Dialog Semiconductor（官方中文名：戴乐格半导体）是一家总部位于英国、在德国法兰克福证券交易所上市的无晶圆厂半导体公司（Fabless Semiconductor Company）。它专注于设计和销售高度集成的混合信号集成电路，尤其以其在电源管理集成电路 (PMIC) 领域的领先技术而闻名。简单来说，如果将智能手机比作一个精密的城市，Dialog的芯片就像是这个城市的“电力总调度中心”，高效地管理着电池的电能分配，确保手机在高性能运行时尽可能省电。这家公司之所以在投资界闻名遐迩，并成为《投资大辞典》的经典案例，不仅因为其卓越的技术，更因为它与科技巨头Apple公司之间长达十年的“爱恨情仇”，这段关系最终深刻地诠释了客户集中度风险的全部含义，为所有价值投资者上了一堂生动而昂贵的公开课。
Dialog的故事，是一部典型的关于“寄生”与“共生”的商业戏剧。它的兴衰荣辱，都与它的最大客户——苹果公司，紧紧地捆绑在一起。理解了这段关系，就理解了Dialog的投资价值与风险的核心。
从2007年第一代iPhone问世开始，Dialog就凭借其为iPhone量身定制的PMIC芯片，开启了与苹果公司长达十年的“蜜月期”。这是一种极其甜蜜的共生关系：
在这黄金十年里，Dialog就像那位为世界顶级摇滚巨星专门定制吉他的工匠，虽然名声不显于大众，但在业内却声名显赫，赚得盆满钵满。对于投资者来说，这似乎是一个完美的投资标的：业绩增长确定性高，技术领先，客户是世界上最优秀的公司。 然而，命运的馈赠，早已在暗中标好了价格。
商业世界里，最危险的关系之一，就是将自己的身家性命完全托付给单一的伙伴。悬在Dialog头顶的“达摩克利斯之剑”，就是苹果公司著名的垂直整合战略。苹果一直致力于将核心技术和关键零部件的设计掌握在自己手中，从A系列处理器到图形处理器（GPU），无一例外。 2017年，市场开始传言苹果将自行研发PMIC芯片。消息一出，犹如一颗重磅炸弹，Dialog的股价应声暴跌，单日跌幅一度超过20%。尽管公司管理层一再出面安抚市场，但投资者的恐慌情绪已无法遏制。因为所有人都明白一个简单的道理：
一旦苹果决定“单干”，Dialog将失去超过70%的收入来源。
这不是危言耸听，而是即将发生的现实。2018年，苹果公司正式确认了自研PMIC的计划。这把悬挂已久的利剑，终于落下。股价的持续暴跌，反映了市场对于Dialog未来生存能力的极度悲观。曾经的“白马股”瞬间变成了投资者急于抛售的“烫手山芋”。
面对生存危机，Dialog的管理层做出了艰难但理性的选择——断臂求生。2018年底，公司宣布与苹果达成一项价值6亿美元的协议。根据协议：
这笔交易虽然保全了公司的现金流，使其得以有资源向物联网（IoT）、汽车电子等新领域转型，但也正式宣告了其与苹果核心业务合作的终结。失去了“苹果光环”的Dialog，尽管仍在努力证明自己的价值，但其在资本市场上的吸引力已大不如前。 最终，在2021年，日本半导体巨头Renesas Electronics（瑞萨电子）宣布以约49亿欧元的价格全现金收购Dialog Semiconductor。这家曾经的“苹果产业链明星”，在经历了过山车般的十年后，作为一家独立公司的历史就此画上了句号。
Dialog Semiconductor的故事之所以被收录进本辞典，是因为它就像一个精心设计的“投资案例实验”，完美地向我们展示了几个至关重要的价值投资原则。对于普通投资者而言，这些教训远比K线图上的红红绿绿更为宝贵。
客户集中度风险，是指一家公司的绝大部分收入或利润过分依赖于少数几个大客户。Dialog就是这个风险最极端的教科书案例。
沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 用经济护城河 (Economic Moat) 这个概念来形容一家公司能够抵御竞争、维持长期高利润的结构性优势。Dialog的护城河是什么？
能力圈 (Circle of Competence) 是价值投资的基石之一，强调投资者只应投资于自己能够充分理解的领域。投资Dialog，你需要理解什么？
价值投资之父本杰明·格雷厄ມ (Benjamin Graham) 有句名言：“价格是你支付的，价值是你得到的。” 当Dialog股价因苹果危机而暴跌时，许多投资者可能会认为“捡便宜”的机会来了。
Dialog Semiconductor的故事，是一个浓缩了商业智慧与投资哲学的经典案例。它告诉我们，一家技术卓越、管理优秀的公司，未必就是一个好的投资标的。其商业模式中与生俱来的结构性缺陷——对单一客户的极端依赖，最终决定了它的命运。 对于每一位立志于价值投资的普通投资者而言，Dialog的故事提供了一份宝贵的避险指南。它时刻提醒我们：