JORC准则 (JORC Code)

JORC准则，全称为《澳大利亚勘探结果、矿产资源量与矿石储量报告规范》（Australasian Code for Reporting of Exploration Results, Mineral Resources and Ore Reserves），是全球矿业领域公公认的权威报告标准之一。您可以把它想象成矿业公司的“通用语言”和“诚信声明”。它规定了矿业公司在向公众（尤其是投资者）披露其勘探成果、矿产资源量和矿石储量时，必须遵循的最低标准和方法。这个准则的核心目的，是确保信息的透明度、重要性和合规性，防止公司夸大其词，用含糊不清的地质术语误导投资者。对于价值投资者来说，读懂JORC报告，就像是拿到了一张藏宝图的“使用说明书”，能帮助我们更准确地评估一家矿业公司的真实家底。

投资矿业公司，我们最关心的问题是：这家公司地底下到底有多少“宝贝”？这些“宝贝”又有多少能真正挖出来变成钱？JORC准则通过两个核心概念——“资源量”和“储量”——清晰地回答了这个问题。

• 矿产资源量 (Mineral Resources)： 这指的是在地壳内或地表，经过勘探估算出的、具有合理经济开采前景的矿产富集体。简单说，这就是一个基于地质勘探数据的估算。好比你家后院的地质学家朋友说：“根据我的探测，你家地下可能埋着一个古董花瓶。” 这个“可能的花瓶”就是资源量，它有存在的可能性，但确定性还不够高。
• 矿石储量 (Ore Reserves)： 这是矿产资源量中，经过了更详细的工程、经济、法律、环境等研究分析后，被证明在当前技术和市场条件下，可以经济、合法地开采出来的部分。这才是公司资产负债表上真正有分量的部分。同样用后院的比喻，这相当于你不仅确认了花瓶的存在，还做了一份详细的计划：计算了雇佣挖掘队、购买工具的成本，并确认挖出来的花瓶能卖个好价钱，整个过程能盈利。这个“能赚钱的花瓶”就是储量。

一个关键点是，储量是从资源量转化而来的。所有储量都曾经是资源量，但并非所有资源量都能升级为储量。这个转化的过程，需要一位或多位“合资格人 (Competent Person)”来签字背书，他们是具备足够经验和资质的行业专家，对报告的真实性和合规性负责。

JORC准则建立了一个“信心金字塔”模型，从下到上，地质信息的确定性和经济可行性的信心越来越高。

资源量根据地质可靠程度的增加，分为三类：

• 推断资源量 (Inferred Resource)： 这是信心等级最低的一类。相当于地质学家说：“我有一些采样数据和地质推断，猜想这儿有一片矿体，但具体多大、品位多高，还很模糊。” 它的数量和品位是基于有限的地质证据和采样估算的。
• 指示资源量 (Indicated Resource)： 信心等级中等。勘探和采样的密度足以给出矿体形态、边界和品位的合理假设。相当于地质学家说：“我的证据更足了，矿体的形状和质量大致有谱了。”
• 探明资源量 (Measured Resource)： 信心等级最高。勘探、采样和测试的密度非常高，矿体的形态、品位、矿物成分等特征已经掌握得非常清楚。这几乎等同于亲眼所见。

储量只能由“指示资源量”和“探明资源量”在应用了“修正因素 (Modifying Factors)”（即采矿、选矿、经济、市场、法律、环境等一系列实际因素）后转化而来。这个转化过程通常伴随着严谨的经济评估研究，如概略研究 (Scoping Study)、预可行性研究 (Pre-Feasibility Study)和可行性研究 (Feasibility Study)。

• 概略储量 (Probable Reserve)： 通常由“指示资源量”转化而来，其经济可行性评估的信心水平低于证实储量。这是“很可能”能赚钱的部分。
• 证实储量 (Proved Reserve)： 通常由“探明资源量”转化而来，拥有最高的信心等级。这是“板上钉钉”能赚钱的部分，是矿业公司资产中最坚实、最可靠的基石。

作为聪明的投资者，我们可以利用JORC准则这张“滤网”来筛选和评估矿业公司。

• 紧盯“储量”，警惕“资源量”画大饼。 一家公司可能会吹嘘其拥有天文数字的“资源量”，但这可能只是空中楼阁。真正的价值在于“储量”，尤其是“证实储量”。储量越高，公司的内在价值越扎实。
• 储量不是静态的，要动态看待。 影响储量的“修正因素”是不断变化的。例如，金属价格大幅上涨，可能让一部分原本不经济的“资源量”升级为“储量”；反之，价格暴跌或环保法规收紧，也可能让“储量”降级为“资源量”。理解这种动态变化，是发现投资机会或规避风险的关键。
• 关注从“推断”到“证实”的升级潜力。 一家年轻的勘探公司可能只有一些“推断资源量”，但如果其勘探计划扎实，管理层执行力强，这些资源量有潜力一步步升级为“指示资源量”乃至“探明资源量”，并最终转化为“储量”。这个过程往往伴随着公司价值的重估。
• JORC不是万能药。 JORC准则保证了报告的规范性，但它不保证项目的最终成功。它告诉你资产的情况，但没有告诉你管理团队是否优秀、公司是否有足够的资金去开发、或者项目所在国是否存在政治风险。因此，在读懂JORC报告的基础上，我们仍需结合商业模式、管理层能力、财务状况和宏观环境等因素，进行全面的价值投资分析。