蔡斯·科尔曼

蔡斯·科尔曼 (Charles “Chase” Coleman III)，全球顶尖投资机构老虎环球基金 (Tiger Global Management)的创始人与掌舵人，投资界“虎仔” (Tiger Cubs)中的杰出代表。他被誉为“科技股的捕虎者”，以其在互联网和科技领域的精准狙击而闻名遐迩。科尔曼的投资风格独树一帜，他巧妙地将成长股投资的锐利与价值投资的稳健融为一体，专注于寻找并长期持有那些拥有宽阔护城河和巨大增长潜力的行业领导者。他不仅在公开市场长袖善舞，更通过私募股权投资，深入未上市的初创企业，构建了一个从“幼虎”到“虎王”的全周期投资生态，是理解现代成长型价值投资不可不识的关键人物。

在华尔街的“动物世界”里，“虎”是一个充满传奇色彩的符号。而要理解蔡斯·科尔曼，就必须从他的“虎”之血统说起。

投资界提及“虎仔”，无不肃然起敬。这并非指某个具体的人，而是一个精英群体的代名词。他们的“教父”，是传奇投资家朱利安·罗伯逊 (Julian Robertson)。罗伯逊在1980年创立了老虎基金 (Tiger Management)，以其卓越的选股能力和全球宏观视野，创造了惊人的投资回报。2000年，罗伯逊在关闭自己的基金后，并未选择归隐，而是慷慨地将种子基金投给了自己最得意的门生们，并允许他们继续使用“老虎”这个金字招牌。 这批获得“御赐”的年轻基金经理，便被称为“虎仔”。他们继承了罗伯逊严谨、深入的自下而上研究方法，同时又各自发展出独特的投资风格。蔡斯·科尔曼，正是这群“虎仔”中最成功、最耀眼的一位。他于1997年加入老虎基金，深受罗伯逊赏识，并在2001年，用罗伯逊提供的2500万美元种子资金，创立了老虎环球基金（最初名为Tiger Technology），开启了自己的传奇篇章。

科尔曼的成功并非偶然。他出身于纽约名门望族，是纽约早期殖民历史中最后一位荷兰总督的后裔。优渥的家境为他提供了顶级的教育和人脉资源。然而，真正让他脱颖而出的是他对投资近乎偏执的热爱与惊人的勤奋。 据说，科尔曼在面试老虎基金时，面对罗伯逊这位业界泰斗，他毫不怯场，对一支股票的分析鞭辟入里，深度和广度都远超同龄人，当场就征服了罗伯逊。进入老虎基金后，他更是如鱼得水，将全部精力投入到研究中，尤其对刚刚兴起的互联网科技浪潮表现出异乎寻常的敏锐嗅觉。正是这种天赋与勤奋的结合，让他在日后能够精准地捕捉到一只又一只改变世界的“科技猛虎”。

科尔曼的投资体系，堪称一部现代版的《孙子兵法》，核心思想是在瞬息万变的科技战场上，找到那些能够“不战而屈人之兵”的绝对王者。他并非传统意义上寻找“烟蒂股”的价值投资者，而是更接近菲利普·费雪 (Philip Fisher)的理念——以合理的价格买入卓越的公司，远比以便宜的价格买入平庸的公司要好。

科尔曼的选股标准极为苛刻，他寻找的是“三好学生”：

• 好生意： 必须处于一个高速增长的赛道，拥有巨大的市场空间。他尤其钟爱那些具有网络效应、高转换成本和规模经济优势的互联网平台型公司。
• 好公司： 在这个好生意里，必须是绝对的领导者，拥有难以撼动的市场地位和定价权，也就是沃伦·巴菲特所说的宽阔“护城河”。
• 好管理： 拥有一个远见卓识、执行力强的管理团队，能够带领公司在激烈的竞争中不断创新和扩张。

一旦识别出这样的公司，科尔曼并不苛求以“跳楼价”买入。他认为，对于这些未来能够持续创造巨大价值的超级成长股，用一个相对合理、甚至略高的估值买入，从长期来看依然是划算的。这正是他将“成长”与“价值”完美结合的体现——价值的核心，不在于价格便宜，而在于企业未来创造现金流的能力。

科尔曼的战功簿上，几乎囊括了过去二十年所有伟大的科技公司。他是科技股领域名副其实的“最佳猎手”。

• 早期精准布局： 在许多人还看不懂中国互联网的时候，老虎环球基金就重仓了京东和阿里巴巴。在社交媒体方兴未艾之时，他果断投资了Facebook (现为Meta Platforms)和LinkedIn。这些投资为他带来了数十倍甚至上百倍的回报。
• 聚焦核心趋势： 他的投资逻辑非常清晰：押注于最核心的长期结构性趋势。 无论是电子商务、社交网络、云计算还是软件即服务（SaaS），他总能识别出那些定义未来的赛道，并下重注于其中的领跑者。对他而言，投资不是分散下注的赌博，而是对未来确定性的深度思考和重拳出击。

老虎环球基金最独特的武器，是其“公募（对冲基金）+私募”的双轮驱动模式。

• 公开市场基金： 负责投资已上市的成熟科技巨头，享受它们作为行业领导者的稳定增长和盈利。
• 私募股权基金： 则像一名星探，在全球范围内寻找最具潜力的初创公司，在它们成长的早期阶段就进行投资。

这种模式的好处是显而易见的。通过私募投资，科尔曼可以在一家公司价值爆发前就“上车”，享受从1到100的全部增长红利。同时，对初创公司的深入研究，也让他对整个科技生态系统有了更深刻的理解，这反过来又帮助他在公开市场做出更明智的投资决策。这种“投早、投小、投新”并长期陪伴的策略，让他构建了一个强大的投资闭环。

虽然普通投资者无法像科尔曼那样动用数十亿美元进行全球布局，但他的投资心法中，蕴含着许多值得我们学习的朴素智慧。

科尔曼的成功，很大程度上源于他对科技行业的极致专注。他很少涉足自己不熟悉的领域，如能源、医药或传统制造业。他用全部的精力，在自己最擅长的领域里深耕。 投资启示： 这是查理·芒格 (Charlie Munger)反复强调的“能力圈 (Circle of Competence)”原则。作为普通投资者，我们的时间和精力有限。与其追逐市场上所有的热点，不如静下心来，在自己熟悉的一两个行业（比如你的工作所在行业、你日常消费的品牌等）建立起信息优势和认知深度。在你的能力圈内，你就是专家；在能力圈外，你就是待宰的羔羊。

老虎环球基金的投研团队以其“侦探式”的尽职调查而闻名。他们不仅会阅读公司所有的公开文件（如10-K报告），还会访谈公司的客户、竞争对手、前员工，力求拼凑出最接近真实的企业全貌。 投资启示： 投资决策不应基于传闻或“股评家”的推荐。在投入真金白银之前，请务必亲自去研究这家公司。它的产品你了解吗？它的商业模式你懂吗？它在行业里处于什么位置？它的财务状况健康吗？你为研究付出的每一分钟，都是在为你的资金安全站岗。

科尔曼的许多传奇投资，都是通过长期持有实现的。他一旦认定一家公司的长期价值，就会坚定持有，穿越周期的波动，让复利发挥其魔力。他曾说过：“我们最好的投资，往往是那些我们买入后就几乎没怎么动过的。” 投资启示： 股市短期是投票机，长期是称重机。频繁买卖、追涨杀跌是散户亏损的主要原因。价值投资的精髓在于，找到那些业务不断增长、价值不断提升的“体重”型公司，然后给它们足够的时间去“增重”。你的收益，最终来源于公司的成长，而不是市场的波动。

科尔曼坚守投资于卓越科技公司的核心理念，但他的策略却在不断进化。从早期只投上市公司，到后来大举进军私募股权，再到如今对投资节奏的灵活调整，他始终在适应市场的变化。 投资启示： 建立一个属于自己的投资体系和原则至关重要，这是你在市场风浪中安身立命的“锚”。但同时，也要保持开放的心态，学习新的知识，适应新的环境。坚守原则，但不僵化教条，这才是投资的大智慧。

然而，投资世界里没有常胜将军，科尔曼和他的老虎环球基金也不例外。 在2021年末至2022年的全球科技股熊市中，老虎环球基金遭受了成立以来最严重的回撤。由于其投资组合高度集中投资于高估值的成长型科技股，当美联储开启加息周期、市场风格急转直下时，这些昔日的明星股股价一落千丈，导致基金净值大幅缩水。 批评之声随之而来，认为科尔曼在市场狂热时期，部分放弃了对估值的审慎，陷入了“为成长支付任何价格”的误区，忽视了价值投资中“安全边际”这一核心原则。这次巨大的回撤，对科尔曼来说是一次深刻的教训，也为所有投资者敲响了警钟。 风险警示： 这个案例生动地告诉我们：

• 估值很重要： 再好的公司，如果买入价格过高，也可能需要很长时间来消化估值，甚至面临永久性亏损的风险。
• 分散是必要的： 集中投资可以带来超额收益，但也会放大风险。适度的分散，是风险管理的基本功。
• 敬畏市场： 永远不要认为自己可以预测市场。保持谦逊，为可能出现的黑天鹅事件做好准备。

蔡斯·科尔曼的投资生涯，是一部精彩的现代投资史。他是一位将传统研究方法与现代科技洞察力完美结合的大师。他向我们证明了，在一个由技术驱动的时代，成长本身就是价值最重要的组成部分。 从他的成功中，我们学到了专注、研究和长期的力量；从他的挫折中，我们懂得了估值、风控和敬畏的重要。他就像一只在科技丛林中巡视的猛虎，既有捕获猎物的迅猛与精准，也需要在受伤后舔舐伤口，积蓄力量。对于每一位希望在投资道路上行稳致远的普通投资者而言，蔡斯·科尔曼的故事，无疑是一本充满启示的教科书。