Founders Fund

Founders Fund（创始人基金）是一家总部位于旧金山的美国风险投资 (Venture Capital, VC) 机构，由Peter Thiel（彼得·蒂尔）、Ken Howery（肯·豪厄里）和Luke Nosek（卢克·诺塞克）等“PayPal Mafia”（贝宝黑手党）核心成员于2005年创立。它以其鲜明的逆向投资哲学而闻名于世，鄙视硅谷的短期主义和从众心态，专注于投资那些致力于解决重大、困难问题并有潜力创造技术垄断的“硬核科技”公司。Founders Fund的故事不仅是风险投资的传奇，更像一部写给所有投资者的启示录，它告诉我们，真正伟大的价值创造，源于对未来的独特洞见和敢于与世界为敌的勇气。

要理解Founders Fund，就必须先了解它的“教父”们——大名鼎鼎的“PayPal Mafia”。这个称呼并非指他们是真正的黑帮，而是对一群从支付公司PayPal走出的创业者和投资者的戏称。他们在2002年PayPal被eBay收购后，纷纷离开并创办或投资了一系列足以定义一个时代的公司，如Tesla、LinkedIn、YouTube、Yelp等。这群人拥有共同的特质：绝顶聪明、极度自信、以及对主流观点的深刻不信任。

Founders Fund的诞生，本身就是一次叛逆。在2005年的硅谷，风险投资的主流风向是追逐快速变现的互联网应用，比如社交网络和电子商务的微小迭代。然而，以Peter Thiel为首的创始人们对此感到厌倦和失望。他们认为，科技的使命应该是推动人类文明的重大进步，而不是满足于创造一些“更好、更快、更便宜”的现有产品。 他们将这种叛逆精神注入了Founders Fund的DNA中。这家基金从一开始就不是为了“安全地”赚钱，而是为了资助那些最疯狂、最大胆、最可能被其他所有投资者拒绝的想法。他们寻找的不是下一个热门应用，而是下一个可以改变世界格局的科技范式。这种“要么全垒打，要么三振出局”的姿态，使它在千篇一律的VC世界里显得格外另类和迷人。

Founders Fund曾发表过一份著名的宣言，标题是“What Happened to the Future?”（未来去哪儿了？）。他们质问，我们曾经梦想着飞行汽车、星际旅行和攻克癌症，但我们得到的却是140个字符（指早期的Twitter）。 这不仅仅是一句牢骚，而是他们的行动纲领。他们将资金投向了那些真正致力于实现“科幻梦想”的公司。最经典的案例莫过于对Elon Musk（埃隆·马斯克）的SpaceX的早期投资。在当时，私人公司造火箭去火星听起来就像天方夜谭，几乎所有人都认为这是在烧钱打水漂。但Founders Fund看到了其背后的物理学原理、颠覆性的成本控制潜力以及马斯克本人不可阻挡的意志力。如今，SpaceX已经成为全球航天领域的绝对主导者，这笔投资也成为了VC史上最辉煌的篇章之一。

Founders Fund的投资哲学，在Peter Thiel的知名著作《从0到1》（Zero to One）中得到了系统性的阐述。这些法则虽然诞生于风险投资领域，但其底层的逻辑与价值投资的精髓惊人地相似，为普通投资者提供了审视未来的独特视角。

Thiel认为，每一个伟大的企业都建立在一个“秘密”之上——一个关于世界的重要而未被发现的真相。这个秘密可以是自然科学的秘密（如物理定律的新应用），也可以是关于人性的秘密（如人们未被满足的潜在需求）。当一家公司掌握了一个独特的“秘密”，它就拥有了最强大的竞争壁垒，这正是价值投资大师Warren Buffett（沃伦·巴菲特）所说的“护城河 (Economic Moat)”。

• 案例：Palantir Technologies

Founders Fund的另一笔标志性投资是大数据分析公司Palantir。Palantir发现的“秘密”是：在海量、杂乱、看似无关的数据中，可以通过先进的软件工具找到人类分析师无法发现的关联和模式，从而用于反恐、金融欺诈侦测等复杂领域。这个技术秘密为它构建了极深的护城河，让它在政府和金融机构市场中几乎没有真正的竞争对手。

  对于普通投资者而言，这意味着在分析一家公司时，不能只看财务报表，更要问：**这家公司知道什么别人不知道的东西？它的优势是建立在什么独特的洞见或技术之上？**

“竞争是为失败者准备的。”这是Thiel在《从0到1》中的一句名言。这听起来很刺耳，但他的意思是，在完全竞争的市场里，所有公司的利润都会趋近于零。而真正创造巨大价值并能捕获价值的公司，都是某种意义上的“垄断者”。 这里的“垄断”并非指通过不正当手段打压对手，而是指一家公司在某个领域做得如此出色，以至于没有其他公司能提供可比的替代品。比如Google在搜索领域的垄断，或者Facebook（现为Meta）早期在社交网络上的垄断。这种垄断地位能带来持久的定价权和超额利润，是所有价值投资者梦寐以求的。 Founders Fund寻找的就是有潜力成为未来“垄断者”的公司。

• 案例：Airbnb

在Airbnb出现之前，旅行住宿市场是酒店业的天下，竞争激烈。Airbnb创造了一个全新的品类——个人房源共享，并凭借其网络效应（越多的房东吸引越多的房客，反之亦然）迅速建立起垄断地位。Founders Fund很早就投资了它，正是看中了这种创造一个全新市场并主宰它的潜力。

  给投资者的启示是：**不要投资于那些在“红海”中苦苦挣扎的公司，而要寻找那些正在开创“蓝海”，或者在其细分领域拥有绝对统治力的企业。**

与传统价值投资看重“稳定、可预测的管理层”不同，Founders Fund极度看重创始人的个人特质。他们相信，一个有着清晰、宏大愿景，并且偏执、坚韧到足以实现它的创始人，是公司成功的决定性因素。在他们看来，投资一家初创公司，本质上就是投资这位创始人。 这种对“人”的重视，其实与巴菲特强调管理层“诚实、有能力”的原则异曲同工，只是在风险投资的语境下，对创始人的“愿景”和“颠覆性”要求更高。他们愿意与那些被外界视为“怪人”或“狂人”的创始人合作，因为历史证明，改变世界的人往往都有些与众不同。

你可能永远不会像Founders Fund那样去投资一家造火箭的公司，但它那套“第一性原理”式的思维方式，可以极大地提升我们作为普通投资者的决策质量。

这是从Founders Fund学到的最重要一课。投资中最昂贵的错误，往往是跟随大众的狂热或恐慌。Founders Fund的成功，几乎每一次都源于他们做出了与主流观点相反的决策。

• 实践方法： 在你做出任何一笔投资决策前，问自己一个“Thiel问题”：“关于这家公司，有什么重要的真相是很少有人认同我的？” 如果你找不到一个有说服力的、与众不同的答案，那么你的优势可能并不明显。

价值投资的核心是预测企业未来的现金流。Founders Fund的视角提醒我们，要把眼光放得足够长远。不要只关心下个季度的财报，而要思考：

• 这家公司的护城河是在变宽还是在变窄？
• 十年后，它会比现在更具统治力吗？
• 它所处的行业是否会被一种全新的技术或商业模式所颠覆？
• 它本身是否就是那个颠覆者？

试着用“从0到1”的眼光去寻找那些不仅优秀（从1到n），而且独特（从0到1）的公司。

每一只热门股票背后都有一个动听的“故事”。但是，一个好的投资者必须是那个能掀开故事幕布，看清背后“秘密”的人。

• 辨别方法： 问问自己，这家公司的成功是源于一个短暂的潮流、一次性的营销成功，还是源于一个难以复制的底层优势？这个优势是技术、品牌、网络效应还是独特的商业模式？一个好故事能让股价在短期内飞涨，但只有一个真正的“秘密”才能支撑起长期的价值。

安全边际 (Margin of Safety)是价值投资的基石，指以低于资产内在价值的价格买入。在Founders Fund投资的早期公司身上，传统的安全边际（如低市盈率、低市净率）完全不存在。那么，他们的安全边际是什么？ 答案是：极度的不对称性回报。 他们投资的10家公司，可能有9家会失败归零，但只要有1家成功，就可能带来100倍甚至1000倍的回报，足以覆盖所有损失并创造惊人的利润。这种潜在的巨大上行空间，就是他们的“安全边际”，用来对抗极高的失败率。 对于普通投资者，这提供了一个重要的资产配置思路：在稳健的核心持仓之外，可以用一小部分资金，投资于那些具有巨大颠覆潜力但风险也极高的公司。前提是，你必须确认这家公司真的拥有Founders Fund所看重的那种“秘密”和“垄断”潜力，而不是纯粹的投机炒作。