哈里·马科维茨

哈里·马科维茨（Harry Markowitz），被誉为“现代投资组合理论之父”的美国经济学家，1990年诺贝尔经济学奖得主。他彻底改变了华尔街乃至全球投资者的思考方式。在马科维茨之前，投资的重点是寻找“最好的”单只股票。而他通过其开创性的理论指出，构建一个投资组合的智慧，远比押注于个别明星资产更为重要。 他的核心思想在于，通过数学方法精确度量风险和收益，并将不同资产巧妙地组合在一起，可以在不降低预期收益的情况下有效降低整体风险。他让“别把所有鸡蛋放在同一个篮子里”这句古老谚语，从一句简单的忠告，升华为一门严谨的科学。

哈里·马科维茨是一位让投资从“艺术”走向“科学”的巨人。他的革命性思想始于1952年发表在《金融杂志》上的博士论文——《资产组合选择》（Portfolio Selection），这篇论文奠定了现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory, MPT）的基石。 有趣的是，当他向导师解释自己的论文选题时，导师认为这甚至算不上经济学。然而，正是这个当初不被看好的选题，为他赢得了数十年后的诺贝尔奖。马科维茨的工作，本质上是为投资界最著名的那句老话提供了数学证明和操作指南：

“不要把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。”

他不仅告诉你“要”分散，还用数学工具告诉你“如何”分散才是最有效的。

马科维茨的理论精髓，远比简单地买一堆不同公司的股票要深刻。关键在于理解资产之间的互动关系。

马科维茨指出，金融界唯一真正的“免费午餐”就是分散化投资。但这顿午餐的关键调料是相关性。 想象一下，你同时持有一家雨伞公司和一家冰淇淋公司的股票。

• 当阴雨连绵时，雨伞大卖，冰淇淋无人问津。
• 当烈日炎炎时，冰淇淋热销，雨伞被束之高阁。

单独看，这两家公司的业绩波动都很大（风险高）。但当你把它们组合在一起，一个的损失很可能被另一个的收益所抵消，整个投资组合的收益曲线会变得平滑得多。这就是低相关性资产组合的魔力：在不牺牲长期整体收益的前提下，显著降低了投资组合的波动性（即风险）。

如何找到那个“最佳”的资产组合呢？马科维茨为此开发了著名的均值-方差模型。

• 均值（Mean）：指投资组合的预期收益率。
• 方差（Variance）：指投资组合收益率的波动程度，代表风险。

通过这个模型，马科维茨描绘出了一条被称为有效前沿（Efficient Frontier）的神奇曲线。这条曲线代表了在给定风险水平下，能够实现的最大预期收益的集合。所有位于“有效前沿”上的投资组合，都是最优的。任何理性的投资者，都应该选择这条曲线上的某个点进行投资，具体是哪个点，则取决于他个人的风险偏好。

虽然马科维茨的理论充满了复杂的数学公式，但其背后的智慧对我们普通投资者极具指导意义。

作为价值投资者，我们热衷于寻找被市场低估的“沧海遗珠”。但马科维茨提醒我们，即便你找到了5只你认为未来能涨10倍的股票，如果它们都属于同一个行业（比如全是半导体公司），那么一次行业性的危机就可能让你的组合遭受重创。因此，在买入一只新股票前，不妨问问自己：

• 它与我现有的持仓有多大关联？
• 它是让我更加集中于某个领域，还是能为我提供宝贵的分散化？

马科维茨的理论是资产配置的灵魂。对普通人来说，这意味着你的投资世界不应该只有股票。一个健康的投资组合，应该是一个精心搭配的“什锦拼盘”，可能包括：

• 股票：提供长期增长潜力。
• 债券：在市场动荡时提供稳定性。
• 房地产投资信托（REITs）：提供与股票、债券不同的收益来源。
• 现金：提供流动性和机会。

通过在这些不同类型的资产间进行配置，你可以构建一个更能抵御未知风暴、穿越牛熊的稳健组合。

马科维茨给我们的最大启示是：风险并非是洪水猛兽，而是一个可以被主动管理和优化的变量。 你不必因为害怕风险而远离投资，也不必为了追求高收益而承担不必要的风险。通过科学的组合，你完全可以在自己感到舒适的风险范围内，去争取尽可能好的回报。据说，马科维茨本人在为自己做退休规划时，就采用了非常简单的“50%股票 + 50%债券”的策略，这正是他伟大理论最朴素的实践。