Gotham Asset Management

哥谭资产管理公司 (Gotham Asset Management)，一家总部位于纽约的资产管理公司，由传奇价值投资家乔尔·格林布拉特 (Joel Greenblatt) 于1985年创立。这家公司并非漫画中那座罪恶之城的金融机构，而是在投资世界里以其独特、系统化的价值投资策略而闻名。它的核心理念，正如格林布拉特在其畅销书《你也可以成为股市天才》（The Little Book That Beats the Market）中所阐述的，是寻找并投资于那些“好公司”的“好价格”。哥谭资产管理通过量化模型，系统性地筛选出具有高资本回报率（好公司）和高盈利收益率（好价格）的股票，并以此构建其投资组合，力求在复杂的市场中，以理性和纪律战胜情绪和噪音，实现长期的超额回报。

提起“哥谭”（Gotham），人们首先想到的可能是蝙蝠侠守护的那座充满罪恶与英雄的城市。而在投资世界里，同样有一个“哥谭”，它虽然没有黑暗骑士，却有一位运用智慧和纪律在市场中“行侠仗义”的投资大师——乔尔·格林布拉特。他创立的哥谭资产管理公司，就像一位冷静的侦探，不依赖市场传言或华尔街的热门故事，而是凭借一套清晰、严谨的逻辑，在成千上万家上市公司中寻找那些被市场错误定价的“珍宝”。 这家公司的故事，本质上是其创始人投资哲学的故事。格林布拉特深受价值投资鼻祖本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 的影响，但他并未止步于传统的“捡烟蒂”模式，而是将价值投资的精髓提炼成一个普通人也能理解的、可执行的系统化策略。这个策略，就是后来让他声名大噪的“魔法公式”。

要理解哥谭资产管理，就必须先了解它的灵魂人物和核心武器。

乔尔·格林布拉特是华尔街的一位传奇人物。他毕业于著名的沃顿商学院，师从格雷厄姆的门徒。早在1985年创立哥谭资本（Gotham Capital，哥谭资产管理的前身）时，他就展现出惊人的投资天赋。在1985年至1994年期间，他掌管的基金创造了年化50%的回报率（扣除各项费用后为30%）的惊人业绩，这一成就至今仍被津津乐道。 然而，格林布拉特并不仅仅满足于自己赚钱。他更希望将价值投资的智慧普及给大众。为此，他撰写了多本通俗易懂的投资书籍，其中最著名的就是《你也可以成为股市天才》。在这本书里，他毫无保留地公开了自己的选股秘方——“魔法公式” (Magic Formula)。这个公式简单得令人难以置信，却蕴含着价值投资最深刻的道理。

“魔法公式”的逻辑核心可以归结为一句话：用便宜的价格，买入优秀的公司。这听起来像是投资界的陈词滥调，但格林布拉特的贡献在于，他将这个模糊的概念量化为了两个简单清晰的指标。

如何定义一家“好公司”？在格林布拉特看来，最好的衡量标准就是公司的盈利能力，具体来说，就是资本回报率 (Return on Capital, ROC)。 想象一下，你有一台神奇的香肠机。你投入100元的肉（这是你的资本），它能生产出价值30元的香肠（这是你的利润）。那么，你这台机器的资本回报率就是30%。另一台机器，同样投入100元的肉，却只能生产出价值5元的香肠，它的回报率就只有5%。你会选择哪一台机器？答案显而易见。 上市公司也是如此。一家拥有高资本回报率的公司，就像一台高效的“印钞机”，它能用更少的投入资本，创造出更多的利润。这样的公司通常拥有强大的品牌、专利技术、网络效应或卓越的管理层，构成了宽阔的“护城河”，能够长期保持竞争优势。投资这样的公司，就等于拥有了一台能持续为你创造财富的机器。

找到了好公司，下一步就是确保你买入的价格足够便宜。如何判断价格是否便宜？格林布拉特使用的指标是盈利收益率 (Earnings Yield)。 这个概念听起来可能有点专业，但其实非常直观。它本质上是市盈率（P/E Ratio）的倒数。计算公式是：盈利收益率 = 公司税前利润 / 公司市值（或企业价值）。 让我们用一个买房收租的例子来理解。假设你花100万元买了一套公寓，这套公寓每年能为你带来5万元的租金收入（相当于公司的利润）。那么，你的这笔投资的“盈利收益率”就是 5万 / 100万 = 5%。如果另一套类似的公寓，同样每年能收租5万元，但售价只要50万元，那么它的收益率就是 5万 / 50万 = 10%。显然，后一笔投资更划算，因为你用更低的价格买到了相同的赚钱能力。 在股市中，高盈利收益率的股票，就意味着你用相对较低的股价，买到了公司强大的盈利能力。这正是格雷厄姆所说的“安全边际”的体现——用五毛钱的价格，去买价值一块钱的东西。

“魔法公式”的精髓在于它的系统化操作：

1. 第一步： 筛选出一个包含数千家公司的股票池。
2. 第二步： 分别计算每家公司的资本回报率和盈利收益率。
3. 第三步： 将所有公司按照资本回报率从高到低进行排名，第一名得1分，第二名得2分，以此类推。
4. 第四步： 再将所有公司按照盈利收益率从高到低进行排名，同样打分。
5. 第五步： 将每家公司的两个排名分数相加，得到一个总分。总分越低，代表这家公司既是“好公司”又是“好价格”。
6. 第六步： 买入总分排名最靠前的20到30只股票，构建一个多元化的投资组合。
7. 第七步： 持有一年后，卖出这些股票，然后重复以上步骤，重新筛选构建新的组合。

这个过程就像一场投资界的“选秀”，通过两个关键维度的考核，系统性地选出最有潜力的“明星选手”，并定期轮换，以确保组合始终充满活力。

虽然“魔法公式”为格林布拉特和哥谭资产管理赢得了巨大的声誉，但必须明确的是，公司在现实世界中的投资策略远比书中介绍的要复杂和精细。哥谭资产管理是一家成熟的机构投资者，它的运作模式是“魔法公式”的进化版和专业版。 其核心策略之一是多空策略 (Long/Short Strategy)。简单来说，这是一种对冲策略：

• 做多 (Long)： 买入并持有那些通过量化模型筛选出来的、被市场低估的“好公司”（即魔法公式选出的股票）。
• 做空 (Short)： 卖出（融券卖出）那些模型筛选出来的、被市场高估的“坏公司”（通常是低资本回报率和低盈利收益率的公司）。

这种策略的好处在于，无论市场整体是牛市还是熊市，它都有可能获利。在牛市中，做多的股票涨幅可能超过做空的股票，从而产生正回报。在熊市中，做空的股票跌幅可能超过做多的股票，同样能产生正回报或至少减少亏损。这为投资组合增加了一层保护垫，降低了对市场整体走向的依赖。 此外，哥谭资产管理是量化投资 (Quantitative Investing) 的坚定实践者。他们利用强大的计算机模型和海量数据，每天对市场上几乎所有的股票进行分析和排名。这种方法的巨大优势在于：

• 广度： 人力无法覆盖数千只股票，但计算机可以。
• 纪律： 模型严格按照预设的价值标准进行选股，彻底排除了人类投资者常见的情绪偏见，如恐惧、贪婪、过度自信等。
• 效率： 能够快速捕捉到市场因短期情绪波动而产生的定价错误。

可以说，哥谭资产管理将价值投资的艺术，成功地转化为了一门科学。

作为一本面向普通投资者的辞典，我们更关心的是，能从哥谭资产管理和格林布拉特的智慧中学到什么？

无论市场如何变化，投资工具如何创新，“用合理的价格买入好生意”这一价值投资的内核是永恒的。哥谭的成功再次证明，专注于公司的基本面——它的盈利能力和估值水平——是通往长期成功的康庄大道。不要被市场的短期噪音和炫酷的故事所迷惑，回归商业常识才是最可靠的罗盘。

许多投资者失败的原因不是缺少知识，而是缺少纪律。他们今天追逐热门科技股，明天又被某个概念吸引。格林布拉特的“魔法公式”提供了一个最重要的启示：拥有一个可靠的投资流程，并严格遵守它。无论这个流程是“魔法公式”，还是你自己总结的其他价值投资方法，关键在于坚持。纪律能帮助你克服人性的弱点，在市场恐慌时敢于买入，在市场狂热时保持冷静。

格林布拉特本人也多次强调，“魔法公式”并非每年都有效。在某些年份，它的表现可能会落后于市场平均水平。投资是一场长跑，而不是百米冲刺。价值投资策略的回报往往需要时间来兑现。因此，投资者必须拥有足够的耐心和长远的眼光，不因一两年的短期表现不佳而轻易放弃一个被长期证明行之有效的策略。

普通投资者虽然无法像哥谭那样建立复杂的量化模型，但完全可以借鉴“魔法公式”的思路来构建自己的投资组合。如今，许多股票交易软件和财经网站都提供了强大的筛选功能。你可以尝试设置以下筛选条件：

• 好公司： 选择高的“净资产收益率(ROE)”或“总资产收益率(ROA)”作为“资本回报率”的替代指标。
• 好价格： 选择低的“市盈率(P/E)”或高的“股息率”作为“盈利收益率”的替代指标。

通过这样的简单筛选，你可以找到一个备选股票池，然后再结合自己的研究，挑选出心仪的投资标的。这虽然不是原版的“魔法”，但其背后的逻辑是一致的。

哥谭资产管理公司，就像它的名字一样，在喧嚣浮躁的投资世界里，扮演着一个冷静、理性、甚至有些“另类”的角色。它不追逐明星经理，不炒作热门概念，而是像一位沉默的“黑暗骑士”，默默地坚守着价值的准则，运用系统和纪律，在市场的混乱中寻找秩序和价值。 对于每一位普通投资者而言，哥谭的故事和格林布拉特的智慧，不仅提供了一套可供参考的投资方法，更重要的是，它传递了一种信念：通过理性的思考和严格的纪律，即便没有内幕消息和复杂的金融工具，普通人也同样有机会在股市中获得成功。