芝加哥学派
芝加哥学派 (Chicago School)，是20世纪最重要的经济学流派之一，其大本营位于美国芝加哥大学。您可以将它想象成经济学界的“思想梦之队”，汇聚了数十位诺贝尔奖得主，他们共同信奉一个核心理念：相信市场，保持谦逊。该学派认为，在绝大多数情况下，自由竞争的市场是配置资源的最佳机制，而政府的过度干预往往会好心办坏事。其思想深刻地影响了全球的经济政策，也为我们投资者的世界观提供了重要的基石。对于价值投资者来说，芝加哥学派既是需要审慎对待的“辩论对手”，也是提供宝贵智慧的“思想宝库”。它的核心理论，如有效市场假说，迫使我们更深刻地思考：我们究竟能否战胜市场？如果能，我们的优势又在哪里？
核心思想：市场的“无形之手”
芝加哥学派的理论体系建立在几个关键的支柱之上，它们共同描绘了一个由理性的个体和高效的市场构成的经济世界。
有效市场假说：股价已包含一切信息
这是芝加哥学派在投资领域最具影响力的贡献，由尤金·法玛（Eugene Fama）提出。有效市场假说 (Efficient Market Hypothesis, EMH) 认为，在任何时间点，资产的价格已经充分反映了所有可获得的信息。这意味着，想通过分析公开信息（如财报、新闻）或历史价格走势来持续地“战胜市场”，几乎是不可能的。
- 弱式有效市场： 股价已反映了所有历史价格信息。这意味着你无法通过研究K线图等技术分析来稳定赚钱。
- 半强式有效市场： 股价已反映了所有公开可得的信息，包括历史价格、公司财报、新闻、宏观数据等。这意味着基于基本面分析也难以获得超额收益。
- 强式有效市场： 股价反映了所有信息，包括公开信息和未公开的内幕信息。在这种市场中，即使是公司高管也无法利用内幕消息获利。
简单来说，EMH就像是说，市场是一个反应神速的超级计算机，任何新消息一出现，就会被瞬间消化并反映在价格里。你以为你发现了什么秘密，其实市场早就知道了。
理性预期：聪明的市场参与者
理性预期 (Rational Expectations) 理论认为，人们在做决策时会充分利用所有可获得的信息来对未来做出最佳预测。这意味着市场参与者是聪明且向前看的，他们不会被同样的政策或伎俩反复欺骗。这个观点强化了市场的有效性，因为一个由理性参与者组成的市场，其纠错能力和信息处理效率自然会非常高。
自由市场与最小政府：让市场自己玩
芝加哥学派是自由市场经济的坚定捍卫者。他们认为，价格机制这只“无形之手”是引导资源流向最有效率领域的最优方式。因此，他们主张放松管制、减少政府干预、推行自由贸易。由代表人物米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）发展的货币主义 (Monetarism) 就是其政策思想的集中体现，强调控制货币供应量是维持经济稳定的关键，而非政府频繁的财政刺激。
对价值投资者的启示
芝加哥学派的理论，尤其是有效市场假说，似乎是对价值投资理念的直接挑战。但实际上，我们可以从中汲取深刻的智慧，磨砺自己的投资哲学。
“市场先生”有时也会犯错吗？
价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆提出了著名的市场先生 (Mr. Market) 寓言。这位“市场先生”情绪极不稳定，有时兴高采烈，愿意出高价买你的股票；有时又极度悲观，愿意以极低的价格把他的股票卖给你。
- 芝加哥学派的视角： “市场先生”是理性的，他的报价总是公允地反映了所有信息。
- 价值投资者的视角： “市场先生”虽然大部分时间很聪明，但他会受到恐惧和贪婪的驱动，从而犯下情绪化的错误。这些错误，恰恰为理性的投资者创造了机会——在市场先生恐慌时买入（价格低于内在价值），在他亢奋时卖出。
价值投资者的工作，不是预测市场先生下一秒的心情，而是在他报出离谱价格时，保持冷静，并利用它。
你无法预测市场，但可以利用它
芝加哥学派告诉我们，持续准确地预测市场短期走势是徒劳的。这一点，价值投资者完全赞同。我们不相信水晶球，而是相信计算器。
- 放弃预测： 不要试图去赌市场的涨跌，这和抛硬币差不多。