Bored Ape Yacht Club

无聊猿游艇俱乐部 (Bored Ape Yacht Club, 简称BAYC) “无聊猿游艇俱乐部”是一个由10,000个独一无二的、程序化生成的卡通猿猴形象组成的非同质化代币 (Non-Fungible Token, 简称NFT) 集合。这些数字艺术品存储在以太坊 (Ethereum) 区块链上。每一个“无聊猿”头像都拥有不同的特征组合，例如背景颜色、服装、表情和配饰，这些特征的稀有度共同决定了其市场价值。然而，BAYC远不止是一系列数字图片，它更像是一张进入顶级加密社区的会员卡。持有者不仅拥有该猿猴形象的知识产权 (IP)，还能获得专属线上社区、线下派对、限量商品以及后续项目（如空投）的访问权限。它的爆红使其成为数字时代关于身份、社区和资产所有权讨论的标志性符号。

当听说一张卡通猴子图片能卖到数百万美元时，任何一个头脑清醒的投资者第一反应可能都是：“这太疯狂了！” 这份心情我们完全理解。毕竟，在价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆的眼中，价格是你付出的，价值是你得到的。那么，一只数字猿猴的“价值”究竟从何而来？ 要理解这一点，我们需要拆解BAYC的几个核心要素：

首先，“无聊猿”不是一张可以被无限复制粘贴的普通JPEG图片。它的所有权被记录在一个名为“区块链”的公共数字账本上。这项技术确保了每一只猿猴都是独一无二、不可篡改且可被公开验证的。这就是NFT的魔力：它将数字世界里原本无限可复制的东西，变得像现实世界中的《蒙娜丽莎》原画一样，有且仅有一个。这种由技术创造的数字稀缺性，是其价值存在的基础。

“无聊猿游艇俱乐部”这个名字并非虚设。购买一只“无聊猿”NFT，更像是购买了一张顶级私人俱乐部的终身会员卡。这个俱乐部里聚集了大量的早期加密货币投资者、科技新贵、风险投资家，甚至还有像斯蒂芬·库里、贾斯汀·比伯这样的名流。 对于持有者而言，这张“会员卡”带来了巨大的社交价值：

• 身份象征： 拥有一个“无聊猿”头像，尤其是在推特等社交媒体上展示，无异于在现实世界开一辆限量版跑车。它是一种无需言语的资本和圈层证明。
• 人脉网络： 持有者可以进入专属的Discord社群和线下派对，与行业顶尖人物建立联系。这种人脉资源的价值，在很多时候是难以用金钱直接衡量的。
• 信息优势： 在一个信息就是金钱的行业里，身处核心圈层意味着你能更早地接触到最新的项目动态和投资机会。

从这个角度看，BAYC的价格锚定物，部分已经从数字艺术品转向了高端社交圈的入场券。

BAYC的创造者，一家名为Yuga Labs的公司，并没有在发行完10,000个NFT后就“躺平”收钱。相反，他们展现出了巨大的商业野心，不断为这个IP赋能，构建起一个庞大的“无聊猿宇宙”。

• 商业IP授权： 与传统IP不同，Yuga Labs将每个“无聊猿”NFT的商业使用权完全下放给了持有者。这意味着，如果你拥有一只猿猴，你可以用它的形象去开餐厅、做潮牌、写小说，甚至组建虚拟乐队。这极大地激发了社区的创造力，也让BAYC的品牌影响力渗透到各个领域。
• 生态“空投”： Yuga Labs会不定期向“无聊猿”持有者“空投”（免费赠送）新的NFT资产，例如“无聊猿犬舍俱乐部”（Bored Ape Kennel Club）的狗狗NFT，以及能够创造变异猿的“突变血清”。这些空投本身就具有极高的市场价值，是对早期持有者的直接回馈，类似于上市公司的分红或配股。
• 构建元宇宙： Yuga Labs推出了名为“Otherside”的元宇宙游戏项目，并发行了生态代币“ApeCoin”，致力于打造一个以BAYC为核心的庞大虚拟世界。

这些举措意味着，“无聊猿”不再是一个静态的收藏品，而是一个动态的、不断成长的生态系统的核心资产。它的价值，与整个生态系统的繁荣深度绑定。

好了，了解了它为什么这么贵，现在让我们戴上价值投资者的眼镜，用更审慎的目光来审视这个现象。价值投资的核心是寻找具有“安全边际”的资产，即以远低于其内在价值的价格买入。那么，“无聊猿”有内在价值吗？

沃伦·巴菲特钟爱拥有宽阔“护城河”的公司，即那些拥有强大竞争优势、能够抵御竞争对手侵蚀的企业。BAYC的“护城河”是什么？

• 品牌与文化： BAYC在极短时间内建立起了堪比顶级潮牌的品牌认知度和文化影响力。这种基于社区共识和文化认同的品牌效应，是其最核心的护城河。就像有人愿意为印着Supreme标志的砖头买单一样，人们购买BAYC，买的也是其品牌所代表的文化符号。
• 网络效应： 随着越来越多的名人和KOL（关键意见领袖）加入，BAYC的社区价值呈指数级增长。越多人想进来，这张“会员卡”就越值钱，从而吸引更多人想进来，形成了强大的网络效应。
• 先发优势： 作为NFT领域的现象级项目，BAYC占据了巨大的先发优势和市场心智。后来者可以模仿其模式，但很难复制其已经形成的庞大、活跃且忠诚的社区。

然而，这条“护城河”并非坚不可摧。它高度依赖于社区的持续活跃和市场的热度。一旦热度减退，共识瓦解，其价值便可能迅速蒸发。

价值投资的基石是对资产未来产生现金流的能力进行估值。一家公司之所以有价值，是因为它能持续不断地赚钱。一处房产之所以有价值，是因为它能产生租金收入。 从这个最严格的定义来看，单个“无聊猿”NFT本身并不产生现金流。它更像黄金、艺术品或古董。你持有它，并不能像持有可口可乐的股票那样，每年获得股息。它的投资回报完全依赖于未来有人愿意以更高的价格从你手中买走它。 这种模式，在投资理论中更接近于“博傻理论”（The Greater Fool Theory）——你之所以愿意用高价买入，是相信将来会有一个“更傻”的人用更高的价格接盘。这使得BAYC的投资属性带有浓厚的投机色彩。当然，如前所述，持有者可以通过IP授权等方式创造现金流，但这取决于持有者自身的商业运作能力，而非资产本身的属性。

对于价值投资者而言，最痛苦的事情莫过于无法估算一项资产的内在价值。我们可以用现金流折现（DCF）模型去估算一家公司的价值，但如何估算一只卡通猴子的内在价值？ 答案是：几乎不可能。 它的市场价格完全由市场情绪、流动性、炒作热度等因素决定，波动性极大。在2021年的牛市顶峰，最便宜的“无聊猿”地板价也高达40万美元以上；而在市场转熊后，其价格也经历了大幅回调。这种剧烈的价格波动，是价值投资者极力规避的。当市场价格远高于任何可理性分析的内在价值时，其中蕴含的风险不言而喻。

作为一本面向普通投资者的辞典，我们无意推荐或唱衰任何具体的投资标的。但“无聊猿”的崛起，像一面棱镜，折射出数字时代投资领域正在发生的深刻变革。我们可以从中获得以下几点宝贵的启示：

1. 1. 永远分清投资与投机。

投资是基于对资产内在价值的分析，期待通过资产本身的成长和产出（如公司利润、房产租金）获利。投机则更多是基于对市场价格短期波动的预判，寄希望于“低买高卖”赚取差价。“无聊猿”这类资产，其投机属性远大于投资属性。参与其中，必须抱着清晰的认知和极强的风险承受能力。

1. 2. 理解“共识”的价值。

在传统世界，价值往往由实物、盈利能力等“硬”指标支撑。但在数字世界和加密领域，“共识”本身就是一种能够创造巨大价值的力量。当足够多的人相信某样东西有价值时，它就真的有了价值。BAYC的成功，是社区共识力量的一次极致展现。理解这一点，有助于我们理解未来更多新兴的数字资产。

1. 3. 关注资产背后的“生态系统”。

与其将“无聊猿”看作一张图片，不如将其看作是Yuga Labs这个商业帝国的一张“原始股”。它的长期价值，不取决于短期的炒作，而取决于Yuga Labs能否持续成功地构建其元宇宙、游戏和品牌生态。对于普通投资者而言，分析一个项目时，不能只看其表面的热度，更要深入研究其背后的团队、商业模式和长期愿景。这与我们分析一家上市公司的基本面并无二致。

1. 4. 坚守能力圈，敬畏市场。

传奇投资家查理·芒格常说，要待在自己的“能力圈”内投资。NFT和加密世界是一个全新的、规则尚不明确的领域，充满了机遇，也遍布陷阱。如果你不理解其运作原理，不清楚其价值来源，看不懂其风险所在，那么最好的策略就是远离它。永远不要投资于你无法理解的东西，更不要投入超过你愿意全部损失的资金。 总而言之，“无聊猿游艇俱乐部”是数字经济时代一个里程碑式的文化与金融现象。它挑战了我们对资产、所有权和价值的传统认知。作为价值投资者，我们可以不参与这场狂欢，但理解这场狂欢背后的逻辑，将帮助我们更好地看清未来的投资版图。