David Packard

戴维·帕卡德（David Packard），惠普公司（Hewlett-Packard, HP）的联合创始人，一位杰出的工程师、企业家和管理思想家。对于《投资大辞典》的读者而言，帕卡德并非传统意义上的投资大师，你不会在财经新闻中看到他关于股市的预测，也找不到他撰写的选股指南。然而，他对于如何创建并经营一家卓越、持久、且具有深厚文化底蕴的企业的深刻见解，为我们这些信奉价值投资的普通投资者提供了超越财务报表的宝贵智慧。理解帕卡德和他的经营哲学——著名的“惠普之道”（The HP Way），就是理解一家伟大公司的内在价值是如何被锻造出来的。他用一生的实践告诉我们，投资的本质是拥有一家企业的一部分，而一家值得拥有的企业，其根基必然建立在正直、尊重、创新和为社会创造价值的坚实土壤之上。

戴维·帕卡德的人生轨迹，本身就是一部硅谷精神的缩影——充满了创新、勇气和对技术改变世界的坚定信念。 1912年，帕卡德出生于美国科罗拉多州。他从小就对科学和工程表现出浓厚的兴趣。1930年，他进入了著名的斯坦福大学学习电气工程，正是在这里，他遇到了他一生的挚友和事业伙伴——比尔·休利特（Bill Hewlett）。两人志趣相投，都对电子技术充满热情，并梦想着创办自己的公司。 大学毕业后，帕卡德曾在通用电气公司工作过一段时间，但他内心深处创业的火花从未熄灭。在斯坦福大学教授弗雷德里克·特曼（Frederick Terman）的鼓励下——这位教授后来被誉为“硅谷之父”——帕卡德和休利特决定回到加州，实现他们的创业梦想。 1939年，在一个位于加州帕洛阿尔托（Palo Alto）爱迪生大街367号的简陋车库里，两人以538美元的微薄资本，正式创立了休利特-帕卡德公司，也就是日后家喻户晓的惠普公司。这个车库，如今已被公认为硅谷的发源地，成为全球无数创业者心中的圣地。 公司的第一款成功产品是HP200A型音频振荡器。凭借其创新的设计和极具竞争力的价格，这款产品迅速获得了市场的认可。一个早期的重要客户是华特·迪士尼公司，他们购买了8台振荡器用于制作经典动画电影《幻想曲》的音效系统。这次成功为惠普的未来发展奠定了坚实的基础。 在帕卡德和休利特的共同领导下，惠普从一个车库作坊，逐渐成长为全球科技行业的巨头。帕卡德主要负责公司的管理和运营，他高瞻远瞩，为公司制定了长期的发展战略和独特的企业文化。他不仅是一位杰出的商人，还曾短暂服务于公共领域，在1969年至1971年间担任美国国防部副部长。晚年，他和妻子将巨额财富投入慈善事业，成立了戴维和露西尔·帕卡德基金会，对科学研究、环境保护和儿童福祉等领域做出了巨大贡献。

如果说帕卡德留给世界的最大遗产是什么，那无疑是“惠普之道”（The HP Way）。这套独特的管理哲学，是惠普在数十年间保持创新活力和市场领先地位的核心密码，也是我们价值投资者在评估一家公司“软实力”时最应关注的范本。 “惠普之道”并非一本刻板的规章手册，而是一种深入人心的文化和价值观。它强调公司的存在意义远不止是赚钱，而是要通过技术创新为社会进步做出贡献。其核心可以概括为以下几个方面：

在帕卡德看来，利润不是企业的目的，而是企业生存和发展的必要条件。他曾在一场著名的演讲中说道：“我首先希望大家抛弃一个观念，那就是认为公司的存在就是为了赚钱。虽然赚钱是公司运营的重要结果，但我们必须深入探究，找到我们存在的真正意义。” 他认为，惠普的真正使命是通过技术创新，提供能改善人们生活和工作方式的产品和服务。利润，只是对公司出色完成这一使命的衡量和奖赏。它使得公司能够持续投入研发，为员工提供更好的待遇，并最终实现更大的社会价值。

• 投资启示：这是价值投资者审视一家公司的根本出发点。一家只盯着季度财报，为了迎合华尔街的短期预期而不惜牺牲长期研发、损害客户利益或压榨员工的公司，很难拥有持久的生命力。作为投资者，我们要寻找那些具有“帕卡德式”使命感的公司。它们的产品或服务是否真正解决了社会某个痛点？它们的领导者是否在股东信中反复强调公司的长期愿景和社会责任？这样的公司，其业务往往更具韧性，更容易建立起深厚的护城河。正如查理·芒格所言，要寻找那些通过服务好社会而致富的企业。

“惠普之道”的基石是对员工的极大尊重和信任。帕卡德和休利特相信，只要为员工提供合适的环境和支持，他们就会全力以赴地把工作做好。这种理念在惠普的日常管理中体现得淋漓尽致：

• 走动式管理（Management by Wandering Around, MBWA）：帕卡德和休利特经常走出办公室，深入到实验室、生产线和员工中间，与他们随意交谈，了解一线情况。这不仅拉近了管理者与员工的距离，也使得决策更加贴近实际。
• 开放的沟通：惠普鼓励开放、坦诚的沟通文化。公司的大门和政策都是敞开的，任何员工都可以向上级甚至最高管理层提出建议或疑虑。
• 目标管理：公司设定清晰的总体目标，然后放手让团队和个人自行决定实现目标的最佳路径。这极大地激发了员工的主动性和创造力。
• 福利与保障：惠普是美国最早推行员工持股计划、医疗保险和利润分享计划的公司之一。他们深知，只有让员工分享公司的成功，才能真正将个人利益与公司利益捆绑在一起。
• 投资启示：企业文化是最终的护城河之一。一个优秀的企业文化，就像一个强大的、自我修复的免疫系统，能够吸引和留住最优秀的人才，激发持续的创新，并抵御外部的冲击。作为外部投资者，我们虽然无法亲身感受一家公司的内部氛围，但可以通过一些线索进行判断：
  • 阅读公司年报：管理层在报告中如何描述他们的员工？是称之为“人力成本”，还是“最重要的资产”？
  • 关注员工评价：在Glassdoor等职场社区上，前任和现任员工对公司的评价如何？
  • 观察管理层稳定性：核心技术人员和高管的离职率是否过高？
  • 一家将员工视为可替换“零件”的公司，很难在知识经济时代保持长久的竞争力。

从第一款音频振荡器开始，惠普就将对技术和质量的极致追求刻进了自己的DNA。帕卡德坚持认为，公司必须在技术上保持领先，提供远超竞争对手的、最高质量的产品。这种对卓越的追求体现在：

• 持续的研发投入：惠普从不吝啬在研发上的投入，即使在经济不景气的时期也是如此。他们相信，今天的技术投资是明天市场地位的保障。
• 鼓励内部创新：惠普允许工程师将10%的工作时间用于探索个人感兴趣的“非正式”项目，这种自由探索的氛围催生了许多革命性的产品。
• 对质量的毫不妥协：惠普的产品以坚固、可靠、精准而闻名于世，这为其赢得了工程师和科学家的极高信誉，品牌本身就代表着品质保证。
• 投资启示：对于科技、制造等行业的公司而言，持续的创新能力是其生存和发展的生命线。投资者需要评估一家公司的创新“肌肉”是否发达：
  • 研发费用占比：公司的研发投入在其所在行业中处于什么水平？这些投入是否有效转化为专利、新产品和市场份额？
  • 产品迭代能力：公司能否持续推出受市场欢迎的新产品，还是在“吃老本”？
  • 品牌定价权：卓越的品质和创新会带来强大的品牌，从而赋予公司定价权。这意味着即使提价，消费者也愿意购买，这是盈利能力的重要保障。

帕卡德将诚实和正直视为企业经营的最高准则。他坚信，企业必须以无可挑剔的道德标准来要求自己，无论是对待客户、供应商、员工还是社区。这种诚信文化意味着：

• 言出必行：对客户的承诺必须兑现，产品质量必须如宣传所述。
• 公平交易：与供应商和合作伙伴建立长期、互信的关系，而不是短期的零和博弈。
• 透明运营：坦诚面对问题，不隐瞒、不欺骗。
• 投资启示：沃伦·巴菲特在评价管理者时，最看重的品质就是诚信。他有句名言：“我们寻找三样东西：聪明、精力充沛和正直。如果他们没有最后一样，前两样会要了你的命。”一家缺乏诚信的公司，就像一颗定时炸弹。它可能会在短期内通过财务造假或欺骗消费者获得亮丽的业绩，但最终会轰然倒塌，让投资者血本无归（想想安然公司和世通公司的教训）。因此，在投资决策中，对管理层品格的考察，其重要性绝不亚于对财务报表的分析。

戴维·帕卡德的商业实践，为我们这些遵循价值投资理念的投资者提供了深刻而实用的启示。它提醒我们，成功的投资，最终源于对商业本质的深刻理解。

价值投资的奠基人本杰明·格雷厄姆教导我们，股票不仅仅是可以买卖的代码，它代表着对一家企业的部分所有权。帕卡德的一生都在思考如何建立一家基业长青的企业。我们作为投资者，也应该戴上“企业主”的帽子，去思考同样的问题：

• 这家公司的业务我能理解吗？
• 它是否拥有长期可持续的竞争优势（即护城河）？
• 管理层是否理性、诚信，并且始终以股东的长期利益为先？
• 这家公司的企业文化是否健康、向上？
• 我愿意长期持有这家公司，和它一同成长吗？
• 当我们开始像帕卡德思考企业那样思考股票时，市场的短期波动就成了噪音，我们关注的将是企业内生价值的长期增长。

一家公司的灵魂在于其领导者。寻找拥有“帕卡德式”品质的管理者，是成功投资的关键一步。这些品质包括：

• 长线思维：他们不为短期的股价波动所动，专注于构建公司的长期价值。阅读公司历年的股东信是洞察其思维方式的绝佳途径，杰夫·贝佐斯的早期股东信就是典范。
• 资本配置能力：优秀的管理者知道如何明智地使用公司的现金流，是在研发上再投资、进行战略性收购、回购股票还是派发股息？这直接决定了股东的资本回报率（ROIC）。
• 对事业的热情：他们是真心热爱自己所从事的行业和产品，而不仅仅是把CEO当作一份工作。
• 谦逊与坦诚：他们愿意承认错误，并在年报中坦率地与股东沟通公司面临的挑战。

帕卡德追求的是有质量、可持续的增长。然而，在惠普后来的历史中，也曾一度陷入“为增长而增长”的泥潭，进行了一些备受争议的、最终被证明是价值毁灭的巨额并购。这恰恰为我们提供了反面教材。

• 投资启示：投资者必须对公司的增长来源保持警惕。增长是来自其核心业务的有机增长，还是来自不断的并购？如果是并购，它是否符合公司的战略方向？收购价格是否合理？并购后的整合是否顺利？许多公司为了追求规模而进行的“帝国建设”式并购，往往会摧毁股东价值。我们需要的是能够创造价值的聪明增长，而非不计成本的野蛮扩张。

戴维·帕卡德是一位真正的商业巨匠。他与比尔·休利特共同缔造的惠普公司，不仅是现代科技产业的奠基者之一，他所倡导的“惠普之道”更成为全球无数企业学习和效仿的管理典范。 对于我们普通投资者而言，帕卡德的价值不在于他能提供任何具体的选股技巧或市场时机判断。他的不朽遗产在于，他以一生的实践，为我们清晰地描绘出一家伟大公司的画像：它拥有超越利润的使命，尊重并赋能每一位员工，对创新和品质有着宗教般的追求，并将诚信作为不可动摇的基石。 在充满噪音和诱惑的投资世界里，回归商业的本质，学习像戴维·帕卡德一样去思考企业，正是价值投资最朴素也最强大的力量所在。