这是本文档旧的修订版！
多元化投资
多元化投资 (Diversification) (又称“分散化投资”) 这句投资界的古老谚语——“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”，说的就是多元化投资。它是一种通过将资金分配到不同种类的资产、行业或地区，来降低整体投资组合风险的策略。核心逻辑在于，不同的投资品在同一经济环境下表现可能大相径庭，当一部分资产表现不佳时，另一部分表现优异的资产可以起到缓冲作用，从而平滑整体收益，避免投资者因某一次“黑天鹅”事件而遭受毁灭性打击。多元化不是为了追求一夜暴富，而是为了让投资之路走得更稳、更远。
为什么要做多元化？投资界唯一的“免费午餐”
诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨 (Harry Markowitz) 曾说过，多元化是“投资界唯一的免费午餐”。这句话的意思是，通过合理的多元化配置，你可以在不显著牺牲预期收益的情况下，有效降低投资组合的风险。 想象一下，你是一个同时卖太阳镜和雨伞的小贩。晴天时，太阳镜大卖；雨天时，雨伞畅销。无论天气如何，你总有生意可做，总收入比只卖其中一种商品要稳定得多。这就是多元化的魔力。其背后的金融学原理是相关性。只要你投资的资产不是100%同涨同跌（即相关性不为1），多元化就能发挥作用。 多元化主要能分散掉非系统性风险。这种风险是针对单个公司或行业的（比如某公司CEO突然离职、产品出现严重质量问题等）。通过持有不同公司、不同行业的资产，这类“点状”的坏运气就不会对你的整体财富造成致命影响。 然而，需要清醒地认识到，多元化无法消除系统性风险 (又称市场风险)。这类风险是由宏观经济、政治等因素引起的，会影响整个市场，比如全球性的经济衰退或利率大幅上调。此时，即便是最多元化的投资组合，也难免会“泥沙俱下”。
如何实现多元化？可不只是多买几只股票
真正的多元化是一个多维度的概念，远比“多买几只股票”要深刻。
跨资产类别多元化
这是最多元化最基础也是最重要的一环。不同资产类别的风险和收益特征差异巨大，它们的经济周期也往往不同。
单一资产类别内部的多元化
在选定了大类资产后，还需要在每个类别内部进行细分。
股票资产内部
- 按行业： 不要把资金全部押注在热门的科技行业，也应配置一些在金融、医疗、消费等不同领域的公司。
- 按地区： 除了投资本国市场，也应放眼全球，配置一些美国、欧洲或新兴市场的股票，以分散单一国家的政策和经济风险。
债券资产内部
价值投资大师怎么看多元化？
虽然多元化是现代投资理论的基石，但许多价值投资大师对此持有更辩证的看法。
“过度多元化”的陷阱
投资界的传奇沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 曾说：“对于外行来说，广泛的多元化是必需的；但对于了解自己所作所为的专业人士来说，这毫无意义。” 他的搭档查理·芒格 (Charlie Munger) 更是将过度多元化称为“diworsification”（糟糕化）。 他们认为，当你的投资组合中包含了上百只股票时，你实际上不可能对每一家公司都有深入的了解。这种做法的后果是：
- 收益平庸化： 你最好的投资决策带来的超额收益，会被大量平庸的投资所稀释，最终收益只会无限趋近于市场平均水平，甚至更低（因为还要扣除交易成本）。
- 认知懒惰化： 因为持仓过于分散，单一资产的失败无关痛痒，投资者容易放弃对企业进行深度研究的动力。
集中投资 vs 多元化投资
价值投资的精髓在于，通过深入研究，找到少数几家伟大的公司，并以合理的价格买入。因此，许多价值投资者更倾向于一种“适度集中的多元化”。 他们不会持有上百只股票，而是可能会将资金集中投资于他们能力圈范围内、经过精挑细选的10到20家公司。这本身也是一种多元化，因为它跨越了不同的企业，但相比于广泛的撒网，它更加聚焦，也对投资者的研究能力提出了更高的要求。这种策略在承担了更高“非系统性风险”的同时，也保留了获取超额收益的巨大潜力。
给普通投资者的投资启示
对于普通投资者，我们该如何汲取“多元化”的智慧呢？
- 从多元化开始你的投资生涯： 如果你是一名投资新手，请务必将多元化作为你的首要原则。它能保护你在犯错时（而你几乎一定会犯错）不至于损失惨重。
- 了解你的能力圈： 你对多元化的需求程度与你的知识水平成反比。你研究得越深，对企业理解得越透彻，你就越有底气进行适度的集中。反之，则应更广泛地分散。
- 避免为了分散而分散： 你的投资组合里的每一项资产都应该有它存在的理由。不要仅仅因为“听说某个领域很火”或者“为了凑数”而去购买你不了解的东西。重质而非量。
- 别忘了再平衡： 随着时间的推移，组合中不同资产的涨跌会让你的初始配置比例发生偏移。例如，股票大涨后，其在组合中的占比可能会过高。定期（如每年一次）进行“再平衡”，卖掉一部分涨得过多的资产，买入一些表现落后的资产，让组合的风险水平回到你的舒适区。