托德·库姆斯

托德·库姆斯（Todd Combs），伯克希尔·哈撒韦公司的两大投资经理之一，被“股神”沃伦·巴菲特亲自选中的接班人选。在2010年加入伯克希尔之前，库姆斯在投资界几乎无人知晓，他运营着一家规模不大的对冲基金。然而，他凭借着对投资的极致专注、侦探般的研究精神和对价值投资原则的深刻理解，赢得了查理·芒格和巴菲特的青睐。库姆斯的故事堪称投资界的“励志传奇”，它向所有普通投资者揭示了一个朴素的真理：深度的思考和扎实的研究，是你最强大的资本，它甚至能为你敲开奥马哈的大门。

在金融世界里，明星基金经理通常都自带光环，要么是媒体宠儿，要么是华尔街的风云人物。但托德·库姆斯在进入伯克希尔之前，更像是一位隐于市井的“扫地僧”。

库姆斯的投资思想，深深植根于价值投资的摇篮——哥伦比亚商学院。这里是价值投资鼻祖本杰明·格雷厄姆和戴维·多德执教的地方，也是巴菲特学习投资的圣地。库姆斯在这里系统地学习了价值投资的精髓：将股票看作是公司的部分所有权，利用市场先生的非理性报价，寻找具备安全边际的投资机会。这段经历为他日后的投资生涯打下了坚如磐石的理论基础。

库姆斯是如何进入巴菲特视野的？这其中还有一段广为流传的趣闻，而关键人物是巴菲特的黄金搭档——查理·芒格。 当时，芒格的一位朋友向他推荐了一家名为西科金融（Wesco Financial）的公司，并极力称赞其管理层。巧合的是，库姆斯也深入研究过这家公司，并且得出了截然相反的结论。他认为这家公司的资本配置决策存在严重问题。 在一个慈善早餐会上，库姆斯找到机会，向芒格的朋友（并非芒格本人）详细阐述了他的分析。他并非为了炫耀或抬杠，而是出于一种知识分子式的真诚，想要分享自己的研究成果。这次深入、客观、逻辑严密的分析，给旁听的芒格留下了极为深刻的印象。芒格欣赏的，正是库姆斯那种不畏权威、追求事实、独立思考的品质。 不久之后，芒格就把这位年轻人推荐给了巴菲特。经过几次深入的交谈，巴菲特认定，这个此前默默无闻的基金经理，就是他寻觅已久的接班人之一。库姆斯甚至没有提交过一份正式的简历，他的研究本身，就是他最好的推荐信。

库姆斯的投资风格可以看作是巴菲特和芒格思想的延伸与实践，同时又带有自己鲜明的特色。他像一位学者，又像一位记者，将研究做到了极致。

库姆斯最令人称道的，就是他那令人惊叹的研究深度。他认为，如果你对一家公司的理解不够深刻，你就不可能在股价下跌时有持有的勇气。 他的研究方法堪称“地毯式搜索”：

• 海量阅读： 他会阅读一家公司过去十年甚至更久的年报、公告，以及所有能找到的行业报告、竞争对手的资料、券商分析、甚至是冷门的技术手册和行业杂志。
• 实地调研： 他会亲自走访公司的上下游，与供应商、客户、前员工、行业专家进行交流，力求拼凑出最接近真实商业世界的全景图。
• 逆向思考： 他常常会问自己：“如果我要和这家公司竞争，我会从哪里攻击它？它的护城河究竟有多深？”

对于普通投资者而言，我们或许没有库姆斯那样的时间和资源，但这种精神值得我们学习。在你投入辛苦赚来的积蓄之前，至少应该完整地读完公司最近三年的年报，搞清楚它的主营业务、盈利模式和核心竞争力。这能帮你过滤掉市场上绝大多数的“噪音”和不靠谱的投资标的。

在管理自己的对冲基金Castle Point Capital时，库姆斯的投资组合就以高度集中而著称。他常常只持有少数几只他研究最透彻、最有信心的股票。 这与巴菲特“把所有鸡蛋放在一个篮子里，然后看好这个篮子”的理念不谋而合。价值投资的核心在于确定性，而非概率。当你通过深度研究，对一家公司的内在价值和未来发展有了极高的把握时，分散投资反而会稀释你最佳投资思想的收益。 给我们的启示是，与其持有一大堆自己一知半解的股票，不如将精力集中在3到5家你真正了解、并且认同其长期价值的优秀公司上。建立自己的能力圈，并在圈内进行集中投资，长期来看，回报可能会远超漫无目的的“撒胡椒面”。

库姆斯最初的专长领域是金融和保险业，这也是他能够精准分析西科金融的原因。但在加入伯克希尔后，他的学习从未停止。巴菲特给了他广阔的舞台，让他去研究和投资那些他过去可能并不熟悉的行业。 从传统的铁路、制造业，到复杂的医疗健康领域，再到投资苹果公司这样的科技巨头，库姆斯的能力圈在不断地扩大。他甚至主导了伯克希尔与亚马逊、摩根大通（JPMorgan Chase）联合创办非营利性医疗保健公司的项目，展现了他在传统行业之外的远见。 这告诉我们，投资是一场永无止境的学习。市场在变，商业模式在迭代。一个优秀的投资者必须是一个终身学习者，对新事物保持开放和好奇的心态，并有意识地、通过严谨的学习去拓展自己能力圈的边界。

托德·库姆斯的故事，就像一部为普通投资者量身定制的教科书。他没有显赫的背景，也没有神奇的“内幕消息”，他的成功源于最基本、也最有效的投资原则。

• **专注的力量是