米尔顿·弗里德曼

米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman），是20世纪最具影响力的经济学家之一，1976年诺贝尔经济学奖得主。他是芝加哥学派（Chicago School of Economics）的领袖人物，也是自由市场资本主义的坚定捍卫者。弗里德曼的核心观点——货币主义（Monetarism），深刻地影响了全球各国的货币政策。对于投资者而言，他并非选股导师，更像是一位描绘宏观经济地图的向导。他的理论，尤其是关于通货膨胀、市场和企业责任的洞见，为价值投资者提供了一个理解商业世界运行规律的宏大框架，帮助我们看清投资这片森林，而不仅仅是盯着眼前的树木。

想象一下，经济体是一个巨大的浴缸，而钱就像是水龙头里流出的水。弗里德曼告诉我们一个极其简单的道理：如果开大水龙头（印太多钱），浴缸里的水位（物价）就必然会上升。 这就是他著名的论断：“通货膨胀在任何时候、任何地方都是一个货币现象。” 这意味着，物价的持续上涨，本质上不是因为商人贪婪，也不是因为工会要求加薪，而是因为货币的供应量超过了经济的实际产出。 对投资者来说，这意味着什么？

• 稳定的环境是金。 一个国家的央行如果能管住“印钱的手”，保持货币的稳定，就能为企业创造一个可预测的经营环境。在这样的环境里，优秀的企业更容易脱颖而出，专注于创新和增长，而不是整天猜测币值变化，这正是价值投资者最喜欢的土壤。
• 警惕“放水”的诱惑。 每当经济遇到困难，呼吁政府“放水”刺激经济的声音总是不绝于耳。弗里德曼的理论提醒我们，这种短期刺激往往以长期的、更高的通货膨胀为代价，最终会伤害到经济的健康和我们的长期投资。

虽然弗里德曼不常谈论具体的股票，但他的思想对投资者有着极其深刻的启示。

这是弗里德曼最振聋发聩的警告之一。通货膨胀是一种隐形税，它不需要立法，却能悄无声息地侵蚀你银行账户里储蓄和投资的购买力。今天100元能买到的东西，明年可能需要110元，你手里的钱不知不觉就“贬值”了。

• 投资启示： 你的投资年化回报率，必须跑赢通货膨胀率，否则你只是在进行一场“名义上赚钱，实际上亏钱”的游戏。因此，价值投资者在评估一家公司时，必须将通货膨胀视为一个核心变量。一个关键的考量点是，这家公司是否拥有强大的定价权（Pricing Power）？它能否在成本上涨时，轻松地将压力转移给消费者，从而保护自己的利润率和股东的真实回报。

弗里德曼是有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）的重要推动者。这个假说通俗地讲，就是认为市场是相当聪明的，股价在任何时候都已经反映了所有已知的信息。想靠公开信息“捡漏”，几乎不可能。 这听起来似乎是价值投资的“天敌”，因为价值投资的核心就是寻找被市场低估的股票。但我们可以换个角度看：

• 投资启示： 弗里德曼的理论是对我们这些价值投资者最好的提醒和鞭策。它告诉我们，不要轻易相信自己比市场中的无数参与者更聪明。它强迫我们把功课做得更深、更扎实，去寻找那些市场因为偏见、恐惧或短视而真正错估的伟大公司，而不是去追逐市场的噪音。它让我们对本杰明·格雷厄姆所说的“市场先生”保持敬畏，只在他犯下严重错误（极度悲观或极度乐观）时，才果断出手。

这句话常常被误解为冷酷无情。但弗里德曼的本意是，在遵守法律和道德规范的前提下，一个公司管理层的首要职责，是对股东负责，也就是实现股东价值最大化。

• 投资启示： 这为价值投资者提供了一个清晰的筛选标准。我们要寻找的管理层，是那些专注于主业、精于资本分配、致力于为股东创造长期价值的团队。如果一家公司的管理层热衷于“不务正业”，将股东的钱投入到各种不相关且回报不确定的领域，无论其口号多么动听，我们都应保持警惕。当然，在今天的商业环境中，良好的环境、社会和治理（ESG）表现本身就是实现长期利润的重要一环，因为损害社会和环境最终会反噬企业自身。但其最终目的，依然是为了企业的长期盈利和生存。

米尔顿·弗里德曼就像是投资世界的宏观经济学灯塔。他本人不教你如何航海（选股），但他为你揭示了潮汐的规律（货币与通胀）和海洋的脾性（市场有效性）。读懂弗里德曼，能帮助价值投资者建立一个更宏大、更稳固的认知体系。他提醒我们：在下注于一家公司的未来时，永远不要忘记它所处的宏观经济环境，尤其是那只“看不见的手”——货币，是如何深刻地影响着我们财富的最终价值。