情绪。

• 忽略噪音： 股市每天的涨跌、新闻头条的利好利空，大多是市场先生的喃喃自语，与企业的内在价值（Intrinsic Value）并无太大关系。频繁交易，追涨杀跌，就是被市场先生牵着鼻子走。
• 保持专注： 像纽维专注于空气动力学一样，投资者应该专注于企业的基本面研究。当市场恐慌，以低于内在价值的价格抛售优质公司时（比如2020年初的疫情冲击），就是你冷静买入的良机。当市场狂热，给出离谱高价时，就是你保持警惕或获利了结的时候。

纽维设计的赛车，通常不仅仅是“够快”，而是拥有性能上的“冗余”或“储备”。这种性能优势，就是赛车在比赛中的“安全边际”。即使车手出现微小失误，或轮胎状况不佳，赛车本身的强大性能也能弥补一部分损失，从而确保最终的胜利。它为“不确定性”预留了缓冲空间。 投资链接： 这直接指向了价值投资的基石——安全边际（Margin of Safety）原则。 安全边际的定义很简单：用远低于其内在价值的价格买入一家公司。 价值与价格之间的差额，就是你的安全边际。

• 它是犯错的缓冲垫： 即使你对公司内在价值的估算过于乐观，足够大的安全边际也能保护你免受重大损失。
• 它是超额收益的来源： 当市场回归理性，价格向价值靠拢时，安全边际就转化为了你的投资回报。

寻找安全边际，意味着你要像一个折扣猎手一样，在市场中寻找那些被低估的“珍宝”。这需要耐心，也需要逆向思考的勇气。正如纽维不会满足于设计一辆“刚刚好”能赢的赛车，优秀的投资者也从不满足于以“合理”的价格买入股票，他们追求的是“便宜”，甚至是“极度便宜”。

将阿德里安·纽维收录进这本投资辞典，或许有些“不合常规”。但我们坚信，投资的智慧是相通的，它存在于各行各业的卓越实践之中。 纽维的故事告诉我们，无论是设计一辆冠军赛车，还是构建一个成功的投资组合，其底层的逻辑惊人地一致：立足于对基本规律的深刻理解，通过持续创新建立起难以逾越的竞争优势，在严格的规则下保持灵活，无视外界的短期噪音，并始终为未知风险预留足够的缓冲。 下一次，当你看到一辆F1赛车呼啸而过时，或许可以不再仅仅惊叹于它的速度，而是去思考它背后那位设计师的智慧。因为在那极致的工程美学之中，正隐藏着价值投资最朴素、也最强大的秘密。