Jefferies & Company

Jefferies & Company, Inc. (杰富瑞集团)，是一家全球知名的全方位服务型投资银行与资本市场公司。与高盛 (Goldman Sachs) 或摩根士丹利 (Morgan Stanley) 这类家喻户晓的“大摩大高”不同，杰富瑞并非诞生于华尔街的“名门望族”，它更像一个凭借自身拼搏、从街头杀出一条血路的“草根英雄”。它的核心业务涵盖了投资银行、销售与交易、研究以及资产管理等多个领域，以其独特的创业文化、客户至上的服务理念以及在中端市场 (middle market) 并购领域的卓越实力而闻名。尽管规模庞大，但它始终保持着精品投行般的敏锐与活力，是华尔街一股不可忽视的独特力量。

每一家伟大的公司都有一部精彩的创业史，杰富瑞也不例外。它的故事，是一部关于挑战者如何打破旧秩序、创造新规则的教科书。

时间回到1962年，当时的华尔街是一个由纽约证券交易所 (NYSE) 成员主导的、等级森严的“俱乐部”。大机构之间想要买卖大笔的股票，也就是所谓的大宗交易 (block trading)，通常会面临一个尴尬的难题：如果直接在交易所挂单，巨大的卖压或买盘会立刻引起市场价格剧烈波动，导致最终成交价远不如预期。这就像你在一个安静的图书馆里突然大喊一声，所有人的目光都会聚焦于你，你的所有意图都暴露无遗。 就在这时，一位名叫博伊德·杰富瑞 (Boyd Jefferies) 的男人站了出来。他看到了这个痛点，并创立了杰富瑞公司。他的商业模式在当时看来极具颠覆性：绕开交易所，直接为机构客户牵线搭桥。他建立了一个庞大的机构客户网络，当A基金想卖出100万股IBM股票时，杰富瑞的交易员会拿起电话，悄悄地为它寻找愿意接手的B基金或C养老金。这种在交易所之外进行的交易撮合，被称为“第三方市场” (Third Market)。 杰富瑞凭借其高效、保密的服务，迅速赢得了机构投资者的信赖。它甚至打出了“我们不是纽约证券交易所成员”的口号，这在当时无异于一种“异端”宣言，却也彰显了其作为独立挑战者的姿态。通过这种方式，杰富瑞 фактически创造了一个非官方的、高效的“第五大市场”（在纽约证交所、美国证交所、场外市场和区域性交易所之后），专门服务于那些不想在公开市场上暴露意图的“大象们”。

如果说博伊德·杰富瑞为公司打下了“交易”这块坚实的基石，那么现任CEO理查德·汉德勒 (Richard Handler) 则是将这座基石之上建起摩天大楼的总设计师。 在汉德勒的带领下，杰富瑞开始了从一个专业的交易公司向全能型投资银行的华丽转身。它不再满足于仅仅做一个高效的“中间人”，而是要为客户提供从头到尾的全套金融服务。

• 横向扩张业务线： 杰富瑞大力发展其投资银行业务，包括企业并购 (M&A) 咨询、股票资本市场 (Equity Capital Markets, ECM) 的IPO与增发，以及债务资本市场 (Debt Capital Markets, DCM) 的债券发行。
• 深耕中端市场： 杰富瑞非常聪明地选择了自己的主战场——中端市场。当华尔街的巨头们都在争夺世界500强这种“巨无霸”客户时，杰富瑞则专注于服务那些规模中等但成长性极佳的企业。这些企业同样有融资、并购的需求，但往往得不到顶级投行的充分重视。杰富瑞以其精品投行般的专注和服务，迅速成为了这个利润丰厚市场的领导者。
• 逆势招兵买马： 在2008年金融危机之后，当许多老牌投行如贝尔斯登、雷曼兄弟轰然倒塌，其他银行纷纷裁员收缩时，杰富瑞却反其道而行之，积极吸纳从这些公司流出的大量优秀人才，并收购了一些陷入困境的业务部门。这种“别人恐惧我贪婪”的逆周期操作，使其规模和实力在危机后得到了空前的壮大。

经过数十年的发展，杰富瑞已经从一个只有几个人的交易室，成长为一家业务遍及全球、拥有数千名员工的金融巨头。但难能可贵的是，它的血液里依然流淌着创业之初那种敢于挑战、灵活应变的基因。

理解杰富瑞的独特之处，关键在于理解它如何将“精品店”的灵魂装进了“百货商场”的身体里。

所谓“精品店” (Boutique Firm)，通常指那些规模不大、专注于特定行业或业务的小型投行。它们成功的秘诀在于：

• 文化驱动： 杰富瑞以其独特的创业文化而著称。公司内部层级扁平，没有大公司常见的官僚主义。员工被鼓励像企业家一样思考，快速决策，为客户创造价值。CEO理查德·汉德勒每年都会亲自撰写充满真知灼见的致股东信，坦诚地分享公司的经营状况与文化理念，这在华尔街是独树一帜的。
• 客户至上： 与追求单笔交易规模的巨型投行不同，杰富瑞更看重与客户建立长期的伙伴关系。它们愿意投入大量时间去理解客户的业务和需求，提供真正量身定制的解决方案，而不是简单地推销标准化的金融产品。
• 行业专长： 杰富瑞在多个行业建立了深厚的专业知识，尤其是在医疗健康、能源、科技和消费品等领域。这种深度，使得它们能够为客户提供超越纯粹金融交易的战略性建议。

所谓“百货商场” (Bulge Bracket Firm)，通常指那些产品线齐全、能够提供一站式服务的大型投行。杰富瑞在这方面也毫不逊色：

• 产品全面： 从股票、债券的销售交易，到复杂的并购重组咨询，再到覆盖全球市场的研究报告，杰富瑞的产品线几乎可以满足一个成长型企业在生命周期中所有的金融需求。
• 网络全球化： 杰富瑞在全球主要金融中心都设有办公室，其销售交易和研究网络覆盖全球，能够为客户链接世界各地的资本和机会。

这种“大而敏捷”的混合模式，构成了杰富瑞最核心的竞争力。它既能像大型投行一样调动全球资源，又能像精品投行一样提供专注、灵活的服务，从而在巨头林立的华尔街中占据了独特的生态位。

作为信奉价值投资的普通投资者，我们或许不会直接与杰富瑞这样的投行打交道，但它的发展历程和经营哲学，却能给我们带来宝贵的启示。这就像伟大的投资家本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 和沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 教导我们的那样，要从成功的商业模式中学习投资的智慧。

杰富瑞的成功，始于对“第三方市场”这个利基市场 (Niche Market) 的精准切入。它没有一开始就去挑战纽交所的霸主地位，而是找到了一个被忽视但需求旺盛的细分领域，并做到了极致。后来，它又将这一策略复制到了“中端市场”的投行业务上。

• 投资启示： 在我们挑选股票时，不一定要把目光局限在那些家喻户晓的行业龙头身上。我们可以多去发掘那些在某个细分领域拥有绝对统治地位的“隐形冠军”。这些公司可能规模不是最大，但它们通常拥有更高的定价权、更强的客户粘性和更稳定的盈利能力。比如，一家为全球所有智能手机提供某种核心小零件的公司，或者一家在特定医疗器械领域拥有专利壁垒的公司，它们往往是比那些在“红海”市场中厮杀的巨头更好的投资标的。

巴菲特经常强调，他喜欢投资那些拥有宽阔“护城河” (Moat) 的公司。品牌的、技术的、成本的护城河我们都容易理解，但“文化”这条护城河，却常常被投资者忽略。 杰富瑞那种全员持股、客户至上、鼓励冒险的创业文化，是无法被轻易复制的。这种文化吸引并留住了一流的人才，激发了他们的创造力和责任感，最终转化为公司持续的竞争优势。

• 投资启示： 当我们研究一家公司时，除了阅读财务报表，更要花时间去理解它的企业文化。我们可以通过阅读公司创始人和管理层的访谈、年报中的致股东信，来感受这家公司的“灵魂”。一个尊重员工、善待客户、着眼于长远发展的公司，其抵御风险和穿越周期的能力，通常会远胜于那些只追求短期利益、内部勾心斗角的公司。优秀的文化，是保护长期投资回报最坚固的护城河之一。

杰富瑞在2008年金融海啸中的果断扩张，是其发展史上的神来之笔。这完美诠释了价值投资的精髓：“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。” 这种操作看似简单，背后却需要极大的勇气和深厚的准备。勇气来自于对自身业务和财务状况的绝对自信，而准备则是在市场繁荣时保持财务纪律，手中始终留有充足的“干火药” (dry powder)，即备用现金。

• 投资启示： 对于个人投资者而言，这意味着我们应该建立一套不被市场情绪左右的投资纪律。
  1. 第一， 永远不要在市场高点时投入全部资金，要学会保留一部分现金，等待“打折”的机会出现。
  2. 第二， 当市场恐慌性下跌时，不要跟着人群一起抛售。相反，这正是我们用手中的“干火药”买入那些被错杀的、伟大的公司股票的最佳时机。当然，前提是你对这些公司有足够深入的研究和了解。
  3. 第三， 这种逆向投资需要强大的心理素质。你需要相信常识，相信优秀公司的长期价值终将回归，而不是被媒体的末日论调吓倒。

总而言之，杰富瑞的故事告诉我们，无论是经营一家企业还是进行个人投资，成功之道往往是相通的：找到一个自己能赢的赛道，建立起难以模仿的优势，保持耐心与纪律，并在危机中抓住机遇。 这，或许就是这位华尔街“非主流”王者，能教给每一位普通投资者的最宝贵的一课。