Gary Gensler

加里·詹斯勒（Gary Gensler）是美国金融界的关键人物，现任美国证券交易委员会（SEC）主席。他是一位背景复杂的监管者：早年在华尔街顶级投行高盛集团（Goldman Sachs）平步青云，成为当时最年轻的合伙人之一；之后却“倒戈”成为一名以强硬著称的监管者，致力于为金融市场制定更严格的“游戏规则”。从2008年金融危机后的金融衍生品市场，到当今炙手可热的加密货币领域，詹斯勒的身影总是出现在监管风暴的中心。对于普通投资者而言，他既像是一位严厉的“警长”，努力维护市场的公平与透明；也像是一位“规则改变者”，其政策深刻影响着我们的投资环境和资产选择。理解他的理念与行动，就是理解当代金融监管的脉络，更是价值投资者在复杂市场中保护自己的必修课。

加里·詹斯勒的职业生涯堪称一部现代金融市场的“变形记”。他的故事起点，是无数金融从业者梦寐以求的华尔街之巅。

1979年，詹斯勒加入投资银行巨头高盛集团，并在此度过了18年的职业生涯。他凭借在并购业务和固定收益交易领域的卓越表现，年仅30岁就晋升为合伙人，这在以严苛著称的高盛内部是一个了不起的成就。这段经历让他对金融市场的复杂运作，尤其是那些普通人看不见的后台机制和潜在风险，有了“庖丁解牛”般的深刻理解。 与许多留在华尔街追逐财富的同行不同，詹斯勒在1997年选择转身，进入公共服务领域。他先是在美国财政部任职，随后在2008年金融危机之后，迎来了他职业生涯中第一个真正让他声名鹊起的角色。

2009年，詹斯勒被奥巴马总统提名为美国商品期货交易委员会（CFTC）主席。彼时，全球金融体系的废墟尚未清理干净，而引爆危机的核心之一——规模庞大且缺乏监管的场外衍生品市场，正是CFTC的管辖范围。 詹斯勒上任后，展现出了惊人的魄力和执行力。他成为了改革华尔街的关键推手，大力推动并负责执行了多德-弗兰克法案中的核心条款。他所做的工作，可以通俗地理解为：

• 给“黑箱”装上窗户： 危机前，数万亿美元的掉期交易（一种衍生品合约）都在私下进行，无人知晓其规模和风险。詹斯勒强制要求将绝大部分掉期交易转移到透明的交易所或清算所进行，让监管机构和市场都能看清风险在哪里。
• 提高“赌注”的门槛： 他要求金融机构为这些高风险交易计提更多的资本保证金，相当于提高了玩这种危险游戏的成本，从而抑制了过度投机。

他的强硬手腕得罪了华尔街的许多既得利益者，但也为他赢得了“最强悍监管者之一”的声誉。这段经历塑造了他的核心监管理念：金融创新如果脱离了投资者保护和金融稳定的轨道，就必须被关进制度的笼子里。 这与价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆所强调的安全边际原则不谋而合。一个健全、透明、被严格监管的市场，本身就是所有投资者最大的“安全边际”。

在离开CFTC后，詹斯勒曾在麻省理工学院（MIT）教授关于区块链和加密货币的课程。这段学术经历让他对新兴技术有了深入研究，也为他执掌SEC后处理加密货币这个棘手问题埋下了伏笔。2021年，他被拜登总统任命为SEC主席，华尔街和新兴的加密世界都屏住了呼吸，因为他们知道，新的“警长”来了。

美国证券交易委员会（SEC）的核心使命有三条：保护投资者；维护市场公平、有序和高效；促进资本形成。詹斯勒明确表示，当这三者出现矛盾时，保护投资者永远是第一位的。他上任后，将监管的探照灯迅速对准了市场中最狂热、风险也最集中的领域。

詹斯勒对加密货币的立场可以用一句话概括：绝大多数加密代币都属于证券（Security）的范畴，因此必须遵守证券法的规定。 这并非他的个人臆断，而是基于美国法律中一个著名的判例——豪威测试（Howey Test）。这个测试的核心标准很简单，如果一项投资满足以下四点，它就很可能被认定为“投资合同”，也就是一种证券：

1. 投入金钱
2. 投资于一个共同事业
3. 期望获取利润
4. 利润主要来自他人的努力

詹斯勒认为，无论是比特币之外的哪种“山寨币”，还是交易所发行的平台币，其购买者都在用真金白银投资一个项目方主导的“共同事业”，并期望项目方通过技术开发、市场营销等“他人的努力”让币价上涨，从而获利。这完全符合“豪威测试”的定义。 基于此，SEC掀起了一系列针对加密行业的监管风暴：

• 起诉行业巨头： SEC先后对瑞波（Ripple）公司、全球最大的加密货币交易所之一Coinbase以及币安（Binance）提起诉讼，指控它们发行或交易未经注册的证券。
• 强调信息披露： 詹斯勒反复强调，将加密代币纳入证券监管，核心目的是强制项目方像上市公司一样进行充分的信息披露。投资者有权知道项目的财务状况、运营风险、管理团队背景等关键信息，而不是仅仅基于网络上的“喊单”或白皮书的模糊承诺就投下血本。
• 打击欺诈行为： SEC频繁对各类加密货币领域的欺诈、市场操纵和内幕交易行为进行执法，试图清理这片“狂野西部”的乱象。

在詹斯勒看来，他并非要扼杀技术创新，而是要确保创新在保护投资者的轨道上运行。对于价值投资者而言，这是一个振奋人心的信号。价值投资的基石是基于详尽信息对资产内在价值的分析和判断，而一个充斥着虚假信息、缺乏监管和透明度的市场，是价值投资的坟墓，却是投机者的天堂。

尽管加密货币占据了新闻头条，但詹斯勒的监管议程远不止于此。他的目光同样聚焦于传统股票市场，致力于解决那些对散户投资者不公平的“潜规则”。

詹斯勒对当前美股市场的运作方式提出了诸多质疑，主要集中在以下几个方面：

• 订单流支付（Payment for Order Flow, PFOF）： 这是一种备受争议的商业模式。像Robinhood这样的零佣金券商，并不直接通过向客户收费来赚钱，而是将客户的交易订单打包“卖给”像Citadel Securities这样的高频交易做市商。做市商通过在买卖价差中获利，并返还一部分利润给券商。詹斯勒担心，这种模式存在利益冲突，券商的首要目标可能是最大化从做市商那里获得的收入，而非为客户争取最优的成交价格。
• 交易的游戏化（Gamification）： 他批评一些交易App使用五彩纸屑、奖励徽章等类似游戏的设计，鼓励用户进行频繁、冲动和高风险的交易。这种做法与价值投资所倡导的长期持有、耐心等待的理念背道而驰，更容易诱导投资者陷入对模因股票（Meme Stock）的狂热追逐中。
• 卖空（Short Selling）的透明度： 他推动制定规则，要求机构投资者更及时、更详尽地披露其空头头寸。这旨在增加市场透明度，让所有参与者都能更清楚地了解市场的多空力量对比。

在詹斯勒的领导下，SEC还推出了具有里程碑意义的规则草案，要求上市公司在其财务报告中详细披露与气候变化相关的风险，例如：

• 公司自身的温室气体排放量。
• 气候变化可能对其业务、战略和财务造成的实质性影响。

这对于价值投资者来说意义重大。正如沃伦·巴菲特所说，我们希望投资于那些能够“穿越未来几十年风雨”的优秀企业。在当今世界，气候风险和与ESG（环境、社会和公司治理）相关的风险，已经成为影响企业长期生存和发展的关键变量。更完善的信息披露，能帮助投资者更好地评估一家公司的长期竞争力和潜在风险。

作为一名辞书编辑，我们不仅仅是记录一个名字，更是要发掘其背后的意义。加里·詹斯勒的故事，为我们普通投资者带来了三点至关重要的启示：

1. 1. 敬畏规则，理解监管是最好的“护城河”

一个强大的监管者和一套完善的规则，对于散户投资者而言绝非束缚，而是最坚实的保护。它确保了我们获取信息的权利，打击了欺诈和操纵，并努力创造一个相对公平的竞争环境。当有人鼓吹一个“完全自由”、“毫无监管”的投资领域时，我们应该保持高度警惕。那样的环境往往不是散户的乐园，而是“巨鲨”的猎场。

1. 2. 拥抱透明，信息是价值投资的氧气

詹斯勒所有监管行动的核心，都指向一个关键词：披露（Disclosure）。他所做的一切，都是为了让投资者在做决策前，能看到一张更清晰、更完整的“地图”。作为价值投资者，我们应该欢迎并充分利用这些被强制披露的信息——无论是公司的年报、招股书，还是关于气候风险的报告。投资大师之所以能做出卓越的判断，正是建立在对海量、真实信息的深入分析之上。

1. 3. 区分投资与投机，坚守能力圈

詹斯勒对加密货币和“游戏化”交易的警惕，实际上是在提醒市场回归常识：价格的剧烈波动不等于价值的创造。 投资是基于对一项资产未来现金流产出能力的理性分析，而投机则是对他人心理的博弈。价值投资者应该始终聚焦于理解企业的商业模式、竞争优势和内在价值，而不是被市场的狂热情绪所裹挟。在自己无法理解、缺乏透明信息、规则尚不明确的领域下重注，无异于赌博。 总而言之，加里·詹斯勒就像一面镜子，映照出当代金融市场的复杂性、风险与机遇。他的铁腕监管或许会减缓某些领域的“野蛮生长”，但其最终目标，是构建一个更健康、更可持续、更能保护普通投资者的资本市场。而这，恰恰是所有长期主义者和价值投资者所期盼的。