Dieselgate

Dieselgate，即“柴油门”事件，是专指德国汽车制造商大众汽车集团（Volkswagen Group）于2015年9月被曝出的一起震惊全球的系统性商业欺诈丑闻。该公司被发现在其生产的柴油发动机车辆中，秘密安装了一种被称为“失效装置”（Defeat Device）的复杂软件。该软件能智能识别车辆是否处于官方尾气排放测试状态。在测试环境下，它会自动开启全部的尾气净化系统，使车辆的排放数据（尤其是氮氧化物）显得非常“清洁”，从而轻松通过各国严格的环保法规；然而，在日常实际道路驾驶中，该软件则会悄悄关闭或削弱这些净化功能，导致车辆的实际污染物排放量远超法定标准的数十倍。这起事件不仅是一次技术上的欺骗，更是一场对消费者、监管机构和整个社会信任的巨大背叛。

“柴油门”事件的故事，堪称一部交织着商业野心、技术“捷径”与道德沦丧的商业大片。它提醒我们，再宏伟的商业帝国，其地基也必须是诚实和正直。

故事的序幕始于大众汽车集团一项雄心勃勃的全球战略。在21世纪初，大众汽车立志要超越丰田汽车和通用汽车，成为世界第一的汽车制造商。美国市场是其全球版图中至关重要但又迟迟未能攻克的一块。当时，美国消费者对柴油车的印象普遍停留在“肮脏、笨重、噪音大”的阶段，而以丰田普锐斯为代表的混合动力技术正大行其道。 为了打破僵局，大众汽车决定另辟蹊径，推出其引以为傲的“TDI清洁柴油技术”。他们向市场传递了一个极具诱惑力的信息：大众的柴油车不仅拥有传统柴油机强大的扭矩和优异的燃油经济性，还兼具汽油车般的安静与清洁。广告铺天盖地，宣称其产品是“德国工程”的杰作，实现了“动力与环保的完美结合”。这个故事非常动听，也确实帮助大众汽车在美国柴油车市场占据了主导地位。然而，这个“完美”故事的背后，隐藏着一个无法用常规工程技术解决的矛盾和一个魔鬼般的“解决方案”。

柴油发动机在提高燃油效率的同时，会产生大量的氮氧化物（NOx），这是一种对环境和人体健康危害极大的污染物。要减少氮氧化物的排放，通常需要在发动机的尾气处理系统上下大功夫，但这往往会牺牲车辆的动力性能、增加油耗，并提高制造成本。 面对这个“既要马儿跑，又要马儿不吃草”的工程难题，大众汽车的工程师们没有选择迎难而上，而是走上了一条“捷径”。他们开发出了一套精密的作弊软件，也就是“失效装置”。这套软件的运作逻辑堪称“智能”：

• 识别测试模式： 软件通过监测方向盘转动角度、车速、发动机运行时间、气压等一系列参数，来判断车辆是否正在一个标准的实验室环境中接受排放测试。例如，在测试台上，车辆的前轮会转动而方向盘基本不动，这种工况在真实驾驶中几乎不会出现。
• 启动“应试模式”： 一旦识别出车辆处于测试状态，软件会立刻指令尾气后处理系统（如选择性催化还原系统）全力工作，将氮氧化物的排放控制在法定限值以内，从而交出一份漂亮的“答卷”。
• 切换“日常模式”： 当车辆回到实际道路上行驶时，软件则会大幅削减甚至关闭尾气净化功能。这样做的“好处”是，车主可以享受到更好的燃油经济性和更强劲的动力，但代价是向大气中排放了超标高达40倍的污染物。

这套系统完美地欺骗了监管机构，让大众汽车得以在全球范围内销售了约1100万辆“伪环保”柴油车。

讽刺的是，揭开这个惊天骗局的并非财力雄厚的政府监管机构，而是一个小型的非营利组织和一所大学。2014年，非政府组织“国际清洁运输委员会”（International Council on Clean Transportation, ICCT）希望证明欧洲的清洁柴油技术在美国同样高效，于是委托了西弗吉尼亚大学的一个小型研究团队，对几款在售的大众柴油车进行实际道路排放测试。 研究人员本以为会得到一组与官方数据相符的漂亮结果，但测试结果却让他们大跌眼镜。在真实的道路上，这些车辆的氮氧化物排放量远远超过了美国环境保护署（EPA）规定的标准。起初，他们以为是测试设备出了问题，但在反复核对后，数据依然指向一个结论：这些车有问题。 ICCT将这份报告提交给了美国环保署和加州空气资源委员会。监管机构随即介入调查，但大众汽车起初百般抵赖，声称差异是由“各种技术问题和非预期的使用条件”造成的。然而，在监管机构持续的压力和进一步的测试面前，大众汽车的谎言最终无法自圆其说。2015年9月3日，大众汽车的工程师在一次问询中终于承认了“失效装置”的存在。9月18日，美国环保署向全世界公开了这一丑闻，“柴油门”正式引爆。

对于遵循价值投资理念的投资者而言，“柴油门”事件不仅是一个商业道德案例，更是一个蕴含着深刻投资教训的活教材。它像一面棱镜，折射出评估一家公司时，财务报表之外的诸多关键维度。

“柴油门”是阐释ESG（环境、社会和公司治理）投资理念重要性的经典案例。在事件爆发前，许多投资者可能认为ESG只是锦上添花的“软指标”，但大众汽车的遭遇证明，ESG的失败可以直接转化为毁灭性的财务损失。

• 环境（E）： 大众汽车为了商业利益，蓄意进行环境欺诈，直接触碰了环保法规的红线。这导致了天价罚款（累计超过300亿欧元）、大规模的车辆召回和维修成本，直接侵蚀了公司的利润。
• 社会（S）： 公司欺骗了全球数百万消费者，损害了公众健康，辜负了社会信任。这引发了大规模的集体诉讼和品牌声誉的断崖式下跌，客户流失，销量锐减。
• 治理（G）： 这是问题的核心。如此大规模、系统性的舞弊行为，不可能只是少数“流氓工程师”的个人行为。它暴露了大众汽车内部存在着严重的治理缺陷：一种为了达成激进业绩目标而不惜一切代价的“有毒”企业文化、内部监督机制的失灵、以及从上至下缺乏道德约束的决策链条。

投资启示： 投资者必须将ESG因素纳入投资分析框架。一家在环境问题上投机取巧、在社会责任上弄虚作假、在公司治理上一塌糊涂的公司，即使短期财务数据再亮眼，也埋藏着巨大的“黑天鹅”风险。评估一家公司时，不仅要问“它赚了多少钱？”，更要问“它是如何赚钱的？”。

传奇投资家沃伦·巴菲特（Warren Buffett）将企业的持久竞争优势比喻为“经济护城河”（economic moat）。大众汽车凭借其“德国制造”的精良工艺、强大的品牌认知度和规模效应，曾拥有非常宽阔的护城河。消费者愿意为其品牌溢价买单，相信其产品的质量和可靠性。 “柴油门”事件就像一台巨大的挖掘机，从内部开始疯狂挖掘这条护城河的地基。

• 品牌护城河的坍塌： “德国工程”一度是严谨、可靠、高品质的代名词，而大众汽车是这一标签的杰出代表。丑闻爆发后，“德国工程”被蒙上了“精心设计的欺骗”的阴影。信任一旦被摧毁，重建将需要漫长的时间和巨大的成本。
• 无形资产的价值毁灭： 公司的品牌价值是一种重要的无形资产。事件发生后的几天内，大众汽车的市值蒸发了超过三分之一，这部分损失远超罚款和召回成本的总和，正是市场对这家公司无形资产价值的重估。

投资启示： 评估一家公司的护城河时，不仅要看其专利、规模、网络效应等“硬实力”，更要关注其品牌、商誉、企业文化等“软实力”。一条看似坚固的护城河，如果其守护者（公司管理层）缺乏诚信，那么它随时可能从内部被攻破。作为投资者，要警惕那些可能侵蚀公司最宝贵无形资产的管理行为。

价值投资的精髓之一是投资于人，即投资于诚实、有能力、并为股东着想的管理层。“柴油门”事件中，大众汽车时任CEO马丁·文德恩（Martin Winterkorn）和他所缔造的强势、中央集权、以结果为导向的 корпоративдик маданият (corporate culture) 备受诟病。 据报道，大众内部存在一种“高压”氛围，下属不敢向上级报告坏消息或承认失败。当面临无法实现“清洁柴油”技术突破的困境时，工程师们可能因为害怕承担后果，而选择了欺骗这条不归路。文德恩在丑闻曝光前公开宣扬公司的社会责任和环保承诺，而公司内部却在系统性地进行环境欺诈，这是典型的言行不一。 投资启示： 投资者应像侦探一样审视一家公司的管理层和企业文化。

• 阅读年报中的“致股东信”： 管理层的措辞是坦诚谦逊，还是浮夸自大？他们是否坦率地讨论公司面临的挑战和失败？
• 关注管理层的激励机制： 薪酬体系是否过度与短期业绩（如销量、股价）挂钩，从而可能诱发短期行为和冒险？
• 留意公司文化的信号： 通过新闻报道、员工评价（如在Glassdoor等网站上）等渠道，了解公司的内部氛围。是一家鼓励创新和坦诚沟通的公司，还是一家等级森严、唯上是从的公司？一个健康的文化，是抵御风险的强大免疫系统。

“柴油门”事件对大众汽车来说，是一场突如其来的灾难，它符合“黑天鹅”（Black Swan）事件的某些特征：罕见、冲击力巨大。但从更深层次看，它更像是一头“灰犀牛”（Gray Rhino）——一个巨大、明显、迎面冲来的威胁，但被当权者刻意忽视了。 对于大众汽车的管理层而言，作弊行为本身就是一个已知的、巨大的风险。他们明明知道一旦被揭穿，后果将是灾难性的，但却心存侥幸，选择性地忽视了这个风险。 投资启示： 作为外部投资者，我们虽然无法洞悉公司内部的所有秘密，但可以通过分析公开信息，识别潜在的“灰犀牛”。

• 警惕“不可能三角”： 当一家公司宣称自己同时做到了“质量最好、价格最低、性能最强”时，投资者应保持高度警惕。大众的“清洁、省油、动力强”的柴油技术就构成了这样一个看似美好的“不可能三角”。
• 对激进的战略目标保持怀疑： 大众汽车“2018战略”（即在2018年成为全球第一）的巨大压力，很可能是催生这起丑闻的重要背景。当一家公司设定了不切实际的目标时，往往会为日后的灾难埋下伏笔。
• 关注行业普遍存在的“潜规则”： 后来调查发现，在柴油车排放问题上打“擦边球”的并非只有大众一家，只是大众做得最过火。投资者应关注整个行业是否存在系统性风险。

“柴油门”事件给大众汽车集团带来了沉重的打击，但也成为了其转型的催化剂。在废墟之上，大众汽车被迫彻底反思，并以前所未有的力度和决心，调转船头，全力押注电动汽车（EVs）赛道，试图在新能源时代重塑自己的形象和未来。 然而，对于广大投资者而言，“柴油门”留下的警示是永恒的。它用一种极其惨痛的方式告诉我们：

1. 诚信是最高的回报率。
2. 伟大的公司不仅要为股东创造价值，更要为社会创造价值。
3. 投资的尽职调查，永远不能仅仅停留在财务报表的数字上。

在你的投资决策清单上，除了市盈率、净资产收益率这些冰冷的数字，请务必为“诚实”、“透明”和“可持续性”这些温暖而有力的词汇，留下一席之地。因为，正如“柴油门”所揭示的，它们才是企业价值最坚实的基石。