堡垒之夜

堡垒之夜 (Fortnite)，这是一款风靡全球的电子游戏，但在我们的《投资大辞典》里，它可不仅仅是一款游戏。我们借用这个名字，来指代一类拥有极其坚固、几乎无法被攻破的商业模式的公司。这类公司就像游戏里的终极堡垒，通过其核心产品、独特的竞争优势和强大的生态系统，构建了一道深不见底的护城河 (Economic Moat)。这道“护城河”不仅能有效抵御竞争对手的轮番攻击，更能持续不断地从其忠实用户群体中获取价值。对于价值投资者而言，寻找并投资于这样的“堡垒之夜”型公司，是通往长期财务成功的关键路径。

想象一下，在《堡垒之夜》的游戏世界里，一百名玩家被投放到一个孤岛上，最终只有一人或一支队伍能获得胜利。要想胜出，你不仅要会射击，更要擅长利用资源快速“建造”——搭建墙壁、斜坡和平台来保护自己、创造优势。一家伟大的公司，其成长与成功之路，与这场游戏惊人地相似。它也需要在残酷的商业世界里，为自己建造一座固若金汤的堡垒。

《堡垒之夜》成功的起点，是其“核心玩法”：一种极易上手、充满乐趣，同时又充满变数的大逃杀模式。更重要的是，它免费。这极大地降低了玩家的进入门槛，吸引了数以亿计的用户涌入。 在投资中，这就好比一家公司的核心产品或服务。一座伟大的商业堡垒，其地基必须是一件无法抗拒的“核心武器”。

• 它可能是一款像苹果公司的iPhone那样，定义了一个时代、提供了极致用户体验的产品。
• 它也可能是一项像谷歌的搜索服务那样，以压倒性的优势解决了用户的核心痛点，并且通常是免费提供基础服务的。

这个核心产品是公司吸引用户的磁石，是所有后续商业模式的起点。没有一个强大的核心，任何堡垒都是沙上之塔，一推即倒。

《堡垒之夜》与其他射击游戏最根本的区别在于其“建造”机制。玩家投入大量时间练习，形成了独特的肌肉记忆和战术理解。这种投入，让他们极难迁移到其他没有类似机制的游戏中去。这就是游戏为自己挖出的第一道护城河。 在商业世界里，这种让客户“难以离开”的特质，就是由传奇投资家沃伦·巴菲特发扬光大的“护城河”理念。真正的“堡垒之夜”型公司，通常拥有不止一种、而是由多种优势交织而成的复合型护城河。 === 无形资产：竖起信仰的旗帜