龙与地下城 (Dungeons & Dragons, 简称 D&D)，这是一款诞生于20世纪70年代的桌面角色扮演游戏。在投资领域，它并非一个标准的金融术语，而是由一些深刻理解价值投资理念的投资者，特别是年轻一代，所借用的一种精妙比喻。这个比喻将漫长而充满不确定性的投资生涯，描绘成一场玩家（投资者）扮演特定角色（构建自己的投资体系），在一位地下城主（市场）的主持下，探索未知世界、战胜怪物（风险）、最终获取宝藏（长期回报）的奇幻冒险。它生动地揭示了价值投资的核心：投资不是一场可以精确预测结果的科学实验，而是一门需要智慧、纪律、耐心和应对不确定性的艺术。
在D&D游戏开始前，每个玩家最重要的一步是“创建角色”（Character Creation）。你需要决定角色的种族、职业、属性点分配和技能。这与一名价值投资者构建其投资体系的过程如出一辙，其核心就是定义并坚守自己的能力圈 (Circle of Competence)。
在D&D中，角色的基础属性包括力量、敏捷、体质、智力、感知和魅力。一名投资者同样需要审视自身的“属性”：
基于这些属性，你可以选择你的“职业”，也就是你的投资风格：
重要的是，没有哪个职业是绝对优越的，关键在于你选择的职业是否与你的属性相匹配。 硬要一个不善分析的人去当“法师”，或让一个心理脆弱的人去当重仓的“战士”，都将是灾难性的。
角色创建好后，还需要合适的装备。对于投资者而言，你的“金钱”只是初始装备之一，更重要的是知识武器库。
在D&D中，地下城主（Dungeon Master, DM）是游戏的主持人、叙事者和规则裁决者。他创造了整个游戏世界，设计了各种挑战和机遇。在投资这场游戏中，扮演DM角色的，正是格雷厄姆提出的著名比喻——市场先生 (Mr. Market)。
DM是中立的，他不会因为你喜欢或讨厌某个设定而改变规则。同样，市场本身没有情感，它只是一个反映无数参与者情绪和决策的集合体。你无法命令市场上涨，也无法阻止市场下跌。聪明的玩家不会去和DM争吵，而是理解规则，并利用规则来达成目标。
试图预测DM的下一步行动（即预测市场短期走势）是徒劳的，这在D&D里被称为“Meta-gaming”（超游），通常会受到DM的“惩罚”。价值投资者的策略不是预测，而是应对。无论DM抛出什么样的情景，你都要根据自己角色的能力和既定策略，做出最有利的决策。
D&D中的许多行动结果都由掷骰子决定，这引入了概率和不确定性。投资同样如此，未来永远是未知的。然而，市场先生的情绪波动，为这个概率游戏增加了有趣的变量。
安全边际，就像是你在进行一次危险的“豁免检定”时获得的巨大加值。即使骰子点数（未来运气）不佳，这个加值也能确保你大概率安全过关。
D&D最吸引人的地方在于其“战役模式”（Campaign），玩家的角色会在数十次、甚至数百次的游戏中不断成长，经历一段波澜壮阔的史诗。价值投资，本质上也是一场需要持续数十年的漫长战役，而非一次性的“遭遇战”。
在D&D中，角色通过完成任务、战胜怪物获得经验值（XP），从而升级，变得更强。在投资中：
角色的成长是非线性的，投资的增长同样如此。这种指数级的增长，就是投资世界中最强大的魔法——复利 (Compounding)。就像一个法师从发射小火球到召唤陨石术，你的财富在时间的加持下，也会展现出惊人的增长力量。查理·芒格曾说：“我能有今天，靠的是长期坚持。” 这就是对这场漫长战役最好的注脚。
很少有人会独自一人去屠龙。一个经典的冒险小队通常由不同职业的角色组成，他们优势互补，共同应对挑战。在投资中：
冒险的终点是什么？是堆积如山的金币吗？不完全是。在D&D里，最激动人心的往往是找到那些独一无二的魔法物品。在投资中，我们追求的终极宝藏，是公司的内在价值 (Intrinsic Value)。
价值投资者的整个冒险旅程，就是以远低于宝藏价值的价格，买下地牢的门票。然后，耐心等待，直到市场的其他玩家也发现这个宝藏的真正价值。
将投资视为一场“龙与地下城”冒险，我们可以得到四条极其宝贵的实用法则：
在投资世界里，资金量的大小（力量）远不如你独立的思考能力（智力）和清醒的判断力（感知）重要。依靠蛮力在市场中横冲直撞，最终只会被更强大的怪物吞噬。
不要进行任何可能导致你“角色死亡”（永久性资本损失）的赌博。始终坚持安全边际，确保即使遭遇最意想不到的“陷阱”或“偷袭”，你也能存活下来，继续你的冒险。
不要为了一两次战斗的胜负而沾沾自喜或心灰意冷。价值投资是一生的修行，着眼于长期的经验积累和财富增长。保持耐心，持续学习，时间是你最强大的盟友。
如果投资让你感到焦虑、恐惧和痛苦，那很可能是你的方法出了问题。一场好的D&D游戏充满了探索、解谜和成长的乐趣。同样，一个好的投资过程也应该是一个充满智力挑战、不断认知世界、并最终获得回报的愉快旅程。