Similac

Similac（中文品牌名：雅培心美力）是美国雅培公司（Abbott Laboratories）出品的一款婴幼儿配方奶粉品牌。在投资领域，它早已超越了其商品属性，成为价值投资思想中“伟大生意”的一个经典教学案例。它完美诠释了一家公司如何通过满足人类最基本的需求、建立坚不可摧的品牌信任，并拥有不易察觉却极其强大的定价权，从而为长期投资者创造惊人回报。对于投资者而言，理解Similac的商业模式，就像是拿到了一把解剖优质企业的钥匙。

伟大的投资家查理·芒格（Charlie Munger）曾多次提到，他理想的投资就像是拥有一家永远有人排队购买的“糖果店”。而Similac，正是他眼中那种典型的“糖果店”生意。这个比喻背后，隐藏着价值投资者对一门好生意的核心评判标准。

投资的第一性原理，是看一门生意满足的是什么样的需求。Similac满足的是新生儿的生存需求，这是最刚性、最确定无疑的需求之一。

• 非可选消费品： 我们可以把消费品分为两类：一类是消费必需品（Non-discretionary spending），比如柴米油盐；另一类是可选消费品（Discretionary spending），比如名牌包、豪华汽车。经济繁荣时，人们或许会多买几个包；但当经济萧条、家庭收入紧缩时，父母可能会削减自己的所有开支，却几乎绝不可能在婴儿的口粮上“省钱”。这种需求的稳定性，使得Similac的销售几乎不受宏观经济周期的影响，为公司提供了非常稳定和可预测的现金流。
• 单一用途，持续复购： 婴儿在成长阶段会持续不断地消耗奶粉，而且只会用于喂养这一个目的。这意味着一旦一个家庭选择了Similac，他们就会在长达一年甚至更久的时间里，形成规律性的、高频次的重复购买。这种“自动驾驶”式的复购模式，是所有消费品公司梦寐以求的。

如果说稳定的需求是生意的基石，那么宽阔的护城河（Moat）则是保护这家公司免受竞争对手侵蚀的铜墙铁壁。Similac的护城河，并非来自于某个专利技术，而是建立在一种更强大的东西之上——信任。

• 极高的转换成本（Switching Costs）： 想象一下，一位新手妈妈给宝宝喂了Similac后，宝宝适应得很好，没有出现过敏、腹泻等问题。这时，即使另一款奶粉品牌降价促销，甚至声称有更好的配方，这位妈妈会轻易给宝宝更换奶粉吗？答案是：极大概率不会。因为更换奶粉可能带来的潜在风险（宝宝不适应、哭闹、生病）所造成的精神和时间成本，远远超过那一点点价格优惠。这种由“害怕麻烦”和“规避风险”心理构筑起来的用户黏性，就是一种极其强大的转换成本。
• 权威背书与心智占领： Similac的营销策略极其高明。它并不完全依赖大众广告，而是深度绑定了医院和儿科医生这些权威渠道。许多新生儿在医院里喝的第一口配方奶就是Similac，这就在消费者心中形成了强烈的“首因效应”和权威认可。当医生推荐、医院在用时，品牌的信任状就瞬间建立起来了。一旦占领了用户的心智，就很难被撼动。

定价权（Pricing Power），是沃伦·巴菲特（Warren Buffett）衡量一家企业好坏最看重的指标。它是指一家公司在不损失惨重市场份额的情况下，持续提高其产品或服务价格的能力。Similac正是拥有这种“魔力”的典范。 一罐奶粉的价格从40美元涨到42美元，涨幅为5%。对于一个需要每周购买的家庭来说，每周多付出的2美元可能并不会引起特别的注意，或者说，为了孩子的健康，他们也愿意承担。但对于拥有数百万用户的雅培公司而言，这5%的提价，在成本几乎没有增加的情况下，会直接转化为公司利润率的巨幅提升。 多年以来，Similac正是通过这种每年一点点的、不易察觉的、消费者也愿意接受的温和提价，实现了利润的持续增长。这种能力，是那些在激烈价格战中挣扎的企业所无法想象的。

Similac的故事，为我们提供了一个完美的分析框架，帮助我们识别出那些值得长期持有的“伟大生意”。

早期的价值投资，在本杰明·格雷厄姆的影响下，更偏爱烟蒂投资法（Cigar Butt Investing），即寻找那些价格极其便宜、如同在地上捡起别人扔掉的、还能再抽一口的“烟蒂”一样的公司。 然而，在芒格和巴菲特后期的投资哲学中，他们更倾向于“以一个合理的价格，买入一家伟大的公司”，而不是“以一个便宜的价格，买入一家平庸的公司”。Similac就是“伟大公司”的代表。投资这样的公司，你赚的不仅仅是价值回归的钱，更是公司长期成长、价值不断创造的钱。 一家伟大的公司，通常具备以下特征：

• 强大的品牌和消费者心智占有率： 提起某个品类，你第一个想到的品牌是什么？这就是心智的力量。
• 极高的转换成本或用户粘性： 用户离开你的成本有多高？是财务成本，还是心理成本、时间成本？
• 持续的定价权： 它敢不敢涨价？涨价后客户会不会跑光？
• 简单易懂的商业模式： 你能用几句话向外行解释清楚它是如何赚钱的吗？
• 强大的自由现金流和高股东权益回报率（ROE）： 生意本身不需要持续投入大量资本就能运转和增长。

投资大师彼得·林奇（Peter Lynch）倡导“投资你所了解的”，鼓励普通投资者从自己的生活和工作中发现伟大的公司。Similac就是一个绝佳的例子。你可以试着成为一个商业世界的观察者，问自己以下几个问题：

1. 需求测试： 在你身边，哪些产品或服务是人们“不得不”买的？即使失业了，也必须继续支付的账单有哪些？（例如，水、电、燃气、特定药品、核心办公软件等）
2. 转换成本测试： 你正在使用的某个产品或服务，如果要你换成竞争对手的，你觉得有多麻烦？让你犹豫的原因是什么？是重新学习的成本？是数据迁移的困难？还是仅仅是“懒得换”？（例如，苹果的操作系统生态、微信的社交关系链、公司的财务软件）
3. 定价权测试： 你经常购买的某个东西，如果它明天宣布涨价10%，你还会继续买吗？为什么？（例如，高端白酒、奢侈品、某些特定调味品）
4. “傻瓜”测试： 这家公司的生意好到，是不是即使一个“傻瓜”来当CEO，也不会把它搞砸？（巴菲特的名言，意指商业模式本身足够强大）

通过这些问题，你可能会发现，你家楼下的电梯维保公司、你每天都在用的办公软件、你孩子离不开的某种玩具品牌，背后可能都隐藏着“Similac式”的投资机会。

Similac作为一个投资词条，它教给我们的远不止是关于一个奶粉品牌的故事。它是一个“心智模型”（Mental Model），帮助我们建立起一套评判商业优劣的思维框架。

1. 回归商业本质： 投资的根本是公司，公司的根本是生意。一笔好的投资，背后必然是一门好的生意。与其每天盯着股价的红绿波动，不如花时间去研究这门生意本身是否优秀、是否持久。
2. 护城河是时间的复利机器： 拥有宽阔护城河的公司，能够在漫长的岁月里抵御竞争，持续地创造价值。时间会成为优秀公司的朋友，平庸公司的敌人。投资的复利效应，正是在这样的企业身上才能体现得淋漓尽致。
3. 价格与价值的权衡： Similac是伟大的生意，但这并不意味着任何价格买入都是好的投资。价值投资的核心是寻找价格与价值之间的差距，即安全边际（Margin of Safety）。我们的任务是，耐心等待，直到能够以一个合理甚至低估的价格，买入这样优秀的企业。

最终，Similac告诉我们，最成功的投资，往往源于最简单的常识：找到人们生活中不可或缺、难以替代、并且愿意为之支付更高价格的东西，然后，成为它的股东。