斯蒂芬·施瓦茨曼

斯蒂芬·施瓦茨曼 (Stephen A. Schwarzman)，全球顶级另类资产管理公司黑石集团 (The Blackstone Group) 的联合创始人、董事长兼首席执行官。他被誉为“华尔街新一代的王”、“PE之王”（PE，即私募股权），是全球金融界最具权势和影响力的人物之一。施瓦茨曼以其精明的大手笔交易、对风险的极致把控以及将黑石集团从一家仅有40万美元启动资金的公司打造成管理着上万亿美元资产的金融帝国而闻名于世。他的投资哲学虽然根植于私募股权这一特殊领域，但其核心思想——“首要原则是不要亏钱”，以及通过深度研究发现并提升资产价值的理念，与价值投资的精髓有着异曲同工之妙，为普通投资者提供了宝贵的启示。

施瓦茨曼的崛起之路，是一部经典的美国梦。他并非出身于金融世家，而是在一个普通的宾夕法尼亚州中产家庭长大，父亲经营着一家布草店。然而，强烈的进取心和永不满足的雄心，驱动着他一路从耶鲁大学走向哈佛商学院，并最终踏入华尔街的殿堂。

施瓦茨曼的金融生涯始于曾经的投行巨头雷曼兄弟 (Lehman Brothers)。在这里，他展现了惊人的才华，尤其在并购 (M&A) 部门，他像一块海绵一样吸收着关于交易、谈判和公司估值的一切知识。仅仅31岁，他就晋升为合伙人，成为公司历史上最年轻的合伙人之一。在雷曼的经历，不仅为他积累了深厚的专业技能和人脉资源，更让他洞悉了大型金融机构的运作模式及其弊端，这为他日后自立门户埋下了伏笔。

1985年，施瓦茨曼与他的导师、前美国商务部长彼得·彼得森 (Peter G. Peterson) 一同离开了雷曼兄弟。他们怀揣着一个宏大的梦想：创建一家与众不同的投资公司。启动资金仅有40万美元，这在动辄数十亿美元的华尔街简直微不足道。 他们为公司取名“Blackstone”（黑石），这个名字本身就颇具巧思。施瓦茨曼（Schwarzman）的姓氏在德语中的意思是“黑色”（Schwarz），而彼得森（Peterson）的名字“Peter”源于希腊语“Petros”，意为“石头”（Stone）。“黑石”二字，象征着两位创始人坚如磐石的合作关系和深邃稳健的投资风格。这个当初看似不起眼的名字，后来成为了全球金融界一个响当当的品牌。

施瓦茨曼的成功并非偶然，其背后是一套严谨、独特且行之有效的投资哲学。这套哲学不仅塑造了黑石，也为所有投资者提供了值得借鉴的智慧。

这听起来和沃伦·巴菲特的投资法则如出一辙。施瓦茨曼反复强调，在考虑任何一笔投资可能带来多大回报之前，首先要穷尽一切可能去分析它可能亏损的风险。在黑石内部，投资决策流程以严苛著称。任何一笔交易都必须经过投资委员会的反复辩论和“压力测试”，团队成员被鼓励从最悲观的角度提出质疑。 “一笔糟糕的投资所带来的损失，远比一笔成功的投资所带来的收益，对公司的影响要大得多。” 这种对下行风险的极致关注，是黑石能够穿越多次经济周期，包括在2008年金融危机中屹立不倒的关键。对于普通投资者而言，这意味着：在梦想着“翻倍”之前，请先想清楚你最多能承受多大的损失。 保护本金，永远是投资的第一要务。

施瓦茨曼和黑石集团的成名绝技是杠杆收购 (Leveraged Buyout, LBO)。

• 什么是杠杆收购？ 简单来说，就像你用很低的首付（自有资金）和大量的银行贷款（杠杆）去买一套房子。买下后，你通过精装修、改造、出租等方式提升房子的价值，几年后再以高价卖出，还掉银行贷款后，剩下的利润就是你的。LBO就是用同样的方式去“购买”一家公司。黑石会用少量自有资金，加上大量的借贷，去收购一家公司。
• 价值创造是关键： 与一些被诟病为“门口的野蛮人”的收购者不同，施瓦茨曼强调，LBO的成功核心不在于“杠杆”这个金融工具，而在于收购后的价值创造。黑石擅长寻找那些管理不善、潜力未被挖掘或陷入困境的“璞玉”公司。收购后，黑石会像一个积极的“管家”，深入参与公司运营，改善管理、削减成本、开拓新市场、进行战略重组，从而全面提升公司的基本面和盈利能力。几年后，再通过上市或出售的方式退出，实现丰厚回报。

2007年，就在金融危机爆发前夜，黑石以260亿美元的天价完成了对希尔顿酒店集团 (Hilton Hotels) 的杠杆收购，这是当时史上最大的酒店业收购案。市场普遍认为黑石买在了最高点。很快，金融海啸来袭，全球旅游业和酒店业遭受重创，希尔顿的业绩一落千丈，黑石的这笔投资账面浮亏高达70%。 全世界都在等着看施瓦茨曼的笑话。然而，他顶住了巨大的压力。黑石团队没有选择“割肉”离场，而是与债权人进行了艰难的债务重组谈判，并投入更多资源帮助希尔ton度过难关，进行数字化改革和全球扩张。 最终，随着经济复苏，希尔顿凤凰涅槃。2013年，希尔顿重新上市，黑石集团在这笔看似“失败”的投资上，最终狂赚了约140亿美元，创造了私募股权历史上最赚钱的交易之一。这个案例完美诠释了施瓦茨曼的投资信条：以合理的价格买入优秀（或有潜力变得优秀的）资产，并有足够的耐心和能力帮助它成长，最终市场会给你丰厚的回报。

施瓦茨曼在其自传《 Lessons in the Pursuit of Excellence》（中文版《苏世民：我的经验与教训》）中，分享了许多宝贵的人生和投资准则。对于普通投资者，以下几点尤为重要：

1. 1. 做足功课，信息是你最重要的资产。

在做出任何投资决策前，一定要进行深入、全面的研究。不要听信小道消息或跟风炒作。你对一家公司、一个行业了解得越深，你的投资决策就越可靠。施瓦茨曼在做每一笔交易前，都会进行长达数月的尽职调查。

1. 2. 坚持流程，对抗情绪。

建立一套属于自己的投资原则和决策流程，并严格遵守。例如，设定明确的买入标准、止损点和卖出条件。一个好的流程可以帮助你在市场狂热或恐慌时保持冷静，避免做出情绪化的错误决定。黑石的投资委员会就是其流程化的最佳体现。

1. 3. 拥抱逆向思维，在危机中寻找机会。

施瓦茨曼的许多成功投资都源于在市场恐慌时大胆出手。当别人因为恐惧而抛售优质资产时，往往是价值投资者最好的入场时机。当然，前提是你已经做足了功课，并且确信资产的内在价值远高于其市场价格。

1. 4. 追求卓越，不与平庸为伍。

施瓦茨曼有一个“10分人才”理论，他只愿意与最顶尖的人才合作。应用到投资上，就是只投资于那些最优秀、最有护城河的公司。宁可花合理的价格买入一家卓越的公司，也不要贪便宜去买一家平庸的公司。

1. 5. 保持开放和谦逊，永远学习。

金融市场瞬息万变，没有人能永远正确。施瓦茨曼非常善于倾听不同意见，并从失败中吸取教训。对于投资者而言，保持空杯心态，不断学习新的知识，反思自己的错误，是长期在市场中生存和发展的关键。

作为“PE之王”，施瓦茨曼和他的黑石集团在创造巨额财富的同时，也面临着一些争议。批评者认为，私募股权基金通过高杠杆收购，有时会导致企业背负沉重债务，为了短期回报而裁员、削减研发，损害了企业的长期发展和社会利益。 然而，不可否认的是，施瓦茨曼是一位杰出的资本配置者和价值发现者。他将黑石打造成了一个多元化的金融巨擘，业务早已超越了传统的杠杆收购，延伸至房地产、信贷和对冲基金等多个领域。同时，他也积极投身慈善事业，尤其是在教育领域，例如在中国清华大学设立了著名的苏世民学者项目，致力于培养未来的全球领袖。 总而言之，斯蒂芬·施瓦茨曼是一位复杂的、多维度的金融巨人。他的投资方法（如使用高杠杆）可能不适合普通投资者直接模仿，但他那基于深度研究、风险控制、价值创造和长期主义的投资哲学，无疑是价值投资理念在另一个维度上的极致体现。学习施瓦茨曼，我们学的不是他如何“玩转杠杆”，而是他如何像一位精明的企业家一样，发现价值、管理风险、并最终创造价值。