EPS Growth

每股收益增长率 (Earnings Per Share Growth)，通常简称为EPS Growth，是衡量一家公司盈利能力增长速度的核心指标。它简单直接地回答了一个股东最关心的问题：“我持有的每一份公司所有权，其赚钱的能力是变快了还是变慢了？” 具体来说，它指的是公司每股收益（EPS）在特定时期内（通常是同比或环比）的增长百分比。在一个以价值投资为罗盘的投资世界里，EPS Growth是寻找那些能够持续创造价值的“成长型印钞机”的关键线索之一，但它同样也可能成为引诱投资者踏入陷阱的“海妖之歌”。因此，理解其背后的真正含义，远比看到一个漂亮的数字更为重要。

想象一下，你投资了一家名为“神奇小笼包”的公司。这家公司去年为每一股赚了1块钱（EPS=1元）。今年，经过努力经营，它为每一股赚了1.2元（EPS=1.2元）。这意味着，你作为股东，所拥有的每一份“小笼包店”的所有权，其盈利能力都提升了20%。这个“20%”就是EPS Growth。 这个指标之所以在投资界备受推崇，原因有三：

• 增长的引擎： 股价长期来看是由公司的内在价值驱动的，而盈利能力（尤其是其增长）是内在价值增长的核心引擎。一家能够持续实现高EPS Growth的公司，就像一台动力强劲的跑车，能够载着股东的财富在时间的赛道上飞速前进。伟大的投资家沃伦·巴菲特就曾强调，他喜欢的是那些具有持续性“盈利能力”的企业。EPS Growth正是这种盈利能力动态变化的体现。
• 复利的魔力： 持续的EPS Growth是实现复利效应的基石。如果“神奇小笼包”能够连续多年保持20%的增长，其每股收益将呈指数级增长。这种增长最终会通过股价上涨和潜在的分红，以复利的形式回报给长期持有的投资者。
• 市场的催化剂： 在现实的股票市场中，超出预期的EPS Growth往往是刺激股价短期上涨最有效的催化剂之一。当一家公司公布的增长率远超分析师的预期时，常常会引来市场的追捧。

计算EPS Growth并不复杂，它的背后是纯粹的数学逻辑。

EPS Growth的计算公式非常直观： EPS Growth = (当期EPS - 上期EPS) / 上期EPS x 100% 继续用我们的“神奇小笼包”为例：

• 当期EPS（今年）：1.2元
• 上期EPS（去年）：1.0元

计算过程：(1.2 - 1.0) / 1.0 x 100% = 20% 这个数字清晰地告诉我们，公司的盈利能力在一年内增长了20%。投资者可以在公司的财务报表（尤其是利润表）中找到计算所需的数据，或者在各大财经网站和股票交易软件上直接获取计算好的结果。

• 公司财报： 最权威的来源。上市公司每个季度和年度都会发布财报，其中会详细披露EPS数据。
• 金融数据提供商： 彭博、路透、万得（Wind）等专业终端。
• 股票交易软件/财经网站： 主流的券商APP和财经门户网站（如新浪财经、东方财富）都会整理并展示这个指标，通常会提供“同比增长率”和“环比增长率”。

现在，我们进入价值投资的核心区域。看到一个高达50%甚至100%的EPS Growth，先别急着激动下单。一个精明的投资者会像一位经验丰富的侦探，探究这个华丽数字背后的真相。增长是有“质量”之分的，高质量的增长才值得我们付出真金白银。

这是最值得信赖、最具有持续性的增长模式，主要来源于公司核心业务的扩张和效率提升。

• 卖得更多（量增）： “神奇小笼包”开了更多的分店，或者它的线上外卖订单暴增，导致总销量大幅提升。
• 卖得更贵（价增）： 由于品牌影响力提升或产品升级，“神奇小笼包”的价格从每笼20元涨到了25元，并且顾客依然络绎不绝。
• 成本控制（提效）： 公司通过优化供应链、改进生产工艺，使得制作每笼小笼包的成本下降，从而提升了毛利率和净利润。

这种依靠主营业务驱动的增长，是公司竞争力的体现，表明公司正在做正确的事情，其未来的增长也更具可预测性。

这种增长通常是一次性的，不具备可持续性，需要投资者擦亮眼睛。

• 变卖家产： “神奇小笼包”公司卖掉了一处闲置的房产，获得了一大笔投资收益，这笔收益计入利润，从而推高了当年的EPS。但明年它还有房产可卖吗？
• 政府补贴： 公司获得了一笔一次性的政府奖励或补贴。
• 投资收益： 公司炒股或投资其他公司赚了一笔钱。

这些“天上掉下来的馅饼”虽然能美化当期的财报，但对判断公司长期的盈利能力毫无帮助，甚至可能掩盖其主营业务正在衰退的事实。

这是最需要警惕的情况，公司可能通过一些会计技巧或资本运作来“创造”出漂亮的EPS增长数据。

• 会计魔法： 例如，公司改变了资产的折旧年限，使得当期费用减少，利润增加。这种并非由经营活动带来的利润增长是不可持续的。
• 大规模股票回购： 这是最常见也是最需要辨证看待的手段。EPS的计算公式是：EPS = 净利润 / 总股本。如果公司用现金回购并注销一部分股票，分母“总股本”就会变小。即使分子“净利润”原地踏步，计算出的EPS也会凭空增长。
  • 正面看：如果公司认为自己的股价被低估，用自有现金进行回购，是回报股东、提振信心的好方法。
  • 反面看：如果公司主营业务增长乏力，通过借债来进行大规模回购，以达到管理层的业绩目标或推高股价，这就可能隐藏着巨大的风险。

记住，任何单一指标都不能成为投资决策的全部依据。EPS Growth必须与其他工具结合使用，才能发挥其最大效用。

著名的基金经理彼得·林奇推广了一个非常实用的指标——PEG，它的计算公式是： PEG = P/E / (EPS Growth Rate x 100)

• P/E（市盈率）告诉我们市场为公司当前的盈利能力愿意支付多少倍的价格。
• EPS Growth告诉我们公司的盈利能力增长有多快。

PEG的精髓在于，它将“估值”与“成长”联系了起来。一般来说，当PEG值小于1时，可能意味着相对于其盈利增长速度而言，公司的股价被低估了。例如，“神奇小笼包”的市盈率是30倍，看起来很贵，但如果它的EPS Growth能达到40%，那么它的PEG就是 30 / 40 = 0.75，这或许就是一个值得深入研究的机会。

净资产收益率（ROE）衡量的是公司利用自有资本赚钱的效率。一家公司如果能长期保持高ROE（比如持续高于15%），同时又能实现稳健的EPS Growth，那它很可能就是巴菲特所说的那种“拥有宽阔护城河”的优秀企业。高ROE确保了增长的“质量”，而EPS Growth则体现了增长的“速度”。

利润是账面上的，现金才是王道。一家公司的EPS高速增长，但经营活动产生的自由现金流却持续为负，这可能是一个危险信号。这说明公司的利润可能只是“纸面富贵”，并没有转化为实实在在的现金装入口袋，可能存在大量的应收账款或存货积压。健康的增长，应该是利润和现金流同步增长。

作为一名理性的价值投资者，在使用EPS Growth这个指标时，请务必记住以下几点：

1. 警惕“增长陷阱”： 市场往往会为高增长的公司给予极高的估值。但增长本身是不确定的，一旦未来的增长未能达到预期，股价可能会经历剧烈的“戴维斯双杀”（业绩下滑和估值下调）。永远不要为“梦想”支付过高的价格。
2. 关注增长的持续性： 一两年的高速增长可能源于运气或行业周期，但连续五年、十年都能保持稳健增长的公司，才是真正的王者。寻找那些商业模式稳定、竞争优势明显、能够穿越经济周期的企业。
3. 理解“基数效应”： 一家初创公司从EPS 0.01元增长到0.02元，增长率是100%，这相对容易。而像贵州茅台这样的巨无霸，想在巨大的利润基数上再实现20%的增长，其难度和含金量完全不可同日而语。
4. 进行全面的尽职调查： EPS Growth只是一个起点，一个帮助你从成千上万家公司中筛选出潜在标的的“探照灯”。它照亮了方向，但前方的路是坦途还是悬崖，需要你亲自去探索。阅读财报，理解公司的商业模式，分析行业格局，这才是投资的真谛。

总而言之，EPS Growth是一个强大而富有洞察力的指标，但它绝不是一个可以盲目追随的“偶像”。它更像是一张藏宝图上的重要标记，指引你去寻找那些能够持续为股东创造价值的伟大公司。而真正的宝藏，需要你亲自去挖掘、去验证、去理解其增长背后的商业逻辑和质量。