Milton Friedman

米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman），是20世纪下半叶全球最具影响力的经济学家之一，芝加哥经济学派 (Chicago School of Economics) 的领军人物，1976年诺贝尔经济学奖得主。他以旗帜鲜明地捍卫自由市场资本主义和开创性的货币主义 (Monetarism) 理论而闻名。对于投资者而言，弗里德曼并非一个束之高阁的学术符号，他的思想如同一面棱镜，折射出关于通货膨胀、企业价值和市场规律的深刻洞见。他那句家喻户晓的名言——“天下没有免费的午餐”（There's no such thing as a free lunch），至今仍是投资界最朴素、也最核心的警世恒言。

在20世纪大部分时间里，经济学界的主流是凯恩斯主义 (Keynesianism)，它主张政府应积极干预经济。而在这种思潮的洪流中，身高只有1米52的弗里德曼，却像一位永不疲倦的斗士，以其犀利的言辞和严谨的逻辑，向政府干预的“大厦”发起了持续而猛烈的挑战。他因此被很多人视为一个“麻烦制造者”，一个总在唱反调的异端。 然而，历史证明，这位“小个子巨人”的思想力量是惊人的。他出生于纽约一个贫困的犹太移民家庭，凭借卓越的才智一路进入学术殿堂，最终在芝加哥大学开创了影响至今的经济学派。他的理论不仅重塑了学术界，更深刻地影响了包括美国总统里根、英国首相撒切尔夫人在内的全球政策制定者。 对于普通投资者来说，我们不必深究他复杂的数学模型，但理解他最核心的几个观点，就像是为自己的投资工具箱装备了最强大的思想武器。

弗里德曼的理论体系博大精深，但其中有三大核心思想，对于投资者构建正确的投资哲学尤为关键。它们如同三剂“猛药”，能够有效治疗那些在市场中常见的“幼稚病”。

这是弗里德曼最为响亮的论断之一：“通货膨胀在任何时间、任何地点，都首先是一个货币现象。”

• 核心思想解读： 这句话听起来很学术，但翻译成大白话就是：物价持续普遍的上涨，归根结底是因为印的钱太多了。弗里德曼用了一个生动的比喻：想象整个经济体能生产的商品和服务是一个固定大小的浴缸，而市场中流通的货币就是往浴缸里放的水。如果浴缸（实体经济）没有变大，而你却拧开水龙头（央行印钞）疯狂放水，结果必然是水位（物价）上涨，最终溢出浴缸，淹没一切。他认为，政府常常为了短期利益（比如刺激就业、偿还债务）而滥发货币，最终让全体国民用财富的缩水来买单。
• 给投资者的启示：
  1. 现金是“冰块”，不是“黄金”： 在通胀环境下，持有大量现金是最糟糕的决策之一。现金的购买力会像阳光下的冰块一样持续融化。很多投资者误以为手握现金最安全，但在弗里德曼看来，这无异于坐视自己的财富被通胀这个“隐形小偷”悄悄盗走。
  2. 寻找能够“抗通胀”的优质资产： 对抗通胀的唯一方法，就是将你的货币换成能够保值增值的优质资产。这正是价值投资的核心所在。拥有强大护城河 (Moat) 的公司，其产品或服务有定价权，能够将成本上涨转移给消费者，从而保持盈利能力的稳定增长。这类公司的股票，就是抵御通胀的坚固堡垒。
  3. 时刻关注央行的“水龙头”： 投资者必须密切关注各国央行（尤其是美联储 The Fed）的货币政策。央行的降息、升息，特别是像量化宽松 (Quantitative Easing, QE) 这样的非常规操作，本质上就是在调节货币这个“总阀门”。理解其动向，才能预判未来市场的宏观水温。

1970年，弗里德曼在《纽约时报》上发表了一篇题为《企业的社会责任是增加利润》的文章，引发了长达半个世纪的激烈争论。

• 核心思想解读： 弗里德曼认为，在法律和道德规范的框架内，企业管理者的唯一责任，就是为股东实现利润最大化。他尖锐地指出，当一个CEO动用股东的钱去搞慈善、环保或者其他与主营业务无关的“社会事业”时，他实际上是在未经股东许可的情况下，私自对股东“征税”，并决定如何花费这笔“税款”。他认为，这既侵犯了股东的财产权，也僭越了政府的职能。一个企业对社会最大的贡献，就是通过高效运营，为社会提供优质的产品和服务，为员工创造就业岗位，为股东创造回报，并依法纳税。
• 给投资者的启示：
  1. 警惕“不务正业”的管理层： 这个观点为价值投资者提供了一个犀利的视角。在分析一家公司时，要看其管理层是否专注于核心业务，是否致力于提升股东回报率 (ROE)。如果一家公司的管理层热衷于追逐各种时髦的社会概念，却对提升企业长期盈利能力漠不关心，投资者就应该高度警惕。
  2. 理性看待ESG投资： 近年来，ESG（环境、社会和公司治理）投资大行其道。弗里德曼的理论提醒我们，要用审慎的眼光看待企业的ESG行为。真正优秀的ESG实践，应该是能够提升公司长期价值的，比如通过技术创新降低能耗从而削减成本，或者通过改善员工福利提升生产效率。投资者需要辨别，公司的ESG行为究竟是为了创造真实价值，还是仅仅为了迎合舆论的“表面文章”，后者往往会侵蚀股东的利益。
  3. 利润是企业生存和发展的血液： 价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 强调“安全边际”，而持续稳定的盈利能力，正是安全边际最坚实的来源。弗里德曼的观点，从经济学的高度强化了这一点：一个不以盈利为首要目标的企业，最终连其宣称要承担的“社会责任”也无法维系。

弗里德曼是“看不见的手”最坚定的捍卫者之一，他继承并发展了亚当·斯密 (Adam Smith) 的思想。

• 核心思想解读： 弗里德曼常用一个名为“我，铅笔”（I, Pencil）的故事来说明市场的神奇。一支小小的铅笔，其生产过程涉及全球数以万计的人：伐木工、矿工、石墨开采者、橡胶工人、船员、工厂管理者……他们彼此互不相识，语言不通，甚至可能互相讨厌，但市场价格这个信号，却像一只看不见的手，奇迹般地将他们组织起来，高效协作，最终造出了一支铅笔。这个过程没有任何一个中央计划者在指挥。弗里德曼认为，市场的这种自发秩序远比任何政府规划都更有效率，而政府的干预往往会扭曲价格信号，造成资源错配和效率损失。
• 给投资者的启示：
  1. 不要迷信“政策风口”： 许多投资者喜欢追逐政府扶持的“热门行业”。弗里德曼的理论警告我们，政府在挑选赢家方面往往记录糟糕。由政策催生的繁荣可能是虚假的、不可持续的。当补贴退坡、政策转向时，那些依靠“输血”而非自身竞争力生存的企业就会轰然倒塌。真正的价值投资者，应该寻找那些在自由竞争的市场中凭借自身实力胜出的企业。
  2. 将“监管风险”纳入分析框架： 既然政府的干预是常态，那么投资者在分析企业时，就必须把监管风险作为一个重要变量。某些行业（如金融、医药、公用事业）受到高度监管，政策的任何风吹草动都可能对其盈利产生巨大影响。理解一家公司所处的监管环境，是评估其长期投资价值的必修课。
  3. 利用市场先生的“政府焦虑症”： 市场常常因为对政府政策的过度反应而出现剧烈波动。当市场因担忧某项新规而集体抛售，导致优质公司股价远低于其内在价值时，这恰恰为理性的价值投资者创造了绝佳的买入机会。

一位是宏观经济学大师，一位是专注于企业基本面的投资流派，弗里德曼的思想与价值投资看似遥远，实则精神内核高度一致。

1. 共同的理性与怀疑精神： 两者都强调独立思考，要求人们基于事实和逻辑进行判断，而不是盲从于权威或市场情绪。弗里德曼怀疑政府的能力，价值投资者怀疑市场的短期有效性。
2. 共同的长期主义视角： 弗里德曼关注货币供应等长期变量对经济的根本影响，而价值投资者关注企业的长期内在价值，忽略短期的股价波动。他们都明白，真正决定最终结果的，是那些不易改变的基本面因素。
3. 共同相信“均值回归”： 弗里德曼认为，脱离经济基本面的政府干预最终会失败，经济会回归其潜在增长率。同样，价值投资者相信，市场价格终将回归到企业的内在价值。这种信念，是他们敢于在市场恐慌时逆向投资的底气所在。

弗里德曼用他的一生告诉世界“天下没有免费的午餐”。但讽刺的是，学习并理解他的智慧，恰恰是普通投资者能获得的最有价值的“免费午餐”之一。它是一个强大的思想罗盘，帮助我们在纷繁复杂的投资世界里保持清醒和理性。 弗里德曼的核心教诲可以浓缩为以下几点投资信条：

• 尊重通胀： 它是你财富的头号敌人。你的投资收益率必须跑赢它，否则就是亏损。
• 拥抱利润： 投资的本质是购买一家企业的一部分。请确保你投资的是一家精于为股东创造利润的、专注的、高效的企业。
• 警惕权力： 相信市场的长期纠错能力，但对政府的过度干预保持一份健康的怀疑。监管是风险，也是机遇。
• 独立思考： 永远不要把你的投资决策建立在别人的预测或媒体的喧嚣之上。用理性和常识作为你的最终防线。