莎莉·雷石东（Shari Redstone），是美国传媒界一位极具影响力的女企业家和控股股东，以其在父亲——传媒大亨萨默·雷石东（Sumner Redstone）——创建的商业帝国中的铁腕控制和复杂继承斗争而闻名。她目前担任派拉蒙全球（Paramount Global）的非执行董事长。莎莉的故事堪称一部现实版的商业“权力的游戏”，充满了关于家族企业传承、激烈的公司治理战争和高风险的战略决策。对于价值投资者而言，她的经历提供了一部生动的教科书，深刻揭示了在投资中“人”的因素是多么关键，以及理解一家公司的真正控制权归属，对判断其长期价值有多么重要。
想象一下，你的父亲是位一手打造了千亿传媒帝国的传奇人物，性格强硬，控制欲极强。而你，作为他的女儿，却长期被排挤在权力核心之外。这听起来是不是很像热播剧《继承之战》的剧情？这就是莎莉·雷石东早年人生的真实写照。 她的父亲萨默·雷石东，是一个从连锁影院起家，通过一系列大胆的并购，最终将维亚康姆（Viacom）和哥伦比亚广播公司（CBS）这两大传媒巨头收入囊中的铁腕人物。然而，这位传媒沙皇却长期不看好自己的女儿，甚至在公开信中质疑她的能力。莎莉在父亲的光环下，长期扮演着一个“被流放的公主”的角色，只能在家族控股公司全美娱乐公司（National Amusements, Inc.）中担任一个相对次要的职位。 然而，当萨默·雷石东年事已高、健康状况急转直下时，一场围绕着其庞大帝国控制权的战争悄然拉开序幕。各路人马——公司的职业经理人、父亲身边的女友、以及家族内部成员——都对这个“铁王座”虎视眈眈。起初，几乎没人认为长期被边缘化的莎莉能成为最终的赢家。但他们都低估了这位女继承人潜藏的决心和政治手腕。她没有选择退缩，而是开启了一场长达数年、惊心动魄的权力争夺战。
对于投资者来说，莎莉·雷石东的传奇故事中最值得研究的，莫过于她主导的两场堪称经典的公司治理战争。这两场战争不仅让她重夺家族企业的控制权，也为我们揭示了董事会、管理层和控股股东之间错综复杂的关系。
第一场关键战役的对手是时任维亚康姆CEO的菲利普·道曼（Philippe Dauman）。道曼曾是萨默最信任的顾问和指定的“太子”，在萨默健康恶化后，他 фактически（实际上）掌控了维亚康姆。 冲突的导火索是道曼计划出售维亚康姆皇冠上的明珠——派拉蒙影业（Paramount Pictures）的少数股权。在莎莉看来，这是对父亲毕生心血的背叛，是短视的财务操作，会损害公司的长期价值。她认为派拉蒙影业是内容创作的核心引擎，是公司护城河的关键组成部分，绝不能被轻易变卖。 于是，莎莉发动了一场闪电战。她利用自己作为家族信托受益人的身份，成功地将道曼及其盟友从控制着维亚康姆和CBS 80%投票权的家族信托基金中除名。这本质上是一场釜底抽薪式的代理权争夺，只不过战场不在公开的股东大会，而在更为隐秘的家族信托和法庭。这场斗争充满了法律诉讼和媒体骂战，最终以莎莉的完胜告终，道曼被迫出局。 这给投资者的第一个启示是： 公司的控制权结构远比表面上的股权比例复杂。尤其是在拥有双重股权结构或由家族信托控制的公司中，少数股权可能掌握着绝对的投票权，从而决定公司的命运。
清除了维亚康姆的障碍后，莎莉的下一个目标是推动维亚康姆与姊妹公司CBS的重新合并。她认为，在奈飞（Netflix）、迪士尼（Disney）等流媒体巨头崛起的时代，只有将两家公司合并，形成规模效应，才能在激烈的市场竞争中生存下去。 然而，这一计划遭到了当时CBS的传奇CEO莱斯·穆恩维斯（Les Moonves）的强烈抵制。穆恩维斯治下的CBS业绩斐然，他担心与境况不佳的维亚康姆合并会拖累CBS。为了阻止合并，穆恩维斯甚至策划了一场“董事会政变”，试图通过修改公司章程来稀释雷石东家族的投票权。 莎莉再次展现了她的强硬。她毫不犹豫地将CBS的董事会告上法庭，指控他们侵犯了控股股东权益。最终，随着穆恩维斯因个人丑闻下台，这场对决也以莎莉的胜利而告终。2019年，维亚康姆和CBS正式合并，成立了维亚康姆哥伦比亚广播公司（ViacomCBS），后更名为派拉蒙全球。 这给投资者的第二个启示是： 即使是明星级的职业经理人，其利益也未必总与控股股东或长期价值创造者一致。投资者需要警惕那些为了维护自身地位和短期利益而损害公司长期战略的管理层。
赢得了战争，并不意味着一劳永逸。合并后的派拉蒙全球面临着巨大的挑战。一方面，传统的有线电视业务正在不断萎缩；另一方面，流媒体市场的竞争异常“内卷”，需要投入巨额资金制作内容，但盈利却遥遥无期。公司的股价在合并后也长期表现不佳。 然而，就在市场普遍不看好之时，一个意想不到的“粉丝”出现了。2022年，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）领导的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公司披露，已悄然买入了大量派拉蒙全球的股票，一度成为其最大的外部股东之一。 巴菲特的入局，无疑是对莎莉战略的一种认可。价值投资者们纷纷猜测股神看到了什么：
当然，投资世界没有永恒的剧本。后来，伯克希尔·哈撒韦又大幅减持了派拉蒙的股份，这本身也给投资者上了生动的一课：即使是投资大师的决策，也应作为参考而非盲从的圣经。 市场在变化，公司的基本面在变化，投资者必须进行独立思考和持续跟踪。
莎莉·雷石东的故事，如同一面棱镜，折射出投资世界的诸多深刻道理。作为普通投资者，我们可以从中汲取以下宝贵的经验：